中國企業如何與狼共舞

　　編者按

　　站在2007年的門檻上，中國“入世”五年過渡期已經結束。“狼”真的來了！那么狼被我們同化了，還是把我們同化了？中國企業大踏步走出去“與狼共舞”，機遇與挑戰在哪里？圍繞全球化背景下中國公司的戰略選擇和中國資本市場的未來，不久前，在2007北大光華新年論壇(深圳)上，招商局集團董事長、招商銀行董事長秦曉、招商銀行行長馬蔚華、深圳證券交易所總經理張育軍發表了許多真知灼見。本報擇要整理如下，以饗讀者。

　　●盡管我們某一類收入的金額可能是個天文數字，但這跟跨國公司真正的全球市場效率的導向準則相比還有很大差距

　　●投資者需要的不是低風險、低收益，而是經過風險過濾的股本回報率

　　秦曉：理性對待“走出去”

　　很高興與北大師生一起交流。我兼職很少，也比較低調。有一位美國金融學家講，如果一個企業的CEO經常出現在媒體封面和各種活動場合，就要盡快把他的股票賣掉。(笑)

　　我今天講的題目是“走出去”，中國企業的國際化問題。“走出去”有兩個主體：一個是政府，一個就是企業。

　　首先，在政府方面，我覺得“走出去”定位到戰略高度是不太恰當的，它應該屬于政策層面。中國還不是完全的市場經濟，政府的主導作用很大，一旦把“走出去”當作政府戰略，大家就有一個響應不響應號召的問題。比如最近有一個兄弟企業，監事會主席總結工作時，說有一條你們做得不夠，沒有響應政府號召“走出去”，這就把企業的問題政治化了。

　　當然，國家應該建立政策框架和服務機制。比如說外匯使用要增加便利，審批應該增加便利，做一些信息提供或者服務培訓，這是國家要做的事情。

　　在企業層面上，在全球經濟一體化進程中，跨國企業的行為已經發生了巨大變化：原來的跨國企業主要是市場驅動，我在這里建廠投資，占有這個市場；現在變成資源配置效率的驅動，如果中國的土地、電力、勞動力比較便宜，我就把廠設在中國，可能原料不在中國，產品也不賣到中國。這就是全球資源配置效率導向。所以說，我們的企業從“走出去”，再到成為跨國企業，還有很漫長的路。盡管我們某一類收入的金額可能是個天文數字，但這跟跨國公司真正的全球市場效率的導向準則相比還有很大差距。

　　我覺得，總體上應該鼓勵企業根據自己的情況選擇模式，做商業決定。但是，第一，這個事情要和政府行為區別開。第二，企業也要做更多理性思考。

　　馬蔚華：市值超匯豐，頭腦要清醒

　　最近大家比較推崇《世界是平的》這本書。在全球信息很透明、全球資源統一配置的情況下，一個企業獲取全球資源比較簡單了。但全球經濟的變化，也使企業面臨的風險越來越不可預測。一個企業獲得外部信息很簡單，獲得優勢也很簡單，但失去優勢也很容易。一個企業具有優勢的周期會越來越短。

　　當初我們費了很大勁搞一網通、一卡通，都是領先的。但曾幾何時，我們用了5年，別人可能用5個月就趕上來，以往不可能發生、想不到的事情都會出現。

　　我們和世界級銀行的差距在縮小，但現實的差距還很大。在資產收益率方面，我們國內的銀行僅為0.59%，遠低于去年全球1000家大銀行平均0.9%的水平。所以，當我們國內上市銀行的市值超過匯豐和花旗的時候，頭腦一定要清醒。

　　實際上，我們和境外這些大企業的差距還遠遠不只是在指標上。我覺得我們的差距首先是經營理念，過去的銀行是“速度情結，規模沖動”，小的都想干大的，大的都想干成巨大，而不考慮資本充足率。第二，體制。銀行雖然上市了，但制度改革還遠遠不是商業銀行本身應該有的制度。第三，風險。我們過去是控制風險，風險越低越好，但效益也比較差。實際上，投資者需要的不是低風險、低收益，而是經過風險過濾的股本回報率。所以，現在單純控制風險已經遠遠不夠了，主要要管理風險和經營風險。第四，人才激勵不到位。楊元慶的位置，外國人拿的錢比他多五倍，沒人說，他拿比別人少五分之一，有人還譴責他。第五，創新能力。我覺得比數字更重要的是這幾點。

　　張育軍：透明，就不會有大的風險積累

　　我是做證券市場、資本市場的。我有個基本觀點，在現代企業制度下，一個企業的生存、發展與創新，緊緊同資本市場聯系在一起。為什么通過資本市場能夠推動企業創新，推動技術創新？這里有7個機制在起作用。

　　1.對企業的評價機制。企業是好的壞的，投資人用腳投票，給你一個合理的定價。比如走向國際化，對有的企業，投資者給予了積極的評價。但也有很多引起爭議的例子，從聯想到TCL。TCL當年發行股票的時候，市場比較差，是每股4.5元發行的，現在牛市，股價3元多。對于企業家來說，領導是很難監督的，群眾也很難監督，靠資本市場監督。CEO在企業里很難聽到特別真實的意見，但每天打開你的市場行情，看一下你的股票反映，基本上會判斷人們對你的行為是正面的還是負面的。所以資本市場對企業家的評價功能是非常重要的。

　　2.規范的發展機制。進入資本市場有一套規范，要求你必須規范，要達標。達誰的標？達《證券法》、《公司法》的標，達交易所上市規則的標。這樣，你就必須把企業轉變成現代企業制度。

　　3.風險分擔的機制。投資肯定有風險，投資十個企業，不可能都成功，資本市場可以分擔風險。作為投資者不怕你有風險，關鍵是要有一個風險識別的機制。這塊不是聽企業家說，也不是聽管理團隊匯報，要看信息披露，要看專業人士的定價。

　　4.產權保護。在亞洲文化當中，道德風險是很大的，經常把企業財產盤走了，資產的安全性沒有保證。資本市場提供一個產權保護機制，使得你的產權非常清晰，有多少錢，這個錢在每季是怎么變化的，它的來龍去脈非常清楚。

　　5.激勵約束機制非常明顯，不管是董事長也好，總裁也好，他的年薪、他的報酬、他的社會地位緊緊和上市公司的發展，同上市公司的市值聯系在一起。

　　6.示范作用。通過資本市場的廣泛示范，誰做得好，誰做得壞，一目了然。哪些企業好，市場會排隊。有多少股票漲幅兩倍？有多少股票漲幅一倍？有多少股票還下跌了？在資源配置當中，通過示范作用，將好的與壞的、初等生和優等生區別開來。

　　7.資本的定價。如果是不上市的時候很難定價，上市以后，企業按市盈率定價、按內涵價值定價，它的價值會完全不同。過去我們企業定價按凈資產，按成本投入，現在改為按市場定價，不管有多少凈資產，不賺錢，凈資產的價值為零，沒有什么實際意義。不管凈資產有多少，不管凈資產少得多么可憐，只要給投資者帶來回報，這是硬的。

　　從我們建立的已有資本市場來看，應該說取得了很大的成績，但是現在看還不夠，在中國的經濟轉型與發展當中，還要大發展。需要建立多種資本市場體系。傳統金融下發展的經濟，不管是日本還是歐洲國家都面臨很大的困難。而靠直接金融支持的國家，經濟發展都生機勃勃。張維迎老師講過很多話，我記住了一句，他講“一個透明的社會和一個透明的企業，本質上是不會有大的風險積累的”，我覺得這是非常重要的。我們要通過大力發展資本市場來建立一個透明、公正、風險分擔的經濟發展體。我們資本市場的市值占GDP的比重還不到50%，而美國資本市場的市值占GDP的比重為130%~150%，所以我們今后發展的空間是巨大的。 [支持：2007北大光華新年論壇(深圳)；文字整理：《第一財經日報》深圳記者站]插圖/蘇益