作者：黃杰

　　在投資金額數千萬元乃至數百萬元人民幣的小VC看來，降低風險應放在首位

　　我的錢憑什么投給你？你覺得你的企業什么地方最吸引我？憑什么讓我相信你可以管理好更多的資金和人才？

　　不管遇到什么樣的客戶，上海博世投資顧問公司(以下簡稱博世投資)董事總經理左佑都會拋出以上三個為什么。他的風險投資理念與此有關，要求企業主必須系統提交回答三個為什么的背景和為什么要選擇風險投資。

　　“風險投資不是為了投資風險”，10年二級市場的履歷讓左佑確信風險無處不在。但只有參與風險，才能博取更大收益。

　　機會雖好 控制風險仍擺在第一位

　　博世投資成立1年多，左佑和他的伙伴僅僅完成了兩單總額不超過2000萬元人民幣的投資。“我們沒有外資背景，啟動資金也只有幾千萬元人民幣，不可能一下子把攤子鋪得太大。”因此，左佑對第一筆投資考察了5個月之久。

　　博世投資的第一個合作伙伴是杭州地區一家服裝企業。“企業主已經脫離了創業期，他當時非常需要錢，融資規模達到1300萬元人民幣。但我們在接觸時期還是反復考量，要不要第一筆投資就下這么大的單子。”左佑通過朋友介紹與這家企業主建立了比較良好的互信關系，但左佑對自己的實力以及是否投資服裝領域，還是瞻前顧后。

　　“花出去的每一分錢都是血汗錢，我必須為自己的金錢負責。”左佑介紹，博世投資采用股份制，投資所需資金完全從公司高層處集中募集，并采取分期發展的方式來解決后續資金問題。2006年10月，公司董事長和左佑以及另外一位生意伙伴經過共同商議后，分別以5∶3∶2的資金募集比例，首期集資3000萬元，展開了自己的風險投資生涯。

　　“折騰一年下來，資金雖然投放出去了2000萬元，但我們賬面結存資金目前仍然有3000多萬元。”左佑表示，這得益于公司管理層非常明確自己是做什么的，最終想得到什么。

　　按照公司約定，資金沒有付諸投資之前，所有資金全部用于申購新股和二級市場抄底。2006年11月資金到位后，僅申購新股就取得了20%的收益。而在“2·27”、“5·30”等數次股市暴跌后，左佑的資金總能在合適時間抄底，而一旦獲取20%左右利潤，就全身而退，絕不戀戰。

　　談及第一筆投資，左佑感慨萬千：“合作方非常著急，急需1300萬元資金來購買一批設備和打通市場銷售的部分環節，我們考慮到資金安全性，又不可能貿然下單，雙方一度僵持不下。”左佑回憶，雙方接觸一個月之后，服裝廠突然接到了某知名西裝品牌的代工訂單，企業主在急需資金、久談未決的情況下，開始和其他VC接觸，希望多頭并進。這時，一方面為了自身投放資金的安全度，另一方面又為了確保不失去一個良好的風險投資機會，左佑最終與企業主商定，以高于銀行正常利率水平3倍的利息，向企業主提供800萬元前期資金鋪墊。并且約定，如果隨后在三個月內談判成功，前期800萬元直接劃轉成為投資資金，不再需要支付任何利息。同時后期資金于簽約次日到位，與前期資金共同服務于一個投資主體。

　　看好市場前景 更看重數年后成功退出

　　事前算賬之外，左佑也在提前謀劃第一筆風險投資資金到2012年時如何退出。

　　按照雙方協議，博世投資以1300萬元人民幣投資直接控制了該服裝廠60%股權。同時書面承諾，只參與財務管理，不干涉企業主日常經營；5年期投資結束后，博世投資無條件退出。退出時，按照企業5年后的資產總值，企業主享有同等條件下的優先回購權，如果企業主無意回購，博世投資不得將股權集中出售給一家產業投資者，而只能選擇財務投資者。

　　“如果說強調資金安全是為了實現零風險投資，那么，強調5年后無條件退出則是為了防止風險惡化，或者影響到投資收益。”左佑認為，作為一家小規模的VC，博世投資注定是一個風險偏好者，同時又需要明確自己最偏好什么樣的風險，且要努力做到風險最小化。

　　以此案為例，左佑分析，該廠目前的贏利模式并不突出，長期、大量在做貼牌，自創品種的市場知名度低。但這家企業主對企業目前最缺少什么的認識非常清晰：先進設備可以提升生產技術以及工藝，拓寬市場銷售渠道有助于提升自創品牌市場份額，而這兩個后決條件，都足以解決企業發展后勁不足的問題。

　　“說白了，代工生產確保企業可以活下去，而企業主急于買進新設備說明他也很不滿足這一現狀。”資金投入后，左佑介入到了這家企業的財務管理中。這使他從一個旁觀者角度發現，企業買進新設備之余，更大問題在于技術創新不足。他認為，自己介入企業財務管理并沒有直接得到一分錢好處。但對于深度了解企業現狀、控制投資風險、提升投資收益產生了巨大作用。

　　左佑坦陳：自己要投資的領域不一定技術領先，但絕對要有市場前景，“看好的不是企業本身，而是幾年之后，這部分股權是否能賣出一個更好的價錢。”