日前，由上海證券交易所和OECD(經濟合作與發展組織)共同舉辦的“OECD-中國公司治理政策對話會”在滬召開。公司治理作為一個全球性的議題，隨著各國證券市場的快速發展和投資全球化的不斷深入，其重要性日益突出。全球范圍內掀起了公司治理運動的浪潮，OECD更是為董事會如何盡其職責而發布了相關指引。

　　作為新興市場之一的中國證券市場，亦對改善公司治理十分重視。目前已初步建立了一套符合中國現階段發展水平的公司治理框架，并在國有獨資企業試點規范董事會建設。盡管如此，中國的公司治理機制還存在諸多問題，提升上市公司治理水平的道路仍還相當長

　　實行最佳作業架構

　　“OECD-中國公司治理政策對話會”的第一個討論議程中，與會眾多公司治理專家就將目光聚焦于OECD的公司治理準則與董事會指引之上。

　　目前，《OECD公司治理準則》(以下簡稱《OECD準則》)已在全球各大市場中受到廣泛支持，并被視為公司治理的國際基準。《OECD準則》中第6條之董事會的責任，是為董事會提出實行最佳作業的架構。公司治理架構應確保董事會對公司的戰略指導和對經營管理層的有效監督，同時確保董事會對公司和股東的責任承擔。但實際上，董事們實行這些原則時，常會遭遇挑戰。為此，OECD發布了《OECD公司治理準則董事會指引(初稿)》(下簡稱《指引》)。本次會議上，OECD董事會指引顧問小組主席美爾丹表示，《指引》就是為各種類型的公司和在各種市場的董事在董事會內外可能面臨的困境提供指引而設計的，OECD將爭取在年內完成定稿。眾所周知，董事會結構和運作程序無論在OECD成員國內部或是成員國間都各有差異。有些國家采用將監督職能與管理職能分開的雙層董事會制度，而另外一些國家則采用包括執行董事及非執行董事的單層董事會。對此，德國伯克勒基金會公司司法處處長凱斯特勒博士認為，公司應該在單層董事會和雙層董事會之間做選擇。在做此決定時，董事會必須考慮對該公司來說為最適合的制度。不論董事會做出何種選擇，都應明確向投資者解釋所采取的結構，讓投資者明白董事會體系的運作方式，以及該董事會如何看待自己所扮演的角色。

　　“董事會制度的設立可結合單層董事會和雙層董事會兩種制度。”這是英國聯合利華公司前董事會秘書迪倫女士的觀點。她指出，有些公司同時在采用單層董事會的國家和采用雙層董事會的國家擁有重要的營運業務，在這種情況下，可將兩種制度的特點并入公司架構中。舉例來說，某公司可能有兩個控股公司(在上述的兩種國家中各一個控股公司)，并有兩個運作形同一個的董事會，該董事會由同時擔任兩個控股公司的董事們組成。兩個控股公司可就兩個公司股東的平等權利達成協議，亦可為彼此的借貸做擔保。

　　作為董事會成員的董事，應該具備哪些品質和能力呢？OECD董事會指引顧問小組為此采訪了全球數十位公司治理專家，請他們根據OECD準則的第6條，對一位董事實際上的要求提出個人看法，并針對他們認為董事將面臨的艱巨挑戰及處理方式說出個人想法。這些訪談內容被《指引》引用，從中亦可歸納出幾項重要及共同的主題。

　　第一，身為董事必須具有兩個不可或缺的基本品質，那就是誠信及具有人際溝通能力。誠信、判斷力及有勇氣均極為重要，尤其是在面臨復雜和不明確的情勢時。人際溝通能力亦相當重要，盡管一位董事相當優秀和勇敢，如無法與他人溝通并說服他人與其共同進退，該董事亦無法完全發揮其作用；第二，董事會應有領導能力強的董事，才能確保董事會充分利用各董事的才能和品德，并使團隊進行有效的運作。該強勢董事猶如團隊教練或交響樂團的指揮。

　　公司治理市場趨于成熟

　　泰國董事學院主席查內差在分組討論中告訴與會人士，原來泰國80%的公司在撰寫公司治理報告時，都是模仿其他企業的，現在這一情況正逐步改善。各家公司正按照自身的情況，開始著手撰寫公司治理報告。可見在泰國、甚至是世界范圍內，公司治理的市場已經越來越趨于成熟。

　　不過，一些專家認為，雖然整個公司治理市場正在趨于成熟，但是，國有企業董事會依舊面臨著一些挑戰。

　　瑞典工業部國有企業司高級顧問賽德倫德認為，董事會的主要價值是強化股東價值，不應把股份視為政治工具，而應把它看作一項投資工具；董事會要和國企保持一種透明關系，以更好地進行決策；董事會必須做好溝通，把股東想法傳遞給管理者，平衡董事會和管理者兩方面的關系。

　　印度IIMB公司治理及國籍中心董事長巴拉蘇曼教授則在OECD董事會指引顧問小組對其的采訪中，闡述了自己對董事會職責范圍的觀點。他認為，董事會職責范圍可分為三個方面：第一是貢獻方面，董事們運用自己的專業和經驗加強公司的財富創造潛在能力；第二是咨詢方面，董事們針對執行長對于某些事項將采取的措施給予建議，以確保公司的財富創造過程順利地在公司的價值觀內進行；第三是監控方面，董事會運用其監督職責，確保公司所創造的財富由權益索取者獲得，而不過度流失。

　　美國企業董事協會管理合伙人胡珀女士表示，執行長擬訂策略后，董事會接下來的重大責任就是風險管理。董事會必須切實了解公司在各方面所承受的風險，包括金融風險、企業風險、投資風險和公司的名譽風險。多數的風險都不是單一事件。董事會必須及早準備，以應對接踵而至的風險。

　　美爾丹提醒說，成功就是公司最大的風險之一。有了成功的公司、成功的執行長，董事會和經營管理層就會自命不凡，看不到過去曾看到的缺點。在成功的公司里，沒有人會當悲觀主義者，但是，董事會應確保公司不會因成功而受到出其不意的傷害。因此，董事會也應培養公司內勇于發問、暢所欲言的文化。

　　建立良好的運作程序

　　公司治理是任何一家有長遠理想的企業都不能回避的問題。中國在近20多年中，突然冒出來的明星企業很多，但是，經得起考驗、長盛不衰的企業卻很少。很多企業都是曇花一現，短暫的輝煌之后就是迅速地隕落，這非常令人感慨。事實上，要想成為一家百年老店，離不開高質量的公司治理。

　　作為國內房地產企業的龍頭，萬科無疑是一家有長遠理想的企業，到目前為止，應該也是長期業績不錯的一家公司。萬科能做到這一步，當然是很多因素綜合作用的結果，其中公司治理是很重要的一環。正因為如此，萬科董事長王石自然成為會議期間最受關注的焦點之一。無論是在分組討論、公共討論以及主題演講中，王石都介紹了萬科公司治理方面的一些情況和做法。他指出，在股權結構上，萬科提供了一個比較好的案例，驗證了股權結構對公司治理的重要性；萬科是比較早建立職業經理人團隊的公司。在萬科，職業經理都知道，自己是對股東負責。此外，規范化也一直是萬科的基本價值觀之一，并且這一理念至今未變。

　　王石以他的親身感受告訴與會人士：公司治理可以是惡性循環，也可以是良性循環。就像做蛋糕、分蛋糕，如果每個人都只想著多分一點，那么，蛋糕就會越做越小，然后大家就會爭搶得更厲害，這就是惡性循環。但如果大家形成了合力，注意力集中于在規范化的條件下做大蛋糕上，那么，蛋糕會越做越大，大家就會越受鼓舞，相互之間越信任，分起來也就越從容，這就是良性循環。從這個意義上說，萬科就是一塊越做越大的蛋糕。過去三年，萬科每股收益的復合增長率達到41.7%，同時還共繳稅46.8億元。在此過程中，股東、董事會、管理層乃至社會，都獲得了豐厚的回報，實現了多贏的局面。

　　此外，美爾丹結合自己的所見所聞，也對世界范圍內的公司治理提出了自己的一些觀點：首先，公司治理應該成為商業活動中重要組成部分之一。在公司治理方面，應該使用好的董事，這樣才能在發展上贏得優勢；其次，一個好的董事應該是和公司有一定聯系但沒有重大關聯的獨立人士，他們要在商業方面非常有經驗，能夠確保公司治理的大方向，為股東的利益服務。董事會討論質量會因為有獨立角度、獨立視野的參與而提高，從而發揮集體作用；再次，董事會不能只注重短期目標而忽略了長期的發展目標，應該在信息披露方面做得更好，向監管機構、股東等利益相關者負責；最后，國有企業的董事要保持更好的平衡。

　　中國國企試點規范建設

　　中國國有獨資公司也正在試點進行董事會規范建設。在本次討論會上，國資委企業改革局副局長賈小梁介紹了中國國有企業公司治理政策及實踐的最新進展。據賈小梁介紹，國有獨資公司董事會試點工作的主要內容分為三大部分：一是出資人派出董事會；二是董事會成員的一半要由外部人擔任；三是賦予董事會四項權利：即重大投融資決策權、業績考核權、薪酬分配權、經營者任免權。

　　目前試點企業共19家，17家企業的外部董事已到位并召開了試點工作會議，其中14家企業的外部董事超過了董事會全體成員的半數。外部董事人數已達66人，30人兼任兩家試點企業的外部董事。

　　據悉，這些試點企業董事會已進行了一系列培訓和國際交流。從目前運作情況來看，外部董事已到位的17家試點企業，都討論通過了公司董事會議事規則、各專門委員會議事規則、總經理工作細則、董事會秘書工作細則等基本運作制度，完成了公司章程修改。另外，國有獨資試點企業向國資委作年度工作報告的制度性文件基本完成，即將在今年4月份開始實施，報告后將把有關內容向社會公眾披露。在信息披露上，國有控股試點企業將嚴格執行法律法規和證監會的有關規定；每一財務年度結束后，將通過公司網站、報紙等媒體渠道向公眾披露公司有關信息。

　　據悉，試點企業董事會都成立了若干專門委員會，寶鋼集團、神華集團、中國電子、攀鋼集團4家試點企業的薪酬與考核委員會、審計委員會全部由外部董事組成，其他試點企業的上述兩個委員會中，外部董事占多數。

　　從試點企業董事履職情況來看，這些董事勤勉盡責，能獨立、客觀地發表意見，董事會決策程序和決策質量明顯改善和提升；各專門委員會就提交董事會討論的議案一般都是提前進行論證、咨詢；運作滿一年的試點企業，外部董事工作日累計均超過30天。

　　中國公司治理政策建議

　　近些年來，中國證券市場獲得了較快的發展，截至2006年底，境內上市公司數已達1434家，總市值89403億元，投資者開戶賬戶已經超過8000萬戶。許多投資者在衡量一個公司的投資價值時，愈來愈重視對公司治理狀況的分析。本次討論會上，就有部分學者對中國國有上市公司的治理提出了很多建議。

　　上交所研究中心主任胡汝銀指出，政府需要致力于實現國企治理手段現代化。從專業化角度來說，國有資產和國有控股企業需要專業化治理和專業化運作。應清晰、透明地界定國有企業利益相關者的職權范圍、角色和責任，確保國有控股上司公司作為真正獨立的商業主體，按照市場化原則獨立運作。從目前來看，十分有必要將一些國家無意愿控制的上市公司股權委托給投資基金管理公司去管理。通過對國有資產的分類、分層次管理，運用多方力量來推動國有控股上市公司治理水平的提高。

　　另外，國有資產管理機構應通過一個強有力的、有充分責任的董事會來治理國有控股上市公司。胡汝銀指出，盡管中央匯金公司是一種有益的嘗試，但與新加坡淡馬錫公司相比，其專業能力和專業化水平等方面仍有待提高。

　　胡汝銀同時強調了透明化問題。即強化整個國有資產管理系統的透明度和問責制，完善對履行所有者職責的國有資產管理機構的監督。

　　最后，對公司治理應由倚重行政控制、行政干預轉向依賴市場機制，同時依靠執法和依法監管，建立良好的法治秩序。

　　國務院發展研究中心企業研究所副所長李兆熙認為，從長期考慮，改進公司治理應該采取公司治理和資本市場監督相結合的模式。換句話講，將監事會并入董事會內設的審計委員會，是下一次《公司法》修改時應該考慮的問題。

　　在政府對國有企業的監督上，李兆熙指出，政府對國有企業的監督應從行政監督逐步過渡到法制監督，逐步從事后監督走向以過程監督為主。政府的監督對企業來講是外部監督，完整的監督框架應為“立法機構＋

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　　與會專家觀點

　　寧向東(清華大學經管院

　　我們一直在研究員工持股問題和上市公司業績之間的關系。通過研究美國上市公司的情況，我們發現員工持股和公司業績之間有內生相關性。但在研究了1996年-2000年間，中國內地750家上市公司員工持股情況后，我們發現，員工持股和公司業績沒有正相關關系。

　　我們將其中251家有員工持股的公司和750家公司做了全樣本檢驗，同時根據企業特征、行業規模、上市年份等又拿出了189個樣本進行了對比檢驗，得出的結論是：有員工持股和沒有員工持股的公司，無論是全樣本檢驗還是對比檢驗都顯示，員工持股與否對上市公司業績沒有直接影響。反而是上市公司資產狀況對業績影響很大，即資產規模越大，業績越好。

　　ONKITTAM(澳大利亞MONASH大學財經系副主任，中國研究中心主任)：企業外部守護人應公開招聘

　　在中國的企業里，執政黨的重要性不言而喻。很多大型國企的高管都是中共黨員。要確保他們的公平和有效性，那么，我們很有必要對董事會的權利加以清晰的界定。另外，財經媒體、證券分析師、監事會等各方都應當對企業行為和高管行為進行監督，以保證企業提供的信息是準確的。董事會作為企業外部守護人，我認為應該公開招聘其成員，并向股東明示招聘這些專家的理由。通過董事會的監督，使黨的作用更高效和更透明，避免由此帶來的信息不對稱。

　　DONALDCLARKE(美國喬治華盛頓大學法學院教授)：沒有一家公司因為違反公司治理規定而受證監會處罰

　　我想談談中國證監會和公司治理之間的關系。眾所周知，證監會執行它的監督機制和職能，并發布公司治理的一些規則。我通過查閱中國證監會的網站，想了解上市公司治理規則的執行情況，但結果卻讓我大失所望。我總共發現了155個處罰案例，其中有違反信息披露規定而遭處罰的，還有是對證券公司的處罰等，但沒有一個案例是因為違反公司治理的規定而受到處罰的。而且法院也基本上不受理違反證券法而提起的訴訟，只有證監會移交并由相關部門提起訴訟，法院才受理。統計數據顯示，通過證監會移交而提起訴訟的案例2006年只有6例，2005年13例。所以，我覺得中國證監會在公司治理上的監管職能還有待加強。

　　陳志武(耶魯大學商學院金融學教授)：公司治理外部環境有待加強

　　在目前狀況下，我們很容易發現政府充當的角色既是裁判，又是規則的制定者，同時又是球員。在內地上市公司的監管上，媒體成了惟一能夠依賴的角色。但我通過研究發現，一旦上市公司和媒體打官司，70%的媒體都是敗訴的。原因很簡單，上市公司拿著股東的錢打官司不心疼，而媒體本來生存就不容易，也沒有大量的錢來應訴，完全處于弱勢地位。因此我認為，公司治理的外部環境建設非常重要。除了媒體，我們還需要各種機構來監督公司治理問題。