被操縱的股價

　　永樂及國美股票在二級市場的走勢，顯露出明顯的被操縱痕跡

　　在國美收購永樂的過程中，有關摩根斯坦利的作用曾被多次提起，其拋售永樂股票、增持國美股票的行為被認為是幕后重要的推動力。盡管相關投資機構的具體運作很難求證，但國美和永樂自2006年初以來在二級市場的走勢，則顯露出明顯的被操縱痕跡。

　　永樂于2005年10月上市，發行價2.25港元，掛牌交易后基本處于穩步上揚之勢，但一直在3港元以下運行。直到2006年1月突破3港元關口，此后便快速上漲，4月21日收盤于其歷史最高價4.3港元，以此計算其市值超過了100億港元。這一天正是永樂公布2005年報的日子，營業額同比增長近50%、凈利潤增長近60%的業績頗為不俗，暗合了股價拉升。

　　但接下來永樂的股價便進入了下降通道，4月24日～25日連續兩個交易日大幅下挫，跌回了3港元以下(25日收盤于2.98港元)，累計跌幅超過30%。這同樣與消息面息息相關。24日永樂公布了業績預告，稱“由于供應商返利及贊助費的確認速度放緩等原因，可能導致2006年上半年的利潤低于去年同期”；同一日，永樂還宣布和大中電器建立戰略合作關系，并稱可能會于1年內完成對其股權的收購。

　　4月25日，摩根斯坦利拋出了對永樂的評級研究報告，該報告指出：永樂收購大中電器，增強了該公司為內地家電業主要領導者的地位，但由于其成本快速增加以及偏貴的估值，將調低永樂今明兩年盈利預測25%～27%。同一日，永樂公告稱，包括摩根摩根斯坦利、鼎輝及管理層在內的股東配售共計3.69億股股份(占已發行總股本的15.81%)，配售價格為3.225港元，較24日收盤價3.425港元折讓5.84%。本次配售完成后，摩根摩根斯坦利的持股量將由19.22%下降至9.61%，管理層持股公司RM的持股量也從54.27%下降到50.57%。

　　此后永樂股價一路走低，直至7月17日公布收購消息之前停牌，當日收盤于2.05港元，7月26日復牌公布收購消息，收盤于2.28港元，漲幅超過10%。但股價徘徊幾日后繼續下跌，于8月14日見歷史低價1.79港元。8月15日，永樂即公布了2006年中期業績，凈利潤大幅下滑至1502萬元，若扣除因出售非核心業務帶來的收益，將出現經營性虧損。目前永樂股價在1.8～1.9港元之間徘徊。

　　在國美收購永樂的方案中，每股永樂股份可兌換0.3247股國美新股及0.1736港元現金，以此計算，每股永樂股份價值2.2354港元(國美股價以7月17日收市價6.35港元計)，較7月17日收盤價2.05港元溢價約9%。而在收購消息公布后，隨著永樂股價的進一步下挫，收購報價已約有近20%的溢價，這顯然對于最后收購的順利完成有著積極作用。

　　而縱觀國美近期的走勢，同樣可以發行類似走勢。1月27日國美股價收盤于6.05港元，2月3日國美公布向華平發行可換股債券，達成戰略合作的事宜，當日股價大漲，報收于7.35港元。之后一路小幅走高，直到3月28日收于8.05港元，3月30日再漲到8.4港元，當日國美公布了向控股股東黃光裕旗下公司收購國美電器有限公司剩余35%股權的消息，受此消息刺激，4月3日股價收于今年以來最高價9.1港元。

　　此后股價又漸次回落，在公布收購消息之前停牌的7月17日，國美收盤于6.35港元，26日復牌后慣性上漲近10%，收于6.9港元。但此后的走勢與永樂如出一轍，8月14日見今年以來最低價5.48港元，目前則在5.5～6港元之間徘徊。

　　在國美宣布收購永樂后，美林證券發表的一份研究報告稱，這將有利于國美的整體戰略發展，還將加快行業整合，國美也將受惠于合并所帶來的協同效應，令其盈利基調變得更好�；ㄆ旒瘓F則認為，國美若能順利并購永樂，兩者業務將可能產生互補效應，并鞏固其行業龍頭地位，故給予“買入”評級，將其目標價定為9.25港元。

　　在國美公布收購永樂消息的前后，于國內上市的蘇寧電器股價同樣受到了相關影響。蘇寧2004年7月21日上市，發行價16.33元，以上市首日收盤價32.7元計算，市值仍不到30億元。但隨著近2年來業績的持續增長，其股本已擴張了近4倍，股價也迭創新高，市值最高曾接近200億元。在國美及永樂公布收購消息的7月26日，蘇寧股價出現了明顯下跌，隨著三方“口水戰”的進行，蘇寧股價最低曾跌至42元附近。

　　此后股價企穩回升，8月29日，蘇寧正式公布了出色的2006年中期業績，股價也隨之以漲停的強勢姿態重新回到了50元以上。在蘇寧的股東中，除了原始股東外，絕大多數為證券投資基金等機構投資者，它們在近兩年內分享了高達數倍的巨額回報。