閻焱：中國風險投資前景

　　編者按

　　6月17日，軟銀亞洲投資基金首席合伙人、軟銀亞洲信息基礎投資基金總裁閻焱以《國際資本看中國風險投資前景——我的經驗和實踐》為題在上海交通大學發表了演講，對于中國風險投資的發展和挑戰以及創業的機遇進行了闡述。中國創業資本研究中心主任、亞商企業咨詢有限公司董事長陳琦偉教授擔任活動的主持人。本報選摘了演講的部分內容。

　　機遇在哪里？如果看歷史上比較有意思的地方，值得去投的，是在那些有突破性的技術以及對傳統產業具有顛覆性技術應用的領域

　　閻焱

　　21世紀，全球GDP增長的70%的動力來源于高科技的增長。在過去五十年里面80%的科技發明都是來自于美國，美國每年用于風險投資和直接投資的基金超過600億美元，中國建國以來，用于風險投資的基金大概不超過10億美元。縱向分析中國在過去二十年里面99%外商投資都是戰略投資，真正的財務投資進入中國市場大規模的啟動是在兩年以前。去年是中國直接風險投資第二個歷史上最高的年頭，總共投資是10.04億美元，同一年風險投資在以色列的投資是18.8億美元,以色列人口不到300萬,中國是13億多人口，去年美國的風險投資是370億美元。

　　在今后的三到五年里面，中國大概是世界上最好的作為直接投資的市場之一，其中有很多的原因。

　　第一，中國有廣闊的市場和低密度的產業。在歷史上經濟的競爭主要集中在兩個方面，一個是所謂的要素，第二個是技術。中國在過去的一百年里面沒有自己的技術，我們經常講科技發明中國有指南針、造紙、火藥，中國今天的原創技術也是缺乏的，中國歷史上是一個資金匱乏的社會，所以中國在經濟競爭中間一直是處于劣勢。當互聯網時代到來的時候，中國的人口、中國的市場一下變成非常重要的經濟競爭要素。由于互聯網的出現把這個市場一下變成一個直接的經濟的要素，帶入了這個世界經濟的循環和競爭，中國有個廣闊的國內市場與低密度的產業，相對其他的地區中國市場也相對平穩，過去20多年里面，中國的GDP以接近10%的高速度連續增長，這是人類歷史上從來沒有過的，尤其是人口占世界1/5的國家從來沒有過的。

　　第二，中國勞動力不是最便宜的地方，但是中國訓練有素的勞工和工程師的市場非常龐大。中國一年有30萬學工程的大學生畢業,美國全年是7萬，而這7萬中間大概有將近60%是外國人。中國之所以能夠成為世界數字制造中心，一個非常重要的原因是中國有非常大的工程師隊伍。

　　以前我們在美國的時候，有一種商店里面所有的產品都是一美元，這些產品大部分都是中國制造，今天你到美國去看，美國的沃爾瑪60%的采購是在中國，美國的白色家電都是中國制造，從中端到低端。非常大的改變就是，過去《東京時報》上的標題說來自中國的產品是價格便宜，但是質量非常差，現在日本人說你的產品便宜，但是質量也不錯，日本的索尼，每年經常出一些非常優秀的電子產品，比如相機、MP4等，它最新的產品是PSP2，可以無線上網的，它里面的芯片是歷史上第一次用別的工廠制造的芯片，這個芯片是誰制造的呢？就是我們投資的一家中國公司，這家公司所設計的芯片可以做到90納米，索尼做不出來。

　　中國經過20年的發展，民營企業在發展規模上都達到了臨界值，十年以前在中國找一個民營企業，一千萬、兩千萬美元需求的企業寥寥無幾，現在可以找幾千個，這是

　　第三，中國內地的人力資本正在發展。海外歸來的人員在IT產業中扮演著越來越重要的角色，香港和臺灣地區，以及海歸的管理人才彌補了內地管理人才的短缺；我們剛開始做這一行的時候遇到三類人才的短缺：第一類是懂技術又懂國際市場的人非常少，你可以找到一個好鉗工，但是你問他世界上誰是你的競爭對手、他們現在在做什么，他們一概不知道；第二類，就是懂財務和會計的人員，中國的會計制度跟世界的會計制度差距非常大，你要到公司里講什么叫IR，是沒有人聽得懂的；第三種人才是管理人才，這種管理人才既知道在中國怎么管理一個公司，同時也知道一個現代企業的管理制度應該是什么，這樣的人才非常少，經過十幾年的發展，前兩種人才現在我們都是很多的，因為畢竟中國出去海外大部分是學理工科的，很多人是愿意回國，第二類財務方面的人才現在已經非常多，有時候一個企業要招一個CFO經常是上百個人來競爭，但是中國今天仍然缺乏既懂國際現代管理機制又知道怎么在中國這個特殊的環境下管好一個企業的人，這樣的管理人才中國非常缺乏。

　　第四點是非常重要的，中國市場具有競爭優勢。過去50年里面，美國的風險投資是全世界投資回報最高的，年平均的回報率過去30多年里面是30%的水平。從投資的角度來講有兩個最直接的原因，第一個美國的風險投資和新的技術的出現最接近。第二個美國的風險投資基金與新的商業模式的出現最接近。

　　大家可以想想，在互聯網時代到來的時候，第一個投到微軟，第一個投到雅虎，第一個投到Google，第一個投到eBay，這些人賺的錢是投資的多少倍，投到Google的錢1500萬美元他們拿回來是90億美元，這是因為Google、eBay他們都是創造了一個人類歷史上從來沒有過的新的商業的模式。

　　從某種意義上來講，我們投資盛大，2003年的時候，我們分兩次投到盛大4000萬美元，2004年的5月我們把盛大拿到納斯達克上市，2005年1月我們退出，我們4000萬美元變成5.6億美元，這也是在亞洲歷史上投資回報最高的投資，為什么這樣，盛大是在歷史上第一個把網上游戲做到這么大一個規模的公司，我們投資盛大的時候，盛大網上的注冊用戶是7000多萬，一年以后納斯達克上市的時候他的注冊用戶達到2.7億人，幾乎相當于美國全部的人口。過去幾年里面，我們看到一些新的商業模式在中國被創造出來，這是過去我們在中國沒有看到的東西。比如說在上海的分眾傳媒，它沒有什么技術，就是在每個大樓里面把平板電視裝上去，創造了一個廣告的新平臺，它的

　　我在中國投資13年，我沒有見到一個是有原創性技術的東西——只見過投了一個項目，還全部砸進去了，一分錢沒有拿回來，而且經營者是大學教授，結果發現此人完全是偽學者。我們和IDG還有英特爾總共投了5800萬美元,分文沒拿回來。但是中國在應用技術方面的創新過去幾年是屢見不鮮，而且在今后幾年里面，中國應用的創新技術尤其是在與消費者直接關聯的地方，尤其是在互聯網和移動領域里面，應用型技術的創新將是未來風險投資的一個重點。

　　機遇在哪里？

　　機遇在哪里？如果看歷史上比較有意思的地方，值得去投的，是在那些有突破性的技術以及對傳統產業具有顛覆性技術應用的領域。

　　日本軟銀做的一個項目，它就是用的光纖通過IP技術到戶，你在光纖技術上可以看150個頻道，完全互動，可以打電話，你打到隔壁和打到紐約的電話是同樣的價格，你可以上網，移動連接這是對傳統通訊革命性的顛覆性的應用。

　　突破性技術像我剛才講到CDMA，我們傳統的GSM技術是通過一個技術把你這個頻段細分為很多條，你打電話的時候在這條線里面只能保證這兩個人對話。CDMA技術有點像我們在餐館里吃飯，每個人都在說話，但是我在談話的中間我只能聽到你說話，其他人都成噪音，我聽不到別人說話，這就是CDMA技術的基本原理，它的技術是一個顛覆性的技術，CDMA的技術具有省電、少輻射、安全性好的特點。你跟女朋友打電話別人聽不到。

　　商業的模式是不是具有擴張性？比如，盛大為什么擴張那么快，同樣一個網絡上面100萬人用和1億人用邊際成本是非常小的，幾乎是零。如果你做鋼鐵，到100萬噸鋼的時候如再擴張你要再增加投資，它的邊際成本增加非常大。我們講的可擴張性是指那種商業模式當你擴張的時候邊際成本越小越好。另一個比較看重的是利用不同國家的成本價值和不同的產品的服務；另外一個是兩個傳統領域在交匯的地方是最容易出現一個新的模式，比如通訊來講，現在在移動和固網之間兩個交匯的地方非常容易出現一個新的東西，比如有個寬頻移動技術，我們可以在家里無線上網，而且以后它可以做到兩個G的傳輸速度，而且可以做到40公里以下，在上海架兩三個基站你在任何地方隨時隨地上網，將來所有的手機第三代技術都會被淘汰的，手機打電話、看電視什么都有�，F在我們看電視和上網是分開的，將來的趨勢是電視和電腦的整合是非常新的領域。(根據演講資料整理，未經本人審閱)