阻斷風(fēng)險(xiǎn)鏈

　　吳 楠

　　金融全球化進(jìn)程，以及作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具出現(xiàn)的金融衍生品交易，在原本分離的金融機(jī)構(gòu)之間、金融市場(chǎng)之間、各個(gè)國(guó)家之間建立了密切的聯(lián)系，風(fēng)險(xiǎn)鏈條正在延伸并交織在一起，全球性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)正在成為現(xiàn)實(shí)。金融天生就是脆弱的，風(fēng)險(xiǎn)的自增強(qiáng)特性會(huì)釀成最終的危機(jī)。很多情況下危機(jī)的爆發(fā)與人的智力無(wú)關(guān)，美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)擁有世界上

超豪華的精英人才的夢(mèng)幻組合，但仍然無(wú)法抵御金融動(dòng)蕩的沖擊。當(dāng)享譽(yù)200余年的巴林銀行最終被一個(gè)交易員的失誤拖向倒閉的噩夢(mèng)，連格林斯潘也為之震驚，西方金融業(yè)界開(kāi)始意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)正在更快地向人們逼近，把銀行的屬性明確重新定義為風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，這引發(fā)監(jiān)管當(dāng)局、股東、投資人和公眾一連串的疑惑。他們到底發(fā)生了什么問(wèn)題？我們能夠避免災(zāi)難的發(fā)生嗎？我們是否做好了徹底阻斷風(fēng)險(xiǎn)鏈的準(zhǔn)備？

　　風(fēng)險(xiǎn)的族譜

　　信用風(fēng)險(xiǎn)——立約人無(wú)法履行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的責(zé)任的違約風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，巴塞爾委員會(huì)很明確告知了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的規(guī)則。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——市場(chǎng)價(jià)格劇變?cè)斐赏顿Y組合虧損。因此，1993年，由西方工業(yè)國(guó)家的高層銀行家、金融家和學(xué)術(shù)界人士組成的30人小組(G-30)發(fā)表了名為"Derivative Practices and Principles"的報(bào)告。在報(bào)告中提出了"Value at Risk"的概念，推薦各國(guó)銀行使用VAR進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)的度量。VAR是在一定的概率水平下(置信度)，某一金融資產(chǎn)或組合在未來(lái)特定一段時(shí)間內(nèi)(持有期)的最大可能損失。摩根銀行率先使用VAR模型對(duì)抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)——很多金融機(jī)構(gòu)面臨兩種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一種同特定產(chǎn)品的市場(chǎng)深度相關(guān)，另一種則來(lái)自于金融交易活動(dòng)。流動(dòng)性資源對(duì)金融機(jī)構(gòu)以合理成本改變風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的能力影響頗大。

　　法律風(fēng)險(xiǎn)——因文件內(nèi)容和簽約人權(quán)限不夠完善充分造成合同不能依法履行，這種情況很常見(jiàn)。

　　操作風(fēng)險(xiǎn)——人的失誤、自然災(zāi)害、系統(tǒng)故障、控制失常都有可能釀成操作風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)情況下，操作風(fēng)險(xiǎn)很難量測(cè)和處理。

　　每一種風(fēng)險(xiǎn)都有可能演變成一場(chǎng)危機(jī)。因此，緊跟市場(chǎng)形勢(shì)的高效可靠的風(fēng)險(xiǎn)管理能力體現(xiàn)了現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)的

　　董事會(huì)該干什么

　　有效率的風(fēng)險(xiǎn)管理總是從組織結(jié)構(gòu)圖的最高層開(kāi)始，董事會(huì)和高級(jí)經(jīng)理們對(duì)建立組織的風(fēng)險(xiǎn)文化負(fù)有責(zé)任，包括穩(wěn)固的防火墻體系，培養(yǎng)成員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏銳感覺(jué)，明確組織的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等。

　　明智的決策者會(huì)考慮在風(fēng)險(xiǎn)管理線運(yùn)用恰當(dāng)?shù)难a(bǔ)償政策，這樣做的目的并不是鼓勵(lì)交易員去冒不必要的風(fēng)險(xiǎn)，這項(xiàng)政策理應(yīng)把分支機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的交易活動(dòng)包括在內(nèi)，使得風(fēng)險(xiǎn)鏈條上的所有崗位都樂(lè)于遵循正常的流程處理風(fēng)險(xiǎn)事故而不是私下隱瞞過(guò)失。更重要的是，風(fēng)險(xiǎn)管理的骨干人員應(yīng)當(dāng)打通能夠和董事或者經(jīng)理們直接聯(lián)系的渠道；而且，切記不要因?yàn)樗麄儾恢苯觿?chuàng)造收入而將他們變成企業(yè)內(nèi)的“二等公民”。

　　即使是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的組織也得如此，因?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)鏈條隨著產(chǎn)品線的豐富而延伸至現(xiàn)代企業(yè)組織的每一個(gè)層面。舉例來(lái)說(shuō)，金融衍生品交易。雖然它并未普遍被運(yùn)用。然而，其中蘊(yùn)藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有企業(yè)來(lái)說(shuō)將是致命的。除了交易員，董事、監(jiān)事們也必須有人懂得這種東西，即使增補(bǔ)或更換有經(jīng)驗(yàn)的人也在所不惜。否則，就要花上額外的功夫進(jìn)行培訓(xùn)或者學(xué)習(xí)。當(dāng)然這樣做的目的并不是去為了計(jì)算某種期權(quán)或互換產(chǎn)品的價(jià)格，而是要了解衍生品交易過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)程度和控制流程中的缺陷。

　　CEO的責(zé)任

　　CEO通常是按照董事會(huì)的決議制定細(xì)致全面的管理制度和業(yè)務(wù)流程，包括金融政策、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、組織結(jié)構(gòu)、人力資源、賬戶報(bào)告制度等等，明確在何時(shí)何地何種情況下可以運(yùn)用金融工具，交易的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)控制措施都要有準(zhǔn)確報(bào)告，謹(jǐn)防不恰當(dāng)?shù)耐稒C(jī)操作。毫無(wú)疑問(wèn)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)人員應(yīng)該和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、監(jiān)督、控制、報(bào)告人員分開(kāi)管理，這樣對(duì)分清責(zé)任有好處。CEO根據(jù)組織的規(guī)模來(lái)決定是否需要單獨(dú)的部門或者人員來(lái)負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管控，這個(gè)人作為管理層的一員并不直接對(duì)日常業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或業(yè)務(wù)收入負(fù)責(zé)。這樣實(shí)際上就產(chǎn)生了前臺(tái)(業(yè)務(wù)部門)和后臺(tái)(風(fēng)險(xiǎn)管控)之分，大型企業(yè)甚至分離出中臺(tái)部門，主要負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)。前臺(tái)和后臺(tái)擁有共同的數(shù)據(jù)庫(kù)，這樣就可以隨時(shí)驗(yàn)證頭寸、收益、損失和交易細(xì)節(jié)等數(shù)據(jù)資料。要提醒董事們?cè)谂鷾?zhǔn)這些制度時(shí)，遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)是很重要的，你對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)模式的變化趨勢(shì)和環(huán)境的改變要做到心中有數(shù)。別把自己當(dāng)作橡皮圖章，因?yàn)楫?dāng)災(zāi)難發(fā)生的時(shí)候，作為決策者不得不承擔(dān)領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。

　　管理層可以動(dòng)用的另外一個(gè)阻斷風(fēng)險(xiǎn)的有效手段是內(nèi)外部審計(jì)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)部控制流程進(jìn)行定期的審計(jì)會(huì)保證組織風(fēng)險(xiǎn)管控體系的有效性。

　　審計(jì)的任務(wù)是找出當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)管理鏈條上的弱點(diǎn)或者當(dāng)公司業(yè)務(wù)或市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大的變化時(shí)加大審核的密度，確保風(fēng)險(xiǎn)管控系統(tǒng)總是在正常地運(yùn)轉(zhuǎn)，尤其是確保風(fēng)險(xiǎn)控制部門和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)部門嚴(yán)格遵守既定的管理制度，對(duì)這些部門的報(bào)告內(nèi)容、數(shù)據(jù)也要逐項(xiàng)核實(shí)，完成內(nèi)部審計(jì)報(bào)告。這些報(bào)告必須被直接送交決策層，或是由非執(zhí)行董事(獨(dú)立董事)、監(jiān)事組成的審計(jì)委員會(huì)。委員會(huì)的作用是監(jiān)督執(zhí)行層和操作層在交易時(shí)不會(huì)超越風(fēng)險(xiǎn)紅線，這一點(diǎn)在發(fā)生對(duì)公司影響重大的業(yè)務(wù)項(xiàng)目時(shí)顯得很重要。審計(jì)委員會(huì)還可以根據(jù)自己的判斷隨時(shí)聯(lián)絡(luò)諸如

　　隨時(shí)準(zhǔn)備認(rèn)識(shí)新家伙

　　然而，金融產(chǎn)品創(chuàng)新熱潮還是給董事、經(jīng)理或?qū)徲?jì)人員帶來(lái)了相當(dāng)程度的挑戰(zhàn)。從傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品(如固定利率債券)到簡(jiǎn)單衍生品(如貨幣互換或選擇權(quán))，特殊衍生品(如回顧選擇權(quán)),混合衍生品(如附帶選擇權(quán)的固定利率債券)，杠桿衍生品(產(chǎn)品內(nèi)在價(jià)值隨市場(chǎng)價(jià)格變化而改變)等等，在作出任何運(yùn)用上述金融工具的決定之前，操作人員必須詳細(xì)列舉各種金融產(chǎn)品的用途和效果，風(fēng)險(xiǎn)管控人員能夠據(jù)此修訂適當(dāng)?shù)牧鞒�。�?jīng)理們要確�，F(xiàn)有的系統(tǒng)能夠準(zhǔn)確評(píng)估和控制這些新的家伙，并且在考慮使用新產(chǎn)品之前對(duì)相關(guān)人員從頭進(jìn)行徹底的培訓(xùn)。當(dāng)然，所有關(guān)于新產(chǎn)品的報(bào)告和流程都要讓內(nèi)部審計(jì)人員確認(rèn)后才能放行。這樣大家才能夠很自信地期待新產(chǎn)品的好處而不是噩耗。對(duì)金融工具精確的估值結(jié)果應(yīng)該受到尊重，交易員要據(jù)此進(jìn)行操作。但往往具體操作人員為了達(dá)到某種特殊目的，不遵守既定的估值報(bào)告而臨時(shí)改變交易策略，造成嚴(yán)重?fù)p失的機(jī)會(huì)就變得很大，這方面的案例屢見(jiàn)不鮮。

　　一定記得止損

　　為防止嚴(yán)重的虧損帶來(lái)滅頂之災(zāi)，所有的企業(yè)按照風(fēng)險(xiǎn)原則、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和資本實(shí)力都必須建立一套完整的風(fēng)險(xiǎn)限制措施，為每一種產(chǎn)品計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)上限，給每一個(gè)交易部門甚至每一位交易員在最后結(jié)算前設(shè)定止損標(biāo)準(zhǔn)。這里面要考慮的因素包括了交易員的專業(yè)素質(zhì)和過(guò)往經(jīng)驗(yàn)。解除限制措施要慎之又慎，在得到專家的驗(yàn)證后只能由高管人員進(jìn)行處理。所有員工必須知道一旦突破既定的限制標(biāo)準(zhǔn)，將會(huì)面臨什么樣的懲罰。巴林的管理層似乎就忽略了這一點(diǎn)，在損失不斷擴(kuò)大的情況下，里森一次又一次地請(qǐng)求總部給予資金支持，坐在倫敦寬大的辦公桌后面的人就這么做了，直到里森手中的頭寸規(guī)模大到可以一舉擊垮這家英國(guó)最古老的銀行時(shí)。這并不是偶然現(xiàn)象，另一名業(yè)務(wù)員在11年中就給大和銀行帶來(lái)了11億美元的虧損。把這歸咎于衍生品，顯然是個(gè)推卸責(zé)任的做法。因?yàn)樗麄兯�買賣的不過(guò)是最簡(jiǎn)單的品種。巴林的管理層必須為風(fēng)險(xiǎn)管理體系失效和流程失控承擔(dān)責(zé)任。

　　現(xiàn)在，開(kāi)始有人警告金融風(fēng)險(xiǎn)最終引爆全球性危機(jī)，中國(guó)的銀行管理者第一次在組織結(jié)構(gòu)圖上標(biāo)出了首席風(fēng)險(xiǎn)官(CR0)的職位。在匯豐銀行，大家接受這樣一句格言：Never feel embarrassed to ask “dumb” questions！(不用擔(dān)心問(wèn)“愚笨”的問(wèn)題！)

　　(作者系大通企研工作室首席財(cái)經(jīng)分析師)