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就像千金小姐繡球招親時(shí)，不是人人都有資格去現(xiàn)場(chǎng)等繡球砸下來(lái)，需得通過(guò)嚴(yán)格的資格審查才能拿到招親現(xiàn)場(chǎng)入場(chǎng)券
沈立群/文
據(jù)上海聯(lián)交所統(tǒng)計(jì)，今年已有30多家企業(yè)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目以1元人民幣的標(biāo)價(jià)尋找買家，且大
部分已轉(zhuǎn)讓成功。
事實(shí)上，當(dāng)1元企業(yè)從天而降時(shí)，你要吃到這“天上掉下來(lái)的餡餅”，也要有點(diǎn)資歷才行。就像千金小姐繡球招親時(shí)，不是人人都有資格去現(xiàn)場(chǎng)等繡球砸下來(lái)，需得通過(guò)嚴(yán)格的資格審查才能拿到招親現(xiàn)場(chǎng)入場(chǎng)券。
當(dāng)前，以凈資產(chǎn)作為轉(zhuǎn)讓定價(jià)依據(jù)的交易已經(jīng)成為市場(chǎng)慣例。從出讓人轉(zhuǎn)讓持有的企業(yè)產(chǎn)權(quán)及其權(quán)益的角度分析，以凈資產(chǎn)價(jià)值來(lái)確定出讓價(jià)格似乎也無(wú)可非議。然而，僅以出讓價(jià)格來(lái)衡量受讓人是否具備資格條件的做法卻值得商榷。企業(yè)1元錢轉(zhuǎn)讓，涉及到一個(gè)實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，即受讓人的“門檻”及其交易風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，現(xiàn)行法規(guī)和政策的“紅線”是，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不得低于評(píng)估價(jià)的90%；而實(shí)際上大量轉(zhuǎn)讓案例的行為邏輯是，只要以凈資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，其交易行為就是合規(guī)合法的。
筆者認(rèn)為，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高及資不抵債的企業(yè)而言，其轉(zhuǎn)讓價(jià)格是象征性的，但交易的實(shí)質(zhì)仍然是經(jīng)濟(jì)資源和經(jīng)濟(jì)責(zé)任的轉(zhuǎn)移。
從權(quán)益交易的對(duì)價(jià)來(lái)看，受讓人以承擔(dān)債務(wù)為代價(jià)，取得了標(biāo)的企業(yè)的控股權(quán)和控制權(quán)，進(jìn)而取得了支配該企業(yè)總資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和處置權(quán)。因此，這就引申出受讓人的資格條件和誠(chéng)信問(wèn)題。
受讓人的“門檻”通常是指，為了保證產(chǎn)權(quán)交易的安全性，出讓人對(duì)交易相對(duì)方即受讓人提出的應(yīng)當(dāng)具備的包括資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、支付能力等資格條件。由于出讓的標(biāo)的企業(yè)負(fù)債率過(guò)高甚至資不抵債，因而經(jīng)常發(fā)生的是：總資產(chǎn)規(guī)模上千萬(wàn)，而凈資產(chǎn)只有幾十萬(wàn)乃至于零。以出讓人擁有的帳面權(quán)益來(lái)確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格時(shí)，對(duì)受讓人的要求往往是“低門檻”或“無(wú)門檻”的。
而事實(shí)上，負(fù)債率過(guò)高甚至資不抵債的企業(yè)，其主要“瓶頸”就是資金問(wèn)題。所以，這種類型企業(yè)的并購(gòu)或產(chǎn)權(quán)受讓，形式上是“低門檻”的交易價(jià)格，而客觀上對(duì)受讓主體卻是高要求的。受讓人作為企業(yè)法人，可以視作為標(biāo)的企業(yè)新的出資人，受讓人自身所擁有的凈資產(chǎn)數(shù)額是其是否具備較強(qiáng)的資金實(shí)力和投融資能力的最好證明;如受讓人是公司制企業(yè)，其對(duì)外投資還不得超過(guò)本公司章程對(duì)投資總額及單項(xiàng)投資數(shù)額所規(guī)定的限額，這是《公司法》規(guī)定的作為投資主體的資格條件。如受讓人為自然人的，其投資能力的真實(shí)性和個(gè)人信用的可靠性與企業(yè)法人相比就顯得更為重要。
因此，對(duì)標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高或負(fù)債大于資產(chǎn)的受讓人來(lái)講，是否具有處置債務(wù)、資本運(yùn)作的能力，才是真正的“門檻”。應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)的是，這種能力的實(shí)現(xiàn)又是以“誠(chéng)信”為保證的。無(wú)論是購(gòu)并企業(yè)，還是受讓企業(yè)出資權(quán)，都涉及到債權(quán)人利益及其債務(wù)的處置。對(duì)受讓人來(lái)講，既要有經(jīng)營(yíng)運(yùn)作能力，更要有誠(chéng)實(shí)信用保證。
1元錢企業(yè)，是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，嫁得開(kāi)心，娶得真心，二者才能龍飛九天，才能吃下去、消化好。
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