假如中海油成功收購(gòu)了優(yōu)尼科

　　8月2日，中海油決定撤回以185億美元現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科石油公司的投標(biāo)。結(jié)果雪佛龍以總值170億美元的現(xiàn)金和股份完成對(duì)優(yōu)尼科的收購(gòu)。在此，我們除了對(duì)中海油所遭遇的政治風(fēng)險(xiǎn)可能以法律行為的形式表現(xiàn)進(jìn)行分析外，更想探討的是，假使中海油收購(gòu)成功，其將會(huì)面臨的額外風(fēng)險(xiǎn)。這將有助于闡明上述石油天然氣行業(yè)特有的諸多法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　政治風(fēng)險(xiǎn)以法律的形式表現(xiàn)

　　中海油的投標(biāo)在美國(guó)政界激起史無(wú)前例的反對(duì)聲浪。通常情況下，這類收購(gòu)本來(lái)就須獲得美國(guó)政府批準(zhǔn)，但此次美國(guó)政客卻要求實(shí)施更加嚴(yán)格的審查。雖然從客觀的角度來(lái)看這些障礙最終可以克服，可結(jié)果表明，上述政治壓力還是發(fā)生了重大影響。至于影響方式，按中海油的公開(kāi)說(shuō)法，就是“制造不穩(wěn)定因素，使風(fēng)險(xiǎn)水平達(dá)到不可接受的高度”，最終破壞交易。

　　一般來(lái)說(shuō)，除了股東批準(zhǔn)之外，這類收購(gòu)計(jì)劃須經(jīng)美國(guó)司法部審查并認(rèn)定不會(huì)嚴(yán)重限制競(jìng)爭(zhēng)。由于優(yōu)尼科的石油產(chǎn)量不足全球石油產(chǎn)量的1%，一般預(yù)期，盡管存在上述政治問(wèn)題，該項(xiàng)交易還是能夠通過(guò)美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)法方面的審核，雖然可能需要對(duì)交易結(jié)構(gòu)略作調(diào)整。投標(biāo)對(duì)作為收購(gòu)目標(biāo)的優(yōu)尼科的市值和競(jìng)標(biāo)對(duì)手雪弗龍的市值所造成的壓力也不可輕忽。

　　此外，美國(guó)法律規(guī)定，在某些情況下，外國(guó)公司收購(gòu)美國(guó)公司的計(jì)劃須經(jīng)美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)審核。這一程序的啟動(dòng)，需要有“可信的證據(jù)”證明有關(guān)收購(gòu)計(jì)劃可能威脅美國(guó)的國(guó)家安全。美國(guó)國(guó)會(huì)于6月30日通過(guò)決議，認(rèn)定中海油的收購(gòu)計(jì)劃可能威脅國(guó)家安全利益，要求外國(guó)投資委員會(huì)對(duì)該計(jì)劃進(jìn)行全面審核。

　　幾個(gè)月前，美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)剛剛核準(zhǔn)了聯(lián)想收購(gòu)IBM PC業(yè)務(wù)交易。很多分析家相信，中海油的收購(gòu)計(jì)劃最終也會(huì)獲核準(zhǔn)。但審核程序的一再拖延顯然成為優(yōu)尼科董事會(huì)接受雪弗龍較低標(biāo)價(jià)的決定因素。

　　這次美國(guó)政界的反應(yīng)，充分反映了石油天然氣行業(yè)的政治敏感性。隨著

　　收購(gòu)階段的風(fēng)險(xiǎn)

　　即使中海油的收購(gòu)方案中標(biāo)并獲得美國(guó)政府批準(zhǔn)，中海油和優(yōu)尼科仍需就詳細(xì)的收購(gòu)合同進(jìn)行更深入的談判。在這種收購(gòu)交易中，收購(gòu)方往往承擔(dān)了大部分的法律風(fēng)險(xiǎn)。類似本案這種以現(xiàn)金投標(biāo)收購(gòu)目標(biāo)公司股份的情況下，尤其如此。

　　收購(gòu)股份意味著收購(gòu)方將全盤收購(gòu)目標(biāo)公司的全部資產(chǎn)和債務(wù)。由于多數(shù)必要信息已經(jīng)公開(kāi)，因此，公眾股的收購(gòu)相對(duì)比較簡(jiǎn)單。而對(duì)于非公眾股時(shí)，收購(gòu)方必須就法律和財(cái)務(wù)問(wèn)題開(kāi)展全面的盡職調(diào)查，查明收購(gòu)對(duì)象確實(shí)擁有有關(guān)資產(chǎn)的全部法律權(quán)利，并且不存在未予披露的風(fēng)險(xiǎn)或責(zé)任。在收購(gòu)石油天然氣公司時(shí)，需要特別關(guān)注的問(wèn)題包括有關(guān)環(huán)保法、勞動(dòng)法、

　　但即使完成了全部盡職調(diào)查，對(duì)收購(gòu)方來(lái)說(shuō)仍然存在某些重大不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)非公眾股的確定性協(xié)議應(yīng)當(dāng)根據(jù)交易的性質(zhì)包含出售方對(duì)收購(gòu)方做出的合同保證(通常稱為聲明和保證)，內(nèi)容囊括目標(biāo)公司業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)的所有重要方面。簡(jiǎn)而言之，這些保證是對(duì)目標(biāo)公司狀況的詳盡說(shuō)明，是收購(gòu)方同意支付約定收購(gòu)價(jià)的依據(jù)。如果上述任何保證在任何主要方面不實(shí)，出售方必須返還一定比例的收購(gòu)價(jià)(在大多數(shù)情況下約定最低限額和單項(xiàng)及總計(jì)最高限額)，以賠償收購(gòu)方的損失。

　　收購(gòu)過(guò)程錯(cuò)綜復(fù)雜，交易雙方都面臨著巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。在本案中，收購(gòu)目標(biāo)是公眾股，收購(gòu)方中海油聘請(qǐng)了具有豐富資歷和經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際法律顧問(wèn)，全程提供法律咨詢，盡可能減少上述法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　主要的法律風(fēng)險(xiǎn)在收購(gòu)后

　　對(duì)于中海油和其他有意收購(gòu)較發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)或業(yè)務(wù)的潛在收購(gòu)者來(lái)說(shuō)，主要法律風(fēng)險(xiǎn)將與收購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)階段有關(guān)。所增加的風(fēng)險(xiǎn)列述如下：

　　風(fēng)險(xiǎn)范圍。以下比喻可以說(shuō)明收購(gòu)階段和收購(gòu)后經(jīng)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成：收購(gòu)階段的時(shí)間跨度是有限的，可以比作照片或錄像片段；收購(gòu)后階段的時(shí)間跨度則是無(wú)限的，可以比作一部接一部的完整影片。在收購(gòu)階段，法律風(fēng)險(xiǎn)雖然集中，但時(shí)間和范圍有限；而在經(jīng)營(yíng)階段，法律風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間和范圍無(wú)限，其中可能包括各類法律風(fēng)險(xiǎn)和事件，嚴(yán)重程度并不亞于收購(gòu)階段。

　　換一種說(shuō)法，收購(gòu)階段雖然也需考慮未來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但主要工作還是確定收購(gòu)前的經(jīng)營(yíng)狀況、避免現(xiàn)有法律問(wèn)題對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。而在收購(gòu)后階段，新的所有者和管理層自行負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)決策。由于時(shí)間跨度無(wú)限，新管理層經(jīng)營(yíng)決策所產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量可能無(wú)限。因此，長(zhǎng)期、總體來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)階段所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)水平更高。

　　法律風(fēng)險(xiǎn)管理方面的后續(xù)投資。目前來(lái)看，中國(guó)公司大多已經(jīng)認(rèn)識(shí)到收購(gòu)行動(dòng)所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)，一般會(huì)聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的國(guó)際法律顧問(wèn)協(xié)助進(jìn)行有關(guān)交易。然而，對(duì)于收購(gòu)過(guò)程結(jié)束后，持續(xù)強(qiáng)化后續(xù)投資、建立符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)部和外部法律事務(wù)管理體制和隊(duì)伍的重要性，他們的認(rèn)識(shí)似乎還不夠充分。

　　在本案例中，可以假定優(yōu)尼科現(xiàn)有的法律事務(wù)管理體制和隊(duì)伍在收購(gòu)之后得以保留，但中海油的高級(jí)管理層是否愿意為維持這一體制和隊(duì)伍進(jìn)行后續(xù)投資就不得而知。如果中海油的管理層停止或降低這方面的投入，則收購(gòu)之后出現(xiàn)嚴(yán)重法律問(wèn)題的可能性將大大增加。一般估計(jì)，收購(gòu)西方公司股份的行動(dòng)70%以上未能為收購(gòu)者創(chuàng)造預(yù)期的價(jià)值。能否妥善管理交易風(fēng)險(xiǎn)、能否順利實(shí)現(xiàn)優(yōu)尼科與中海油的整合，對(duì)收購(gòu)的成敗具有至關(guān)重要的影響。

　　合規(guī)文化可能消失。同樣，如果高級(jí)管理層對(duì)合規(guī)的極端重要性沒(méi)有給予高度重視和反復(fù)強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)有的內(nèi)部合規(guī)制度便可能會(huì)形同虛設(shè)。因此，即使優(yōu)尼科現(xiàn)有的法律事務(wù)管理體制和隊(duì)伍在其被中海油收購(gòu)之后得以保留，如果中海油的管理層只重視短期經(jīng)濟(jì)效益而不重視合規(guī)問(wèn)題，優(yōu)尼科的雇員自然也會(huì)上行下效，公司面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)將越來(lái)越大。

　　后續(xù)政治風(fēng)險(xiǎn)。在本案中，即使獲得了美國(guó)政府的批準(zhǔn)，也不一定會(huì)改變?cè)摻灰自诿绹?guó)所面臨的政治上的負(fù)面情緒。這種持續(xù)的負(fù)面政治情緒可能表現(xiàn)為對(duì)收購(gòu)后企業(yè)行為的吹毛求疵。在所有權(quán)和管理權(quán)轉(zhuǎn)移之后，一旦優(yōu)尼科被指犯有違反環(huán)保法、勞動(dòng)法或侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)等行為，勢(shì)必引燃強(qiáng)烈的負(fù)面公眾情緒。上述各類事項(xiàng)在美國(guó)均有高度的政治敏感性。鑒于在美國(guó)有很多人對(duì)中國(guó)企業(yè)存有明顯的疑慮，在這些方面稍有不慎即可觸發(fā)過(guò)度的公眾反應(yīng)，包括公眾抗議、抵制活動(dòng)，致使企業(yè)蒙受重大經(jīng)濟(jì)損失。

　　多重司法管轄。優(yōu)尼科在亞洲和里海地區(qū)擁有豐富的石油儲(chǔ)量，作為一個(gè)收購(gòu)目標(biāo)，對(duì)中海油具有特別的吸引力。收購(gòu)之后，中海油將獲得分布在12個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)成倍增加。

　　在中國(guó)增加的法律風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)公司如果全部資產(chǎn)和業(yè)務(wù)都在中國(guó)境內(nèi)，則所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)也就限于中國(guó)境內(nèi)，因?yàn)樵趯?shí)踐中，外國(guó)法院的判決很難在中國(guó)執(zhí)行。然而，中國(guó)公司一旦在境外，特別是在美國(guó)等較發(fā)達(dá)國(guó)家收購(gòu)了重大資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，便面臨著境外法律訴訟的風(fēng)險(xiǎn)。

　　例如，在收購(gòu)優(yōu)尼科后，如果中海油被控在中國(guó)侵犯第三方的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，該項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的外國(guó)所有人可在中國(guó)境外提起訴訟。同樣，在某些情況下，中海油可能在中國(guó)境外就其違反美國(guó)具有域外效力的法律的行為承擔(dān)法律責(zé)任。違反上述法律規(guī)定可能面臨嚴(yán)厲的民事甚至刑事處罰。