打“虎”英雄馬云[微博]

　　總是語出驚人，總是敢開先河，也總是幸運地說到做到—這就是馬云。毋庸置疑，馬云開創(chuàng)了中國電子商務的歷史，顯示了他作為企業(yè)家實干的一面，而成功收回阿里巴巴[微博]集團控制權，更彰顯了他資本玩家的深謀遠慮。他還會再推動阿里巴巴集團整體上市，創(chuàng)造互聯(lián)網企業(yè)在全球資本市場的又一個歷史紀錄嗎？

　　1999年，英語老師出身的馬云帶領18人的團隊在杭州的一棟公寓中創(chuàng)建了阿里巴巴，致力于創(chuàng)造一個服務于全世界的互聯(lián)網交易平臺。

　　2003年“非典”爆發(fā)，無意間使電子商務不會受制于時間、空間的優(yōu)勢展露出來。同時，也是為了對抗當年被全球最大的在線交易網站eBay[微博]收購的易趣網的擴張，馬云及其團隊開發(fā)并投重金打造了現(xiàn)下中國最成功的個人在線交易平臺—淘寶。

　　如今，阿里巴巴已成為在全球70座城市擁有超過24000名員工的大型控股集團，旗下淘寶、天貓[微博]2012年的交易額合計突破1萬億元。

　　馬云個性十足。他的商業(yè)決定總是先遵從自己的使命感和價值觀。在阿里巴巴10周年慶典上，他那句“讓華爾街所有的投資者罵我們吧，我們堅持客戶第一、員工第二、股東第三”，贏得了無數掌聲。

　　馬云帶領阿里巴巴集團迅猛擴張，同時為確保對集團的控制權也是屢出奇招。而他的每次動作，都不只是引進小小波瀾這么簡單，每一次都掀起了滔天巨浪。

　　引“虎”入室

　　2005年8月17日，雅虎以10億美元外加雅虎中國為代價購得阿里巴巴40%股權和35%投票權。交易完成后，阿里巴巴管理層在董事會中占有兩席，軟銀占一席，雅虎占一席，馬云繼續(xù)擔任董事會主席和CEO。通過這筆交易，阿里巴巴擁有了雅虎中國包括門戶網站、搜索、即時通訊等業(yè)務在內的全部資產。

　　達成這樣一單當時中國互聯(lián)網行業(yè)最大的并購案，需要雙方的勇氣和戰(zhàn)略眼光。雅虎創(chuàng)始人楊致遠曾如此評價：“增強雅虎在全球的部署及在中國的影響力。”對馬云而言，這筆交易所帶來的先進搜索技術可以進一步擴大阿里巴巴在B2B、C2C領域的優(yōu)勢，而且彼時的雅虎仍是互聯(lián)網巨頭，獲得雅虎品牌使用權是一塊巨大的無形資產。

　　只是，此一時彼一時。讓馬云沒有想到的是，這筆當時對阿里巴巴很劃算的股權交易，后來卻成他拼命想要甩掉的包袱。

　　據悉，盡管馬云與楊致遠私交不錯，但與其繼任者、以強硬風格著稱的卡羅爾·巴茨(Carol Bartz)相處并不融洽。2011年初，海外媒體率先傳出馬云有意以35億美元回購雅虎所持的15%股份。粗略估算，該報價較當年雅虎購買價格溢價8.3倍，但仍遭拒絕。此時，相比快速成長的阿里巴巴，日漸衰落的雅虎手中已沒有多少牌可打，阿里巴巴的股權已成雅虎的核心資產之一，其多次拒絕馬云回購股權順理成章。

　　更為重要的是，按照雅虎入股時的協(xié)議：2010年雅虎在阿里巴巴集團董事會的投票權將從35%增加至39%，同時有權新提名一名董事。如雅虎行使該項權利，就將成為阿里巴巴真正意義上的大股東，而馬云等管理層則有被邊緣化的危險。

　　此時的雅虎，在其曾占絕對優(yōu)勢的顯示廣告領域被Facebook首次反超，而在增長迅速的搜索類廣告領域，又被谷歌[微博]遠遠拋在了后面，公司股票價格也一直在10-20美元/股之間徘徊，頻繁換帥也難挽頹勢。顯然，不論是從哪個層面來說，馬云都不甘心將一手打造、仍處于高速成長期的阿里巴巴集團控制權拱手讓人，但雅虎手握40%股權的事實又擺在面前，要談奪權又談何容易？于是，馬云前后歷時兩年、耗資近100億美元開展了奪回控制權的“三棒打虎”。

　　第一棒：“虎”口拔牙

　　2011年5月11日，雅虎向美國證券交易委員會(SEC)遞交的文件顯示，阿里巴巴集團將支付寶[微博]所有權轉移至了一家由馬云控制的公司。但雅虎聲稱該交易并沒有獲得阿里巴巴集團董事會的批準。

　　支付寶的重組始于2009年。其時，阿里巴巴集團全資子公司Alipay向由馬云控制的浙江阿里巴巴分兩次轉讓了支付寶70%、30%股權，對價分別為1.66億元和1.65億元。

　　馬云對此事的解釋是，要獲得人民銀行頒發(fā)的支付牌照，支付寶有必要改組成一家100%內資控股的企業(yè)。隨后的2011年5月26日，支付寶成為首批獲得第三方支付牌照的27家企業(yè)之一。馬云宣稱，阿里巴巴董事會早就討論過在必要時重組支付寶的議案。

　　這一“旱地驚雷”引發(fā)雅虎股價在短短幾個交易日內大跌15%，隨后兩個月跌幅一度擴大至40%。由于支付寶與阿里巴巴旗下淘寶業(yè)務高度關聯(lián)，因此包括花旗在內的多家投資銀行發(fā)布報告，稱雅虎“被迫”出售了其在亞洲的關鍵資產之一。吃了一記“悶棍”的雅虎這才緩過神來，拉上軟銀的孫正義來找馬云“討個公道”。

　　2011年7月29日，阿里巴巴集團、雅虎和軟銀就支付寶股權轉讓事件正式簽署協(xié)議，一旦支付寶IPO成功，阿里巴巴集團將一次性獲得不低于20億美元且不超過60億美元的現(xiàn)金回報，回報額約為支付寶上市時總市值的37.5%。

　　將事件發(fā)生的時間點串起來就會發(fā)現(xiàn)，如果馬云沒有在2011年之前將支付寶重組為全內資公司，那么支付寶很可能難以獲得第三方支付牌照。而包括淘寶在內的阿里巴巴集團的各項業(yè)務都和支付寶密切相關。嚴重點講，不能執(zhí)行支付職能的支付寶可能會令整個集團業(yè)務陷于短期癱瘓，拉低阿里巴巴的長期價值。

　　盡管最后對雅虎和軟銀的補償不菲，但重組支付寶既為獲得支付牌照鋪平了道路，也減少了雅虎日后可能用來討價還價的籌碼。這也讓馬云認識到，作為上市公司的阿里巴巴在股東短期業(yè)績訴求下，在業(yè)務上做更長遠的布局會受到制約，于是他開始醞釀一盤更大的棋局。

　　第二棒：關門斗“虎”

　　2012年2月9日，阿里巴巴集團旗下在香港上市的阿里巴巴網絡(01688.HK)停牌。2月21日，集團公布了以13.5港元/股的價格回購阿里巴巴網絡流通在外的全部26.5%的股份。這一報價較其停牌前60個交易日的平均價格溢價60.4%，比最近10個交易日的平均價溢價55.3%。消息一經公布，阿里巴巴網絡股價隨即跳升42.7%。

　　隨后，阿里巴巴網絡股東會以5.89億股、占總股本95.46%的贊成票通過該私有化方案。阿里巴巴網絡也最終于2012年6月20日收盤后摘牌。

　　阿里巴巴網絡私有化一役，馬云的布局相當巧妙。如果僅從簡單的加減法來看，阿里巴巴網絡上市時融資約17億美元，私有化卻耗資超過20億美元，似乎并不劃算。但從另一方面看，其在退市前三年的營收從38.75億元增至64.17億元，凈利潤也由10.13億元增長到17.13億元，但股價卻從上市之初的超過40港元/股跌至停牌前的9.25港元/股，跌幅遠遠超過同期的恒生指數。顯然，其股價一定程度上被低估了。

　　在這樣的情況下，私有化對股東而言是一次很好的短期價值提升。而私有化的要約價格13.5港元/股正是阿里巴巴網絡2007年11月6日登陸香港聯(lián)交所時的發(fā)行價。以發(fā)行價回購等于是在上市這近5年間里通過資本市場做了一個低息貸款。

　　阿里巴巴網絡私有化不僅在財務上是劃算的，還避免了未來內部整頓和戰(zhàn)略轉型傷及短期盈利并令股價進一步下降的風險。盡管集團方面稱私有化交易與雅虎沒有關聯(lián)，但對正處在跟雅虎進行談判階段的馬云來說，排除了資本市場的干擾，可以更加專注于解決與雅虎爭奪阿里巴巴集團控制權的問題。

　　這次私有化意在“關門打虎”的猜想不久就在馬云發(fā)起的另一場資本運作中得以印證。

　　第三棒：重掌“虎”子

　　將阿里巴巴網絡私有化后，解決雅虎在集團的控制權問題就只需放在董事會層面就可以了，無需發(fā)布可能影響市場價格的公告，這無疑大大方便了馬云為阿里巴巴集團“贖身”的操作。

　　2012年5月21日，阿里巴巴集團與雅虎宣布，雙方就股權回購達成最終協(xié)議：集團將以63億美元現(xiàn)金和不超過8億美元的優(yōu)先股，回購雅虎手中所持股份的一半(20%的股權)。此外，阿里巴巴集團還將一次性支付雅虎技術和知識產權許可費5.5億美元。協(xié)議還規(guī)定，阿里巴巴集團有權在未來進行IPO之際回購雅虎所持剩余股份的50%。同時，雅虎放棄對集團經營戰(zhàn)略的否決權和新提名一名董事的權利，董事會將維持阿里巴巴、雅虎、軟銀之間2:1:1的比例。

　　同年9月18日，阿里巴巴集團宣布股份回購計劃完成。這次股權贖回交易雙方是各取所需，雅虎做了一個非常劃算的買賣。對雅虎的股東而言，當年10億美元購買的股權，現(xiàn)在一半就能換取76億美元資產，未來整體股權增值至少在15倍以上；對馬云而言，徹底解決了控制權問題。

　　當然，從馬云的角度出發(fā)，自然是希望能夠一次性回購雅虎所持有的股份，但從雅虎的角度看，阿里巴巴集團IPO之后退出才能夠實現(xiàn)股東價值最大化。從回購股權的比例被控制在50%這點看，這個協(xié)議仍是雙方對各自利益妥協(xié)的結果。至此，盡管代價不菲并且結局不算完美，但馬云最終還是成功解除了阿里巴巴控制權旁落之危。

　　再上征途

　　創(chuàng)立阿里巴巴集團，與雅虎斗法，證明了馬云既有企業(yè)家實干的一面，也有資本玩家深謀遠慮的一面。不過在管理層擺脫了雅虎的陰影之后，故事并沒有就此結束，還有很多事情等著馬云去做，其中最受矚目的就是阿里巴巴集團的IPO。

　　回購雅虎股權及私有化阿里巴巴網絡，耗資近100億美元，這對2012年年中流動資產不到50億美元的阿里巴巴集團顯然是個沉重的負擔，為融資而引進的股權投資者未來也有變現(xiàn)退出的需求。而且根據雅虎披露的文件，阿里巴巴集團若要繼續(xù)回購其擁有的10%股權，則需要在2015年前上市。由此看來，上市無疑是阿里巴巴集團的必經之路。

　　2013年1月15日，馬云宣布將于2013年5月10日起卸任集團CEO一職，此后只擔任集團董事局主席，主要負責戰(zhàn)略決策等非執(zhí)行性工作。這一舉動讓市場揣測其放手行政事務是為了專心著手集團上市事宜。

　　資本市場對阿里巴巴集團IPO的預期也非常高，眾多分析人士都認為其有望超過騰訊，成為中國互聯(lián)網市值最高的公司(騰訊當前市值約4600億港元)，其融資額也很可能超過Facebook的160億美元。因此，甚至連納斯達克[微博]和香港聯(lián)交所都開始行動起來，爭奪阿里巴巴集團的IPO業(yè)務。

　　馬云開創(chuàng)了中國互聯(lián)網商務的歷史，這一次他還會再創(chuàng)造互聯(lián)網企業(yè)在全球資本市場的歷史嗎？他的財富未來又將獲得怎樣的揚升？■