被削弱的美國(guó)金融業(yè)正在被亞歐對(duì)手侵蝕，新的監(jiān)管體系卻難以回天

　　《環(huán)球企業(yè)家》記者 徐倫

　　“國(guó)王死了。國(guó)王萬(wàn)歲。”

　　這句始于600年前新國(guó)王加冕時(shí)的法國(guó)諺語(yǔ)正適用于現(xiàn)在的華爾街—舊的已經(jīng)死去，新的正在誕生，而且這條濃縮了美國(guó)金融業(yè)歷史的街道在一段時(shí)間內(nèi)，仍將掌握著全球最強(qiáng)大的金融勢(shì)力。

　　不過(guò)正如沒(méi)有哪個(gè)國(guó)王和他的王朝能真正永存，剛剛經(jīng)歷慘烈戰(zhàn)禍、硝煙尚未散盡的華爾街緊握權(quán)杖的手也已經(jīng)開(kāi)始顫抖，其它國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)更乘著這70年一遇的機(jī)會(huì)大肆攫取原本屬于美國(guó)金融業(yè)的利益。

　　事實(shí)上，這種僭越的努力從未停止。過(guò)去10年間，無(wú)論是瑞士、德國(guó)、英國(guó)還是日本的金融機(jī)構(gòu)都試圖超越華爾街，卻鮮有成功案例—德意志銀行在1998年以101億美元并購(gòu)當(dāng)時(shí)美國(guó)第8大銀行信孚銀行(Bankers Trust)，瑞士信貸在2000年以115億美元并購(gòu)當(dāng)時(shí)美國(guó)的第7大投資銀行Donaldson, Lufkin & Jenrette，這些大手筆并購(gòu)都以內(nèi)斗不斷等慘淡結(jié)局告終。

　　但現(xiàn)在，機(jī)會(huì)窗再次敞開(kāi)。華爾街五大投行已經(jīng)折損3家，剩下的還在努力清理戰(zhàn)場(chǎng)、盤點(diǎn)損失，并準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)下一場(chǎng)戰(zhàn)役。就在幸存者為歸還政府貸款、保全薪酬體系、應(yīng)對(duì)更嚴(yán)格的監(jiān)管等諸多問(wèn)題頭疼時(shí)，來(lái)自歐洲和亞洲的同行正借助瓜分雷曼兄弟等失敗者的剩余價(jià)值進(jìn)一步擴(kuò)張和鞏固各自的國(guó)際業(yè)務(wù)，并且積極爭(zhēng)搶債券承銷、公司上市和并購(gòu)咨詢等原本華爾街獨(dú)占鰲頭的生意。10年前的前10大債券承銷商中只有瑞信一家非美國(guó)銀行，但現(xiàn)在這一數(shù)字已經(jīng)上升到4家；同時(shí)，巴克利資本、德銀、瑞信和瑞士銀行也都躋身全球前10大并購(gòu)咨詢顧問(wèn)，而在10年前，只有德累斯頓銀行的投行部門德累斯頓-克萊沃特(Dresdner Kleinwort)位列前10。如今，被華爾街裁掉的人中相當(dāng)一部分又開(kāi)始重操舊業(yè)，不過(guò)是在為曾經(jīng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手工作。以日本野村證券為例，從去年10月至今，其在美國(guó)的員工增加了100多人。

　　種種跡象匯聚成一個(gè)問(wèn)題：從未在后院遭遇真正挑戰(zhàn)的華爾街，是否開(kāi)始需要擔(dān)憂自己至高無(wú)上的地位被侵蝕？或者更進(jìn)一步，就像日本汽車業(yè)對(duì)底特律、中國(guó)商品對(duì)美國(guó)制造業(yè)帶來(lái)的沖擊，華爾街競(jìng)爭(zhēng)力是否已經(jīng)下降？

　　這種疑慮并非是危機(jī)后遺癥，在次貸危機(jī)爆發(fā)前夕的2006和2007年，西方媒體便對(duì)華爾街的競(jìng)爭(zhēng)力是否被削弱進(jìn)行過(guò)一番爭(zhēng)論。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》在2006年底的一篇文章中率先指出，美國(guó)崇尚的金融自由主義給自己帶來(lái)了更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，一些逐漸富裕起來(lái)的發(fā)展中國(guó)家不再將美國(guó)當(dāng)做融資首選，俄羅斯企業(yè)更多選擇在倫敦進(jìn)行境外上市，而中國(guó)企業(yè)大都選擇香港，并且出現(xiàn)一批回歸A股市場(chǎng)的大型企業(yè)，比如中國(guó)工商銀行。與之相對(duì)應(yīng)的是有數(shù)據(jù)表明，從2002年至2006年，日本、英國(guó)和香港的資本市場(chǎng)股票市值所占GDP比例分別從52.9%、117.9%和268.0%提升至103.4%、160.9%和786.4%，同期美國(guó)僅從145.7%升至160.9%。包括迪拜和新加坡在內(nèi)的新興金融中心的發(fā)展和壯大一定程度上也影響到全球金融格局。

　　《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》將問(wèn)題歸結(jié)于以嚴(yán)苛著稱的薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley act)所代表的繁文縟節(jié)、代價(jià)高昂的法律糾紛與訴訟、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的繁雜分散及壓榨公司以贏得選票的不當(dāng)做法。麥肯錫在2007年1月發(fā)布的一份研究報(bào)告持相似觀點(diǎn)，認(rèn)為以當(dāng)時(shí)的趨勢(shì)發(fā)展下去，紐約將在5年內(nèi)失去7%的市場(chǎng)份額，相當(dāng)于減少6萬(wàn)個(gè)工作崗位。7個(gè)月后，次貸危機(jī)第一次集中爆發(fā)，華爾街在其后的兩年里便完成了麥肯錫原以為需要5年才能完成的衰落，甚至跌落得比預(yù)期的更猛烈。

　　無(wú)論華爾街還是華盛頓都已注意到美國(guó)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力受到威脅的事實(shí)。鮑爾森在2006年11月的一場(chǎng)演講中即表示將關(guān)注這個(gè)問(wèn)題，克林頓政府的通貨監(jiān)理官、現(xiàn)為華爾街一員的尤金·A·路德維格(Eugene A. Ludwig)不久也表示了類似擔(dān)憂。他指出非美國(guó)銀行通常在更為清晰和連續(xù)的監(jiān)管規(guī)則下運(yùn)營(yíng)，這是它們可大加利用的優(yōu)勢(shì)，尤其是當(dāng)美國(guó)金融業(yè)處在極端嚴(yán)格的控制下時(shí)。

　　監(jiān)管確實(shí)正在成為關(guān)系到華爾街未來(lái)生存境況和競(jìng)爭(zhēng)能力的關(guān)鍵因素之一。奧巴馬政府在6月17日公布了新金融監(jiān)管改革方案，涉及華爾街銀行、保險(xiǎn)業(yè)、各類基金甚至像通用電氣這樣擁有重大金融業(yè)務(wù)的大型公司，在賦予美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管權(quán)力的同時(shí)，將把透明性強(qiáng)加于場(chǎng)外衍生品交易等不透明的金融市場(chǎng)領(lǐng)域，并賦予政府前所未有的權(quán)力以接管一旦倒閉將對(duì)金融體系產(chǎn)生重大沖擊的機(jī)構(gòu)。

　　幾乎涉及美國(guó)金融業(yè)每個(gè)角落的新方案引起激烈爭(zhēng)論。政府認(rèn)為通過(guò)更嚴(yán)格的資本、流動(dòng)性和杠桿比例等監(jiān)管要求能控制金融機(jī)構(gòu)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高利潤(rùn)的無(wú)節(jié)制偏好，但華爾街看到的是一個(gè)交易成本增加、創(chuàng)新動(dòng)力下降、薪酬體系受限和每股收益降低的未來(lái)。以新成立的用于監(jiān)管包括抵押貸款和信用卡在內(nèi)的消費(fèi)類金融產(chǎn)品的消費(fèi)者金融保護(hù)局(Consumer Financial Protection Agency)為例，華爾街認(rèn)為其將扼殺創(chuàng)新而使貸款更為昂貴，在計(jì)劃出臺(tái)前后均為此展開(kāi)大力游說(shuō)。而那些被認(rèn)為規(guī)模過(guò)大、相互關(guān)系緊密、一旦倒閉將會(huì)危及整個(gè)金融和經(jīng)濟(jì)體系，因此需要特殊關(guān)注的“第一級(jí)金融控股公司”(Tier 1 financial holding companies)中的大部分已處在美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管之下，但它們正急于擺脫政府的束縛。

　　如果能提高金融體系穩(wěn)定性并防止類似危機(jī)再度爆發(fā)，那么新方案雖然在短期內(nèi)將使華爾街的吸引力和盈利能力下降，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看無(wú)疑有利于美國(guó)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。但遺憾的是，這份長(zhǎng)達(dá)88頁(yè)的“白皮書”在許多至關(guān)重要的方面沒(méi)有給人以信心。最受詬病的是對(duì)于“大而不倒”(too big to fail)的“合法化”—允許政府接管、分拆超級(jí)金融機(jī)構(gòu)無(wú)異于對(duì)“大而不倒”的默認(rèn)和支持，與美國(guó)歷來(lái)宣揚(yáng)的自由競(jìng)爭(zhēng)法則背道而馳。

　　雖然是自大蕭條以來(lái)最大規(guī)模的改革方案，奧巴馬也表示希望藉此創(chuàng)造一個(gè)能使市場(chǎng)自由公平運(yùn)行的框架，消除導(dǎo)致正常商業(yè)周期也可能引發(fā)金融系統(tǒng)崩潰的脆弱性，并打造一個(gè)對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者都有利的金融系統(tǒng)，但在這些努力和美好愿望背后的現(xiàn)實(shí)是，美國(guó)政府的龐大監(jiān)管計(jì)劃只是對(duì)現(xiàn)有金融系統(tǒng)的反復(fù)修補(bǔ)和多方利益集團(tuán)彼此間的妥協(xié)產(chǎn)物，而非如羅斯福在1930年代所做的那樣，真正開(kāi)創(chuàng)一個(gè)徹底顛覆整個(gè)產(chǎn)業(yè)的新時(shí)代。后者當(dāng)然難以實(shí)現(xiàn)，尤其是考慮到現(xiàn)代金融業(yè)在全球化進(jìn)程中的極大復(fù)雜化和彼此間盤根錯(cuò)節(jié)的牽連關(guān)系，但這才是真正具有持久價(jià)值的東西。

　　總體而言，華盛頓向積疴纏身的華爾街開(kāi)出的是一份表面嚴(yán)格但并無(wú)實(shí)質(zhì)性后果的藥方，服用后或許會(huì)在短暫的不適后有所好轉(zhuǎn)，但病人并不能就此痊愈，而是很可能隨著時(shí)間的推移再次陷入病危。對(duì)于更加虛弱卻面臨更多競(jìng)爭(zhēng)的華爾街而言，政府的“寬容”并非好事，它需要的是一場(chǎng)強(qiáng)力變革以從根本上重塑自己的競(jìng)爭(zhēng)力。否則面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)實(shí)力和資本市場(chǎng)格局的逐漸演變，已在位多年的“國(guó)王”將因?yàn)閮?nèi)部的衰敗而無(wú)力抵御眾多虎視眈眈的異族的入侵。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。