Shang Fulin: The Doing and Undoing of a Reform

　　文/葉檀

　　中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)改革的關(guān)鍵時(shí)刻，任何人、任何管理者只要能夠推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)化的進(jìn)程，就應(yīng)該被歷史記上一筆。

　　2007年5月9日，股改啟動(dòng)兩周年。兩年前的這一天，清華同方、三一重工、紫江企業(yè)和金牛能源4家上市公司正式拉開股改大幕；兩年后，股市以大幅震蕩和滬市輕松跨越4000點(diǎn)作為回報(bào)。從熊市沮喪一變而為牛市恐高，這種幸福的擔(dān)憂，應(yīng)該是證監(jiān)會(huì)主席樂于看到的。但是，股市此后暴漲暴跌，震蕩下行，從2007年10月的6124點(diǎn)高位，一路調(diào)整到2008年的最低點(diǎn)位1700點(diǎn)，目前在2000點(diǎn)左右徘徊。當(dāng)股改急火猛攻之后的后遺癥一一顯露時(shí)，需要重新調(diào)整資本市場(chǎng)的融資條件，需要調(diào)整資金分配的形式，需要對(duì)大小非有正確的認(rèn)識(shí)，這對(duì)于一手推進(jìn)股改的功臣尚福林而言無(wú)疑是一場(chǎng)深刻的自我革命。

　　不以點(diǎn)位論英雄，沒錯(cuò)，要評(píng)價(jià)一個(gè)管理者，關(guān)鍵是看他在任上是否為市場(chǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)做了貢獻(xiàn)。

　　頂住壓力進(jìn)行股改

　　尚氏資本市場(chǎng)的印跡正是一條中國(guó)特色的、能為普通民眾接受的市場(chǎng)化改革之路。

　　想要治療中國(guó)股市先天不足的官員不在少數(shù)。早在尚福林之前，股市市場(chǎng)化改革就初見端倪。周小川時(shí)代的中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)在嘗試跨越國(guó)有股與流通股的鴻溝，大力推動(dòng)國(guó)有股的減持和流通，推動(dòng)國(guó)外資金進(jìn)入A股市場(chǎng)。但國(guó)有股以市值減持的后果眾所周知，市場(chǎng)派改革者在畢其功于一役的誘惑下，以犧牲中小投資者利益為前提對(duì)既得利益者作出妥協(xié)，從根本上違背了市場(chǎng)一視同仁保護(hù)所有投資者利益的性質(zhì)。

　　從某種程度上說(shuō)，國(guó)有股減持的失敗對(duì)尚福林未必不是幸事，至少市場(chǎng)上下達(dá)成了共識(shí)--股權(quán)流通性割裂與大小股東利益割裂對(duì)于中國(guó)股市有致命的負(fù)面影響，以損失流通股利益的方法完成全流通行不通。

　　尚福林通過(guò)股改推動(dòng)資本市場(chǎng)走出1000點(diǎn)的凍結(jié)狀態(tài)。股改之初，對(duì)于股改對(duì)價(jià)的質(zhì)疑甚囂塵上。例如，股改對(duì)價(jià)違背市場(chǎng)契約，將引發(fā)國(guó)外投資者訴訟潮；又如股改是對(duì)資本市場(chǎng)的反對(duì)，是向行政主導(dǎo)市場(chǎng)的復(fù)歸等等。中國(guó)資本市場(chǎng)第一次大股東與普通股民之間的博弈，激烈而又殘酷。第一批股改公司出臺(tái)之后，市場(chǎng)急挫，跌破1000點(diǎn)，尚福林堅(jiān)決表示“開弓沒有回頭箭”，表現(xiàn)出一個(gè)博弈行家在關(guān)鍵時(shí)刻的勇氣，在股改的必要性遭到質(zhì)疑時(shí)，尚福林的反應(yīng)是高調(diào)加快股改步伐，股改信念與背水一戰(zhàn)的環(huán)境逼迫尚福林成為高調(diào)領(lǐng)導(dǎo)者。

　　當(dāng)時(shí)的尚福林是本土市場(chǎng)派的典型代表，適當(dāng)保護(hù)中小投資者從而獲得民意支持是股改成功的王牌。本土出身的尚氏之語(yǔ)與美國(guó)證監(jiān)會(huì)理念如出一轍，一個(gè)真正的市場(chǎng)化改革方案不會(huì)僅以冠冕的借口向權(quán)貴階層輸送利益。當(dāng)時(shí)的尚福林既堅(jiān)持市場(chǎng)原則，又利用各種資源毫不猶豫地推進(jìn)股改，很清楚，當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)是權(quán)貴橫行的市場(chǎng)，是對(duì)市場(chǎng)化的歪曲，使市場(chǎng)失去了投資與融資的任何價(jià)值。對(duì)這一點(diǎn)，尚福林以行動(dòng)進(jìn)行了糾偏，而市場(chǎng)抱之以熱烈的反響。毫無(wú)疑問(wèn)，一項(xiàng)復(fù)雜改革需要取得成功，應(yīng)該具備兩個(gè)必要條件：一是來(lái)自上層的支持，在決策者中達(dá)成大致的共識(shí)；二是來(lái)自民意的支持，使改革具有民意合法性。尚福林恰好具有獲得兩方面的支持的才能，他也以獨(dú)特的應(yīng)對(duì)之道使資本市場(chǎng)在各方利益妥協(xié)的基礎(chǔ)上，在極短的時(shí)間里完成股改大計(jì)。

　　尚福林“求大同存小異”的溝通能力對(duì)股改至關(guān)重要。2003年11月12日，國(guó)資委主任李榮融發(fā)言，對(duì)股改最重要的對(duì)價(jià)工具表示異議。尚福林通過(guò)各層面疏通，最終證監(jiān)會(huì)與國(guó)資委于2005年5月31日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作的通知》，這被證明是個(gè)雙贏的結(jié)果。