Liu HongRu: Pioneer of China's Financial Reform

　　本刊記者/李　霞

　　劉鴻儒被譽(yù)為金融界一位富有遠(yuǎn)見和改革勇氣的"學(xué)者型官員"，其生命中三分之二的時(shí)間都在中國金融改革的前沿陣地上忙碌著。

　　他25歲時(shí)成為新中國第一代留學(xué)蘇聯(lián)的學(xué)生，四年后回國進(jìn)入人民銀行工作，1979－1989年擔(dān)任中國人民銀行副行長，1988－1992年擔(dān)任中國經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)副主任，1992－1995年擔(dān)任中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)第一任主席。此外，他于1980年組織創(chuàng)辦的人民銀行研究生部，大膽改革教材，率先聘請業(yè)內(nèi)頂尖學(xué)者和高管人員作兼職教授，培養(yǎng)了大批金融機(jī)構(gòu)的骨干人才，在早期金融界素有"黃埔軍校"的美稱。離休以后，他專心從事金融研究和金融教學(xué)工作，風(fēng)雨無阻，從不間斷。本世紀(jì)初，他又身體力行推動(dòng)了CFP落戶中國，開展金融理財(cái)教育培訓(xùn)，規(guī)范金融理財(cái)資格認(rèn)證制度。

　　作為中國從社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)逐步向社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的一個(gè)見證者，作為中國金融體制改革從封閉、單一化走向開放、多元化道路的一個(gè)設(shè)計(jì)者、參與者和領(lǐng)導(dǎo)者，對中國金融改革30年走過的風(fēng)雨路程，他有著最深切的體會(huì)。

　　"金融改革在很大程度上是一個(gè)思路問題。"劉鴻儒說他自己對此體會(huì)很深，"正確的思路不是從天上掉下來的，也不是坐在屋子里空想能夠得到的，只有通過不斷地實(shí)踐和交流，不斷深化才能夠形成。"

　　銀行業(yè)改革的參與者、設(shè)計(jì)者

　　目前，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總數(shù)已發(fā)展到2.8萬多家，但是在30年前中國金融改革起步之初，全國除了農(nóng)村地區(qū)遺留解放軍時(shí)代的農(nóng)信社以外，僅有中國人民銀行一家銀行。

　　"金融改革的第一步是從恢復(fù)農(nóng)業(yè)銀行開始的。"劉鴻儒說。

　　1979年2月，中央提出恢復(fù)農(nóng)業(yè)銀行，在人民銀行內(nèi)部有"大秀才"之稱的劉鴻儒，調(diào)任中國農(nóng)業(yè)銀行副行長兼人民銀行辦公廳主任，主管農(nóng)村金融改革。1980年他被調(diào)回人民銀行任副行長，具體分管金融體制改革工作。由此，劉鴻儒開始了他富有挑戰(zhàn)性的人生路程。

　　1977年12月，國務(wù)院召開全國銀行工作會(huì)議，決定恢復(fù)銀行獨(dú)立的組織系統(tǒng)。在這之前，"大財(cái)政、小銀行"，銀行的作用長期得不到正確的認(rèn)識(shí)，只是財(cái)政部門附屬的"會(huì)計(jì)、出納、貨幣發(fā)行公司"。

　　1978年底召開的中共十一屆三中全會(huì)把黨的工作重點(diǎn)從階級(jí)斗爭轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)了偉大的歷史轉(zhuǎn)折。鄧小平同志十分關(guān)注銀行改革，他在1979年提出了"必須把銀行真正辦成銀行"的指導(dǎo)思想，一針見血直指改革要害，一些多年從事銀行工作的人對這句話的內(nèi)涵非常敏感，激動(dòng)異常，"大家也知道勁該往哪里使了"，劉鴻儒說，這就是他思考和研究金融改革方案的一個(gè)根本的指導(dǎo)思想。

　　"萬事開頭難。"當(dāng)時(shí)，原有體制和模式已明顯不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐的發(fā)展需要，但多數(shù)人卻有著難以突破的局限性：不論是從知識(shí)結(jié)構(gòu)上，還是所熟悉、掌握、運(yùn)用的概念和方法都帶有強(qiáng)烈的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式的色彩，而且，人們總是擔(dān)心一不小心就會(huì)犯資本主義路線的錯(cuò)誤，因此，每一次的爭論都激烈異常，但種種的阻力并沒有動(dòng)搖改革者前行的腳步。

　　1979年，中國農(nóng)業(yè)銀行恢復(fù)后，同年，中國銀行、中國人民建設(shè)銀行也相繼分設(shè)。與此同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)（1959年停辦）也從人民銀行分設(shè)出去成立了中國人民保險(xiǎn)公司，1980年開始恢復(fù)辦理國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)，專門為街道小企業(yè)融資服務(wù)的城市信用社也出現(xiàn)了。

　　隨著專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的建立，初步改變了人民銀行"大一統(tǒng)"的格局，也改變了金融體系中單一銀行的狀態(tài)。

　　但是接踵而來的是由于人民銀行身兼央行的職能與城市工商信貸業(yè)務(wù)于一身，專業(yè)銀行不服人民銀行管，引起不滿，隨后大家開始討論設(shè)立中央銀行制度的問題，但是眾口難調(diào)，有的贊同，有的反對，各家銀行都維護(hù)自身的利益。

　　1982年初，根據(jù)國務(wù)院指示，人民銀行成立了"銀行機(jī)構(gòu)改革小組"。劉鴻儒擔(dān)任召集人，集中各方意見，負(fù)責(zé)中央銀行的方案設(shè)計(jì)。經(jīng)過多次協(xié)調(diào)、商討，1983年9月份，國務(wù)院正式發(fā)文決定人民銀行專門行使中央銀行職能，再成立一家工商銀行承擔(dān)人民銀行原有的城市工商信貸業(yè)務(wù)。1984年1月1日，中國工商銀行正式宣告成立，形成了以人民銀行為中心，工、農(nóng)、中、建四大專業(yè)銀行為主體的銀行體系。

　　"人民銀行、工商銀行分家一事可以說是新中國中央銀行制度確立的一個(gè)標(biāo)志性事件。"劉鴻儒說，這場討論從1980年開始至央行制度建立持續(xù)了將近四年時(shí)間，其間的辛苦可想而知。

　　1984年10月，中共十二屆三中全會(huì)通過了《中共中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》，經(jīng)濟(jì)體制開始走向整體改革。國務(wù)院為此決定成立金融體制改革研究小組，由劉鴻儒擔(dān)任組長，成員還有幾位年輕人，包括周小川、樓繼偉、吳曉靈等人。大家深入實(shí)地調(diào)查，聽取了包括外國專家在內(nèi)的各方面意見，形成了初步方案。

　　到1985年底，金融體制改革整體方案經(jīng)過多次研究修改和匯報(bào)后，已基本成型，正式列入"七五"計(jì)劃，主要包括：建立宏觀調(diào)控有力、靈活自如、分層次的金融控制和調(diào)節(jié)體系；建立以銀行信用為主體，多種渠道、多種方式、多種信用工具聚集和融通資金的信用體系；建立以中央銀行為領(lǐng)導(dǎo)，各類銀行為主體，保險(xiǎn)公司等多種金融機(jī)構(gòu)并存和分工協(xié)作的社會(huì)主義金融體系；建立金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)代管理體系。為了推進(jìn)金融體制改革，1986年，人民銀行攜手體改委在一部分中等城市進(jìn)行金融改革試驗(yàn)，研究如何實(shí)行銀行企業(yè)化經(jīng)營，改變吃"大鍋飯"的狀況；推進(jìn)金融市場的發(fā)展。雖然人民銀行花了大氣力進(jìn)行銀行企業(yè)化經(jīng)營的試驗(yàn)，但是收效甚微。劉鴻儒無奈地表示，由于專業(yè)銀行承擔(dān)了大量政府交辦的政策性業(yè)務(wù)，從而要把行政管理的官辦銀行轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)經(jīng)營的商業(yè)銀行的難度很大。直到1994年，國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和中國進(jìn)出口銀行三家政策性銀行成立后，促進(jìn)了專業(yè)銀行改革成為國有獨(dú)資商業(yè)銀行。進(jìn)入21世紀(jì)，專業(yè)銀行陸續(xù)改組為國家控股的股份制商業(yè)銀行。目前，除農(nóng)行以外，建行、中行、工行相繼完成重組上市，改革任務(wù)取得了重大進(jìn)展。

　　在深諳專業(yè)銀行自身改革動(dòng)力不足的弊端之后，人民銀行轉(zhuǎn)而尋求外部突破口，"建一批新型的、小規(guī)模的真正的商業(yè)銀行"。劉鴻儒親自參與方案設(shè)計(jì)和組建工作"，這些新的銀行不承擔(dān)政策性任務(wù)，沒有歷史包袱，搞好了也許能與老的銀行形成競爭局面"。

　　從1987年開始，人民銀行先后批準(zhǔn)建立了交通銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、招商銀行、深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行、福建興業(yè)銀行等股份制商業(yè)銀行。劉鴻儒還受人民銀行委托制訂方案，1982年在深圳開始以香港南洋商業(yè)銀行為試驗(yàn)引進(jìn)外資銀行。

　　上世紀(jì)80年代末，中國金融市場出現(xiàn)了從未有過的熱鬧：平安保險(xiǎn)蹣跚起步，原本具有獨(dú)家壟斷優(yōu)勢的中國人民保險(xiǎn)公司高枕無憂的日子一去不復(fù)返；交行、招行、深發(fā)展等股份制銀行破土而出，深深刺激了四大專業(yè)銀行；而外資銀行進(jìn)入后，國內(nèi)市場異軍突起，中國銀行都坐不住了，集體開始思變。

　　劉鴻儒說，實(shí)踐證明，它們在取得自身發(fā)展的同時(shí)，也為探索如何在中國建立商業(yè)銀行以及金融體制提供了非常寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

　　不過，劉鴻儒也表示，中國金融改革的阻力超乎人們的意料，理論禁區(qū)、意識(shí)形態(tài)和認(rèn)識(shí)差別帶來的明爭論、暗中抵制，觀點(diǎn)交鋒激列異常，往往爭持不下。

　　即便是今天在我們看來十分普通的"商業(yè)銀行"這個(gè)詞語出現(xiàn)的背后也有著意味深長的故事。在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，由于姓"資"姓"社"的爭論，只能叫它們"新型綜合性銀行"。"商業(yè)銀行"的說法直到1993年才被認(rèn)可，1995年才被《中華人民共和國商業(yè)銀行法》正式正名。

　　這一時(shí)期的改革步伐走得小心翼翼，有學(xué)者分析說，這基本上是試圖在不打破舊有的理論框架的同時(shí)，又引入一些新的理論和新的方法來面對新實(shí)踐的挑戰(zhàn)。

　　資本市場的"開山始祖"

　　"中國資本市場從開始出現(xiàn)的第一天起，就站在中國經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的前沿，推動(dòng)了中國經(jīng)濟(jì)體制和社會(huì)資源配置方式的變革。"

　　2008年3月，《中國資本市場發(fā)展報(bào)告》對中國證券市場18年改革發(fā)展路程作了總體的評(píng)價(jià)。如今，資本市場的作用已成為業(yè)界廣泛的認(rèn)識(shí)，但是在18年前，資本市場的試點(diǎn)卻險(xiǎn)些夭折。

　　18年來，不管是在滬、深股市總市值曾一舉沖破33萬億元又在短短的幾個(gè)月跌破11萬億元的現(xiàn)在，還是在18年前滬、深證券交易所的誕生之時(shí)，許多人的歡樂和悲傷、喜悅和絕望都在"牛""、熊"市的波譎云詭中交替上演。同樣，在劉鴻儒主持的諸多金融改革中，讓他成為熱點(diǎn)人物被推到風(fēng)口浪尖的也是風(fēng)險(xiǎn)和敏感度更高的證券市場。1992年10月，劉鴻儒出任中國證監(jiān)會(huì)第一任主席。1995年，他急流勇退，離開官場，潛心于資本市場研究，繼續(xù)從事教學(xué)工作。

　　劉鴻儒對資本市場的研究遠(yuǎn)早于他出任證監(jiān)會(huì)主席。1984年，他在人民銀行時(shí)主持起草"建立以間接融資為主、直接融資為輔的金融市場體系"和"促進(jìn)資金市場（'資金市場'一詞沿用蘇聯(lián)對資本市場的表述）的形成"等建議都在1985年的黨代會(huì)上通過，列入"七五計(jì)劃"，但那時(shí)，因?yàn)榻鹑谑袌鍪亲蠲舾械氖袌觯�并沒有列入改革的試驗(yàn)重點(diǎn)，由于不被重視，直接融資連"輔"也沒有"輔"，幾乎等于零。他說，之所以提出促進(jìn)資金市場的形成的建議，是因?yàn)樯唐肥袌鲋鸩叫纬桑�而與之相對應(yīng)的資金通過銀行縱向分配體制與商品經(jīng)濟(jì)逐步繁榮很不相適應(yīng)，當(dāng)時(shí)集資現(xiàn)象相當(dāng)廣泛，有合伙集資，有內(nèi)部職工集資，形成了沒有管理的混亂局面，這說明什么問題呢？說明當(dāng)時(shí)確實(shí)需要直接融資的市場，而主管的政府部門沒有適應(yīng)客觀需要及時(shí)采取措施。因此，1985年國務(wù)院要求人民銀行組織研究如何建立資金市場。

　　為了推進(jìn)金融體制改革，1986年1月，人民銀行和體改委開始在沈陽、武漢、上海等7個(gè)城市進(jìn)行貨幣市場、資本市場和專業(yè)銀行企業(yè)化經(jīng)營的試驗(yàn)，先是建立了拆借市場，最早是武漢的有形拆借市場；其次是股票、債券的二級(jí)市場出現(xiàn)。

　　1984年11月，上海飛樂電聲總廠成立上海飛樂音響股份有限公司（小飛樂），面向社會(huì)公開發(fā)行每股面值50元的股票。1986年8月，沈陽信托投資公司開辦了窗口交易，一個(gè)窗口買賣股票，一個(gè)窗口買賣債券。后來，中國工商銀行上海信托投資公司靜安分公司證券業(yè)務(wù)部也有了柜臺(tái)交易。

　　1986年11月，人民銀行與美國證券界人士召開了一次國際會(huì)議，研討中國證券、金融市場發(fā)展的問題。鄧小平同志接見了會(huì)議代表，上世紀(jì)80年代，中國資本市場中數(shù)量最大的是國庫券，數(shù)量最小的是金融債券，爭論最多的是股票市場。實(shí)踐中是客觀事物發(fā)展推進(jìn)到哪一步，就做到哪一步。其實(shí)從政府角度最初并沒有整體方案和計(jì)劃接受了紐約證券交易所董事長凡爾霖帶來的兩件禮物--美國證交所的證券樣本和徽章，并回贈(zèng)給他一張上海飛樂音響股份有限公司的股票。后來，這張股票作為中國第一只股票在美國證交所展出。

　　1989年，劉鴻儒調(diào)任中國經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)副主任，具體分管財(cái)政金融改革、住房改革和股份制公司研究試點(diǎn)，他把精力主要放在股份制和股市的研究上面。他分析總結(jié)說，上世紀(jì)80年代，中國資本市場中數(shù)量最大的是國庫券，數(shù)量最小的是金融債券，爭論最多的是股票市場。實(shí)踐中是客觀事物發(fā)展推進(jìn)到哪一步，就做到哪一步。其實(shí)從政府角度最初并沒有整體方案和計(jì)劃。

　　中國股市拉開序幕、進(jìn)入集中統(tǒng)一規(guī)范發(fā)行和交易時(shí)代的標(biāo)志是，1990年底和1991年初，上海、深圳證券交易所的成立。在這之前中國股權(quán)融資伴隨著股份制的實(shí)踐已慢慢地在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的土壤中潛滋暗長，自發(fā)、分散地交易著，同時(shí)一些矛盾和不規(guī)范也相隨相生。十二屆三中全會(huì)以后，股份制形式開始冒出了小苗。1985年銀根緊縮，國務(wù)院發(fā)文明示"企業(yè)可以利用股份制形式籌集資金"。1987年，中共十三大，真正明確提出股份制改造。同年，人民銀行批準(zhǔn)成立全國第一家證券公司--深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司。之后，各省證券公司紛紛成立。1988年，大中型國有企業(yè)股份制改造開始試點(diǎn)，同時(shí)，各地證券公司開始經(jīng)營國債、企業(yè)債券和股票，"中國第一代證券人"由此成長。由于自發(fā)交易有一些不規(guī)范，也埋下了隱患。

　　1990年春，深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)三個(gè)交易窗口突然火爆起來，大有全國的資金在向深圳聚攏之勢。與此同時(shí)，上海也跟著"熱"起來，受國務(wù)院委托，時(shí)任體改委副主任的劉鴻儒以調(diào)查組組長的身份進(jìn)行了3次調(diào)查，并協(xié)助兩地政府規(guī)范股票市場。

　　股市的情況也引起了中央有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的高度重視，有一些意見認(rèn)為"凡是股份制和股票市場都是資本主義私有化的產(chǎn)物，中國搞社會(huì)主義不能走那條路"，主張取消試點(diǎn)。

　　1990年11月，深圳和珠海特區(qū)成立10周年大慶，江澤民總書記在深圳了解了股票市場的情況后，于返京途中和劉鴻儒在飛機(jī)上聊了兩個(gè)多小時(shí)，把"大家擔(dān)心的問題都問了"。當(dāng)時(shí)，田紀(jì)云、溫家寶等領(lǐng)導(dǎo)人也在場。劉鴻儒坦率地闡述了自己觀點(diǎn)："股票市場試點(diǎn)不能撤銷，改革需要順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，不能后退，否則在國內(nèi)外影響太大。"

　　最后江澤民總書記決定股市繼續(xù)試點(diǎn)，但暫限于深、滬兩個(gè)城市。在定下股票市場繼續(xù)進(jìn)行試點(diǎn)后，深圳證券交易所、上海證券交易所也誕生了，打破了國家壟斷銀行業(yè)條件下單一間接融資模式，為有上市潛力的企業(yè)提供了一個(gè)公開的制度化的融資平臺(tái)，股市也結(jié)束了各自為政、分散交易的時(shí)代。當(dāng)時(shí)，上交所有8家上市公司，俗稱"老八股"；而深交所共有6家上市公司。如今，上交所和深交所的上市公司已分別達(dá)到864家和740家，開戶人數(shù)已突破1億人大關(guān)。

　　"當(dāng)時(shí)，實(shí)踐已經(jīng)對資本市場提出了發(fā)展的要求，你還一定要等到條件完全成熟的時(shí)候再去推動(dòng)市場化的進(jìn)程，那就是書呆子。"劉鴻儒說，我國企業(yè)長期吃銀行的"大鍋飯"，企業(yè)不改變，四大專業(yè)銀行要改變就很難。這些觀念的轉(zhuǎn)變需要一個(gè)長期的過程，也需要一個(gè)外在的環(huán)境去引導(dǎo)。另外，股份制出現(xiàn)以后，企業(yè)需要自己直接融資，通過直接融資，從資本市場籌措資金，這樣，企業(yè)有利于加強(qiáng)自身的管理，受到社會(huì)的監(jiān)督，對它的制約力也越強(qiáng)。

　　劉鴻儒表示，"保留這片改革成果，是黨中央的英明決定"，而他竭盡為之力爭則是為了要"探索出一條社會(huì)主義國家發(fā)展資本市場的道路"。

　　有學(xué)者分析說，這在當(dāng)時(shí)是經(jīng)濟(jì)制度上的一次革命性選擇，意味著承認(rèn)私有制和混合經(jīng)濟(jì)制度是社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的一個(gè)組成部分。雖然股市保留下來了，但大家的認(rèn)識(shí)并沒有完全統(tǒng)一。由于1989年那場政治風(fēng)波，1990年東歐劇變，1991年蘇聯(lián)解體增添了緊張氣氛，也有人擔(dān)心"社會(huì)主義事業(yè)就此斷送"。劉鴻儒心里也忐忑不安，"我們是頂著巨大的政治風(fēng)險(xiǎn)搞資本市場試驗(yàn)的，搞不好會(huì)成為歷史的罪人"。

　　直到1992年2月，他在中南海懷仁堂聽了江澤民同志傳達(dá)的小平同志南方談話精神后，"心中一塊石頭才落地，感覺到氣氛也不那么緊張了。"

　　1992年初，體改委和國務(wù)院生產(chǎn)辦在深圳聯(lián)合召開了一個(gè)股份制座談會(huì)，會(huì)后向國務(wù)院做了匯報(bào)，時(shí)任副總理的朱基主要提出"股份制試驗(yàn)也要規(guī)范，不要搞亂了"。體改委就此多次開展調(diào)研，交流經(jīng)驗(yàn)，出面組織有關(guān)部門出臺(tái)了有關(guān)工商注冊、會(huì)計(jì)制度等方面的13個(gè)法規(guī)。其中一項(xiàng)法規(guī)中明確規(guī)定，凡是實(shí)行股份制的國有企業(yè)及其股本構(gòu)成比例，由政府主管部門審批，上市公司公有股占60%左右，40%是市場流通，因此留下了為人所詬病的"股權(quán)分置"這一歷史"包袱"。

　　"這在當(dāng)時(shí)是不得已而為之"，劉鴻儒說。有的年輕人指責(zé)國有股不流通的設(shè)計(jì)不對，是對歷史背景缺乏了解。為消除人們私有化疑慮，限于當(dāng)時(shí)的認(rèn)識(shí)水平，只能用機(jī)械的國有控股比例來解決。對于這一國有股流通的難題，2005年中國證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作，經(jīng)過兩年努力，目前這項(xiàng)重要的改革已基本完成，股票總市值曾一度達(dá)到32萬億元。

　　1992年8月，深圳發(fā)行新股認(rèn)購抽簽表吸引了來自全國的幾十萬名"搶購大軍""，僧多粥少"引發(fā)了許多人的不滿和發(fā)泄，發(fā)生"八一零"事件。同年10月，國務(wù)院正式確定成立一個(gè)由朱基親自出任主任、13個(gè)部委參加的證券委，下設(shè)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，負(fù)責(zé)日常監(jiān)管和決策執(zhí)行。劉鴻儒擔(dān)任證券委副主任、證監(jiān)會(huì)主席。

　　中國證監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志著中國證券市場統(tǒng)一監(jiān)管體制開始形成，也邁出了我國金融業(yè)"分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管"的第一步。

　　不過，"開山始祖"不那么好當(dāng)，創(chuàng)立之初"家徒四壁"，在學(xué)習(xí)外國先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，還要與中國實(shí)際情況相結(jié)合。他租了保利大廈的兩層樓作為辦公室，除了請國內(nèi)有關(guān)部門調(diào)配專業(yè)人員外，還聘請了不少曾在海外留學(xué)及華爾街"打磨"過的人，指導(dǎo)思想是"專家為主、廉政為本"。他說，有股市就有風(fēng)險(xiǎn)，想徹底鏟除是不可能的，股票市場發(fā)展就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不斷出現(xiàn)、不斷治理的過程，一定要立法，嚴(yán)格執(zhí)法；一定要提高上市公司的質(zhì)量；一定要發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者；一定要不斷地規(guī)范市場運(yùn)作。

　　在證監(jiān)會(huì)成立前，中國的證券市場只有上海和深圳的地方政府頒布了一些法規(guī)，難以適應(yīng)全國的需要。劉鴻儒在任期間，先后推出《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》和《證券交易所管理辦法》。與此同時(shí)，他們相應(yīng)地搞了幾十個(gè)配套的法規(guī)，讓市場初步可以依照一個(gè)統(tǒng)一的準(zhǔn)則來運(yùn)行和監(jiān)管。這些法規(guī)，在以后的若干年內(nèi)，為證券市場的規(guī)范發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

　　為了發(fā)展資本市場，劉鴻儒和他的同事們進(jìn)行了一系列開創(chuàng)性的工作。1990年我國開始研究利用國內(nèi)股票市場吸引外資的辦法。

　　1993年6月29日，青島啤酒股份有限公司首次在香港發(fā)售股票并上市，開創(chuàng)了中國企業(yè)在海外上市的先河。

　　十幾年來，劉鴻儒親身參與和推動(dòng)了資本市場這一新生市場的建立與發(fā)展，他表示，中國證券市場十幾年走完了國外幾十年的路，靠的是不斷學(xué)習(xí)別人的經(jīng)驗(yàn)，找到了一條捷徑，但還應(yīng)該注意避免"水土不服"。

　　離任之時(shí)，劉鴻儒對中國證券資本市場規(guī)范化發(fā)展的方向和運(yùn)行框架已初步形成感到慰藉。他表示，"第一屆的任務(wù)就是開荒、修路、鋪軌道，把這些事情做起來，任務(wù)就算完成了。其他的，后人來做。"退休后，他專門從事研究和教學(xué)工作，仍心系資本市場的發(fā)展，呼吁加強(qiáng)對資本市場的重視。讓他感到很高興的是，在中共十七大報(bào)告里，對資本市場作用的肯定"達(dá)到了空前的高度"。他說自己是在"開荒"的實(shí)踐中走過來的，深知每走一步是多么艱難，每取得一個(gè)進(jìn)步又是多么高興，這可能就是他們這些創(chuàng)業(yè)人員對親自經(jīng)手的改革成果懷有的一種特殊感情。對于曾經(jīng)歷的壓力和困惑，劉鴻儒一笑而過，"都說改革者沒有好下場，但上了'車'不能走回頭路，也不能輕易'停車'"。他表示，中國金融改革是在爭論中發(fā)生，也在爭論中發(fā)展、成長和壯大的。將來還會(huì)有一次次的爭論發(fā)生，爭論最大的贏家，還是整個(gè)市場。