文/孔華

　　全球還有多少金融機(jī)構(gòu)不得不面對(duì)被接管、破產(chǎn)，或全面重組的命運(yùn)？就本報(bào)所關(guān)注的次貸后美國及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)焦點(diǎn)問題，渣打銀行全球研究部主管Alex Barrett昨日以研究報(bào)告形式作出書面回應(yīng)。

　　美國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難見曙光

　　問：為何這么多銀行被關(guān)閉、接管，或者全面重組？

　　答：主要?dú)w咎于美國房地產(chǎn)市場。今年3月，渣打曾估算次貸危機(jī)將使美國金融體系承受逾5000億美元損失，“但現(xiàn)在看來，情況還要糟糕。”2005年~2006年期間，美國沒有一間銀行倒閉或被聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)接管，但自2008年年初以來，已有8間FDIC承保的銀行陷入困境倒閉。盡管美聯(lián)儲(chǔ)作出了反應(yīng)，包括大幅度減息，對(duì)更多機(jī)構(gòu)開放貼現(xiàn)窗口，并擴(kuò)大了貼現(xiàn)借款中可接受的抵押品范圍。其他西方央行亦拓展了回購工具范圍，然而形勢(shì)仍遠(yuǎn)未好轉(zhuǎn)，而且短期內(nèi)似乎還看不到曙光。

　　另外，美國信用卡和其他消費(fèi)債務(wù)的惡化尚未完全浮現(xiàn)。信用卡公司的中期報(bào)表低于預(yù)期。退稅方案的實(shí)施對(duì)二季度美零售額起到了一定的提振作用，隨著退稅效應(yīng)消失，消費(fèi)前景將更加黯淡，并將波及更多地域。

　　問：現(xiàn)在處于危機(jī)的哪個(gè)階段，最困難的時(shí)期過去了嗎？

　　答：事實(shí)是殘酷的。清理過去數(shù)年來流動(dòng)性過剩的后遺癥需要時(shí)間，大致包括三個(gè)主要階段：第一階段，流動(dòng)性被降低；第二階段，破產(chǎn)機(jī)構(gòu)增加；最后，經(jīng)濟(jì)行為萎縮。當(dāng)前，我們處于第一階段和第二階段之間的某個(gè)位置，經(jīng)濟(jì)行為尚未萎縮。隨著對(duì)通縮和經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)心取代通脹憂慮，利率還會(huì)降低。

　　多個(gè)國家外貿(mào)將劇烈滑坡

　　問：接下來，金融市場和全球經(jīng)濟(jì)還會(huì)發(fā)生什么？

　　答：西方會(huì)有更多金融機(jī)構(gòu)倒閉或被重組。信貸緊缺將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)行為減速，亞洲將從高速邁向穩(wěn)固的增長速度，而西方的經(jīng)濟(jì)將減速至停止增長。通縮將再度成為西方面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。很多地區(qū)的對(duì)外貿(mào)易還將經(jīng)歷劇烈滑坡。此時(shí)此刻，經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)不容樂觀。

　　問：展望未來，全球央行決策重點(diǎn)將發(fā)生什么變化？

　　答：由反通脹轉(zhuǎn)向保經(jīng)濟(jì)，美國以外的政策反應(yīng)可能會(huì)有更大力度。

　　去年8月，在最初的猶豫之后，美決策層比較積極地動(dòng)用貨幣政策和財(cái)政刺激方案救市。美國貨幣政策進(jìn)一步放松將同時(shí)伴隨著風(fēng)險(xiǎn)——推高美元商品價(jià)格，并打擊市場對(duì)法幣的信心。從根本上說，會(huì)在一定程度上延遲美國人生活質(zhì)量的降低，并將產(chǎn)生負(fù)面的分配效應(yīng)。

　　展望未來，隨著全球從歐洲到菲律賓在內(nèi)的央行的決策重點(diǎn)由反通脹轉(zhuǎn)向保經(jīng)濟(jì)，美國以外的政策措施可能會(huì)有更大力度。近期中國宏觀調(diào)控重點(diǎn)的微妙變化就體現(xiàn)出了這種趨勢(shì)的重大轉(zhuǎn)變。此種背景下，如果未來幾個(gè)季度美元表現(xiàn)出上行走勢(shì)，并不出人意料。