本報記者 賈華杰 北京報道

　　“老字號”全聚德掌門人姜俊賢稱得上是2007年資本江湖上的一大紅人。因為這一國有企業(yè)歷經(jīng)輾轉(zhuǎn)終于得以登陸資本市場，成就了姜俊賢人生的得意往事。不過，投資客都明白的是，姜俊賢雖成名于資本市場，但脫不了全聚德上市本身的強烈行政色彩。

　　2007年，內(nèi)地餐飲企業(yè)競相上市，而政府對全聚德等“老字號”企業(yè)寵愛倍加，已有143年歷史傳承、至今依然生意紅火的全聚德理所當然地成為國資寄望的資本整合平臺之一。

　　另一方面，如果全聚德背后的大股東真的打定主意，放棄集約發(fā)展為店鋪的全面擴張，重視資本市場輕公司治理，理論上存在把全聚德做成“注水鴨”的可能。而這一切并不是姜俊賢本人能掌控的，這也映射出中國傳統(tǒng)餐飲連鎖業(yè)態(tài)的些許無奈。

　　瘋狂的鴨子

　　1993年投身全聚德的姜俊賢，開始將連鎖理念引入到實踐中。經(jīng)過半年多的準備，全聚德在1994年上半年開始正式涉足特許連鎖領(lǐng)域。

　　而關(guān)于姜俊賢的“連鎖夢想”，業(yè)內(nèi)有一個流傳已久的故事。

　　1988年姜俊賢赴美考察，住在一家連鎖酒店，打開國門不過十年的國人對國外的一切都很新鮮。“為什么自己是老板，卻要把酒店交給別人管，把錢分給別人？”姜俊賢對特許連鎖充滿了好奇，并了解了特許連鎖模式。

　　誰也沒有想到這樣一個“連鎖夢想”促成了全聚德的上市——

　　2007年12月27日，全聚德澄清相關(guān)傳聞，表示其大股東北京首旅集團在3月個內(nèi)將不考慮相關(guān)的注資行為。在此前，市場傳言首旅將把東來順連鎖餐飲企業(yè)注入全聚德。12月28日，全聚德開盤后漲停，上演歲末瘋狂。

　　這已不是全聚德第一次引起資本市場的關(guān)注了。全聚德新股申購中簽率僅為0.0377%，超額申購達2651倍，即1200多萬元資金才能中上一簽，凍結(jié)的資金達9000億元。

　　　而在此前的11月20日，全聚德的上市首日，股票開盤即被臨停，大漲271.38%，4日內(nèi)換手率超過200%。在這種形勢下，“餐飲第一店”之稱呼的全聚德自然備受關(guān)注。

　　全聚德掌門人姜俊賢認為，全聚德有引以為豪的文化屬性、道德口碑和旅游資源。近3年來，全聚德的餐飲銷售收入逐年上升，分別為3.62億、4.49億、5.2億。對此，姜俊賢將原因詮釋為和平門店和前門店等主力店盈利上升拉動。

　　另外在2006年，姜俊賢旗下13家子(分)公司中，有6家虧損，而到2007年一季度，只有北京豐澤園學院路店和中軟大廈店還在虧損。

　　避當“注水鴨”

　　上市后，低調(diào)的姜俊賢被推著走上了前臺。姜曾底氣十足地說：“全聚德3年內(nèi)各類連鎖企業(yè)超100家。”

　　當時就有投資者戲稱：“全聚德的擴張思\]路聽起來像是玩積木，有加大注水的嫌疑�！倍鴮τ谏鲜稣f法，姜俊賢認為，管理績效優(yōu)異從一定程度上能緩解全聚德的資金壓力。

　　眾所周知，2002年，全聚德曾兵敗廣州，就是因為當?shù)氐募用松逃脧V東的湖鴨冒充北京填鴨。如何防止類似的漏洞再出現(xiàn)，是姜俊賢亟待解決的問題，其急于擴張背后的隱患可見一斑。

　　還有餐飲專家指出：“全聚德現(xiàn)在還是只對加盟店進行技術(shù)培訓而不參與企業(yè)的具體管理，這種模式也讓不少潛在投資者敬而遠之。”

　　對此，財經(jīng)評論家東方愚認為：“姜俊賢處在一個尷尬位置上。就算姜俊賢意識到了全聚德商業(yè)模式的麻煩，但從某種意義上講，他也是一個被動者，全聚德在行政因素助推下走上上市和擴張路是不可能回頭的�！�

　　還有一個不好的消息是，有中信證券研究員分析，2006年全聚德經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為1.23億元，而由于刻意去擴張，全聚德2007年凈現(xiàn)金流將為負9869萬元。