不少人將名播天下的美國企業黑石看成是一家投資公司，其實不然。在華爾街，同樣以黑石命名的金融公司有兩家：史蒂夫·施瓦茨曼領軍的黑石集團(Black Stone)和勞倫斯·芬克掌舵的黑石公司(Black Rock)。前者是高居世界王者位置的私募基金公司，后者則是全球最大的上市資產管理企業。

　　文/張銳

　　將一個名不經傳的小型投資公司打造成名揚天下的金融巨頭，從一個微不足道的債券銷售員成長為華爾街津津樂道的“債券教父”，全球最大的上市資產管理公司——美國黑石公司(為與黑石集團區分，以下使用黑石公司的中文名稱貝萊德)總裁兼首席執行官勞倫斯·芬克(Laurence D. Fink)不僅以其超人的投資天賦和智慧建筑出了一個屬于自己的金融帝國，更用其創業與守成的飽滿素材豐富和影響著國際金融投資的價值理念。

　　28歲的合伙人

　　每天早上6點整準時來到自己的辦公室，然后煮上一杯濃濃的咖啡，接著通過玻璃幕墻俯瞰車水馬龍般的曼哈頓街道已經成為了芬克多年的習慣。

　　芬克在走出大學校門后經一位教授的推薦進入了第一波士頓銀行，干起了當時許多人并不愿意干的

房地產抵押債券交易員行當。迅速調整好心態并適應工作環境似乎成為了芬克當時的唯一選擇。投入到工作后，他像是橫越原野到西部的淘金客，釋放出了商業熱情與開拓活力。當時的房地產抵押債券剛剛誕生，經營市場非常狹小，但許多保險公司和銀行出于規避風險的需要都試圖減少手中持有的抵押債權。看準了機會的芬克大膽向公司請纓，組織了一支特別團隊定向研究和開發市場。一個星期之后，由芬克團隊發明的房地產抵押貸款債權憑證(CMO)業務面世，這種將債券的本金與利息拆解后重組，形成更多樣化、流動性更佳的債券商品，剛好契合了當時退休基金經理人的投資需要，并在不到三年的時間發展成為美國房貸債券市場的主流商品。而當時芬克服務的第一波士頓銀行也因為此項業務的開拓，有了近百萬美元的進賬，當時這無疑是一個天文數字了。

　　嶄露頭角的芬克得到了上司的極大賞識，進入第一波士頓銀行的第二年，芬克就被調到了固定收益證券部門，負責當時非常新興的分期貸款抵押債券(MBS)。而在短短的五年時間里，芬克就把這個產品變成了第一波士頓銀行的拳頭產品，并為公司創造了460萬美元的盈收，其中有一個季度竟創造了130萬美元的盈利記錄。一時間，芬克成了第一波士頓銀行的超級賺錢機器，并被破例提升成為第一波士頓銀行歷史上最年輕的合伙人，當時他只有28歲。

　　現年54歲的芬克每每提到自己人生中這段經歷時總是引以為傲。正是有了CMO的發明和MBS的推動，今日美國房地產抵押債券市場的規模膨脹到了6萬億美元，是美國公債市場的一倍半，如今不但為全美最大宗的債券商品，交易標的更從美國、歐洲的抵押債券，一路向亞洲延伸。這種繁榮的市場結果中無疑凝結著芬克的創造性貢獻。當然，更令芬克自豪的是，自己后來掛帥的的貝萊德更是在房地產抵押債券市場中一路高歌，創下年平均獲利增長21.5%的大好收成。

　　作為一種特殊獎勵，第一波士頓銀行除了為芬克留出合伙人的位置之外，公司董事會還給芬克放了一段長假，但天有不測風云，還沒等到芬克的快樂旅行結束，命運女神就跟他開了一個幾乎讓他致命的玩笑。1986年，芬克領導的債券部門在一樁高風險交易中壓上大注，但由于受美國政府金融政策全面收縮的影響，結果慘賠100萬美元。一夜間，資本市場上的小金童失去了頭上的耀眼光環，第一波士頓銀行也很快對芬克作出了解職的決定。

　　轉戰黑石集團

　　紐約曼哈頓區知名意大利圣-皮埃特羅餐館的靠窗圓桌上，放著一張立牌：“保留給勞倫斯·芬克先生”。每位餐廳侍者都知道，這是貝萊德總裁兼執行長芬克最愛的位子。

　　19年前就是在這個位置上，第一次走進圣-皮埃特羅的芬克疲憊不堪的神態引起了服務生們的特別注意，一位侍者有意將芬克安排在了一個靠窗的位置上。當芬克近乎無神的眼光瞟向對面墻上一張招聘廣告時，當時的感覺不亞于一個在沙漠中的無助旅行者看到了一片綠洲那樣興奮。第二天，芬克敲開了華爾街著名的風險投資商黑石集團(Back Stone)的大門。當時的黑石集團成立不到兩年，是一家注冊資本僅40萬美元的小型并購公司。

　　來到黑石集團的第二年，芬克憑借著自己在債券行業浸淫多年的獨到眼光向公司提出了成立金融管理公司的建議，并在得到同意后迅速策劃出了一整套行之有效的營銷方案，芬克也被任命為新公司的董事長。五年之后，金融管理公司正式從黑石集團分離，芬克帶著8位合伙人開始單干。關于芬克從黑石集團最終脫離的原因，華爾街流傳著這樣一種版本，即芬克和其他8位合伙人不喜歡黑石集團對他們的業務說三道四，芬克一再強調金融管理公司的董事會完全獨立運作。

　　不過，無論外界如何評價，事實證明了芬克當時抉擇的正確性。自獨立運營至今，貝萊德已經連續18年保持驚人的增長。貝萊德從最初的8位創始人發展到一家擁有1500多名員工、管理資產1.23萬億美元的超級資產管理公司。而在35歲時，芬克就被《華爾街日報》選為“商界明日之星”。

　　無論是在華爾街還是在貝萊德內部，芬克的睿智和勤勉被傳為美談。華爾街的同行認為他擁有最敏銳的頭腦。美林公司首席執行官奧尼爾如此描述他：“他的眼睛中閃現著靈光，思維敏捷，富有天賦。雖然這種天賦不同于音樂家馬友友，但他能洞悉任何資本市場上的奇異現象。”不過，每每聽到這些好聽的話，芬克總是撲哧一笑，因為他不相信自己長著與別人不一樣的腦袋，而對于自己的踏實和勤奮，芬克則毫不謙虛地笑納。

　　在貝萊德內部，員工們被鼓勵穿著商業休閑裝，但芬克仍然每天習慣系著領帶工作，他說這樣能夠隨時以嚴整的形象出現在客戶面前。《華爾街日報》記者蘇珊普蓮據此寫道：“通過和這些客戶的緊密聯系，芬克成為華爾街的幕后推手之一。也無意中構成了華爾街‘權力午餐’風景線的一角。”樣板行為和領袖魅力使芬克成為了金融精英追求的對象。美國財政部副部長彼得·費希爾離職后自動投到貝萊德門下并出任貝萊德在亞洲市場的負責人，所有貝萊德初創期的合伙人至今無一人要求撤資脫離，貝萊德的人員流動率遠遠低于行業平均水平。

　　其實，芬克的攝人魅力遠不只表現在員工面前的言談舉止，而讓他最感到自豪的是自己在華爾街非常順暢與和諧的人脈關系。當全球頂級獵頭公司——史賓沙管理顧問公司總裁托馬斯·內夫為摩根士丹利四處尋找新的CEO并親自致電芬克讓他考慮出任時，芬克不僅委婉謝絕，而且還為前摩根士丹利首席執行官麥晉桁(John Mack)能夠返回原職頻繁地穿針引線，并最終促成了麥氏的光復。周旋于紐交所、摩根士丹利、美林這樣的超重量級選手之中的芬克，游刃有余，買進拋出，不斷地為貝萊德帶回巨大的收益。

　　投資零風險

　　從職場生涯的第一次跌倒到縱身爬起，芬克僅僅用了一年的時間，仿佛是財富之神給予了他太多的寵愛和機緣。“貝萊德之所以創立，就是因為那次失敗，刺激我去徹底了解、研究和認真對待投資風險。”芬克表示。

　　在債券投資市場中，誰都知道賺錢的途徑有兩種，一種是靠揣測利率的走向，不可避免的是，這種與不確定性博弈的做法將使公司成為最終的失敗者。另一種就是深挖市場相關聯的每個細節并進行嚴密的邏輯推理。貝萊德要做的就是避免做第一種投資者，且要超越第二種投資行為，這就不得不借助計算機的偉大力量。而今天，在芬克大手筆的研發投入支持下，貝萊德的投資分析軟件已經遠遠勝于市場幾乎所有其他的競爭對手，而藉此對客戶提供的解決方案更令同行們望塵莫及。

　　與許多投資經營者在眼花繚亂的利益誘惑面前容易喪失理智與迷失方向完全不同，芬克對于市場產生出的任何投資項目或者公司的每一筆投資業務都能時刻保持著超常的冷靜和精準的分析，即使一筆投資再有大錢可賺但卻存在未來風險，芬克也會毫不吝嗇地從公司的投資清單中剔除掉，華爾街分析師們將這種做派概括為“芬克不貪法則”。事實也確實如此。貝萊德旗下的組合基金，曾經投資于操作天然氣與能源的亞瑪倫對沖基金，因為這家公司自稱是年賺12%的多重策略基金，同時兼顧利潤與風險的平衡，并且平均年度績效卻可高達50%以上。一般投資人對此無不喜出望外，甚至加碼；但芬克卻提前將這家基金從投資組合中剔除。因為芬克經過分析后發現，雖然亞瑪倫自我標榜的是多重策略基金，實際上卻是月賺8%的高杠桿能源基金。5個月前，亞瑪倫基金突然宣布基金凈值重挫65%，慘賠近60億美元，因而宣告清算解散，華爾街知名券商，包括高盛、摩根士丹利等均遭波及，而貝萊德因為芬克對投資風險的明辨卻毫發無傷。

　　建筑在嚴格風險防范和控制基礎之上的貝萊德投資組合不僅在過去18年中創造了年均收益23%的市場業績，而且也讓貝萊德本身成為投資者競相追逐的對象。根據彭博財經的統計數據，自1999年10月貝萊德IPO以來，其股價如今已經上漲10倍，年收益率高達45.3%。《財富》雜志據此給出了十分罕見的高度評價：“它恐怕是華爾街過去10年中最大的成功”。

　　一石三鳥的并購

　　通過并購實現與出色的股票基金管理公司合作以擴大貝萊德規模是芬克重點思考的問題。聞到“腥”味兒的摩根士丹利CEO麥晉桁提前向芬克拋出了繡球。當時摩根士丹利提出了兩套方案：收購或者將基金部與貝萊德合并；成立的新公司由摩根士丹利控制。而且論麥晉桁與芬克之間不錯的私交關系，摩根士丹利相信這樁買賣定成無疑。不過，幾乎在麥晉桁向芬克開出并購要約的同時，美林的CEO斯坦尼·奧尼爾也主動提出了與芬克合并業務的要求。如果從貝萊德未來股票投資業務和國際業務的發展來看，美林證券在和摩根士丹利的競爭中并不具有壓倒性優勢。但芬克的最終決定就是出人意外，選擇了與美林合作。

　　與摩根士丹利提出的并購方案不同，美林向貝萊德提出的并購條件是，以占新貝萊德60%資產的美林資產管理部，換取新貝萊德49.8%的股份并且簽訂3年后降低股權的條款。這就意味著美林只是新貝萊德的參股股東之一，并沒有摩根士丹利一再強調要掌握新公司控股權的霸氣，而這恰恰是芬克最為反感的地方。“與美林合并的貝萊德并不是美林的子公司”，這句后來芬克向媒體不斷強調的觀點無疑是要外界知道：貝萊德是貝萊德自己的公司，是芬克和合伙人的公司，不由其他利益集團控制。

　　作出決定的芬克在2006年9月快速實現了與美林的合作。貝萊德在這場交易中實施了一個近乎完美的“一石三鳥”計劃：一方面削減了PNC公司對貝萊德的控制權，使其股份由原來的70%下降到35%(1995年PNC以62%股權入股貝萊德)，而且一旦董事會判決PNC對新貝萊德不利，它就必須全部出賣所持有的貝萊德股份；同時，美林證券雖向新公司投入了60%的資產，但卻只得到了49.8%的股份。此外，新公司將在貝萊德的名下運行，芬克出任新公司的執行長兼董事長。芬克終于擺脫了強權股東的威肋，他的投資理念也將在新貝萊德得到最完美的展現。合并后貝萊德也從美國第三大債券管理公司躍升為全球最大的公開上市資產管理公司，資產管理規模接近1萬億美元。

　　之所以芬克急切與美林這樣的華爾街金融巨頭牽手合作，完全出于他對貝萊德在金融市場中競爭狀況分析的直接結果。貝萊德的兩位老對手——西部資產管理有限公司和太平洋資產管理公司已經分別與花旗集團、德國安聯集團展開資產管理業務的深度合作，但貝萊德卻被《商業周刊》嘲弄為“沉默的巨人”，這讓芬克聽上去十分地不快。更要緊的是，貝萊德在投資組合上一向偏重于固定收益產品，甚至過度偏向債券。相對于固定收益產品3210億美元的規模，貝萊德只有440億股票投資規模。利率和債券價格往往反方向波動，中長期債券對利率的變化更為敏感。從2004年-2006年，美國聯邦儲備委員會先后17次加息，國際市場上能源和貴金屬價格飛漲，原材料短缺現象也將長期持續下去。這種局面極有可能引致美國國內的中長期利率上漲，而與此緊密相關的中長期國債的價格優勢就會被無情擠掉。對于十分注重風險的芬克而言，如此潛藏的危機不能不是一塊心病。而尋求與股票基金管理公司的合作，就可以在快速提升貝萊德股票投資比例的過程中達到分散債券投資風險的直接目的。

　　進一步分析可知，與貝萊德在美國國內的債券市場頤指氣使完全不同，其在國際市場上的影響程度就顯得有點力不從心。特別是貝萊德原本擅長的債券投資市場在遠東尤其是中國的發展緩慢，成熟的資本市場又很難找到極大的利潤空間。所以芬克一直都在考慮，借助并購國際知名企業，以得到更大的國際市場平臺以及國際營銷網絡。而一個外界可能并不注意的細節是，與美林合并后的新貝萊德在美國本土提供服務時以貝萊德的名稱出現，但在海外市場則使用美林品牌。對此芬克的解釋是，“我期待擴展我們在股票領域的版圖，應該變得更加國際化。我們現在確實花了很大的代價，但是過了六七年之后，我們的收益就將成倍猛漲 。”

　　就在對股票投資市場頻頻發力的同時，芬克也在其他領域尤其是實業投資方面屢屢出手。最近一年中，貝萊德先后動用了400多億美元收購了美國溫帝漢姆酒店等4家固定房產，并且以54億美元一口氣買下了占地達八十英畝的紐約曼哈頓區公寓住宅。目前，貝萊德名下管理著高達數百億美元規模的房地產基金，準備專門用來長期投資酒店業務和其他

商業地產。而對于那些已經到手的地產項目，華爾街分析師則眾口一詞，芬克定會將其全部或部分分拆，再轉售給若干買家，因為這種做法在他幾年前的投資就屢試不爽，如今他當然還會故技重演。