林純潔

　　經濟增長面臨風險，而通脹陰影又揮之不去，對中央銀行來說這是最不愿意看到的局面。

　　伯南克試圖依靠自己的能力將通脹和經濟增長都控制在手中，但是不信任他的人認為到最后伯南克只能選擇一個目標，甚至是兩邊都可能控制不了。

　　直到今年6月份美聯儲似乎還處在一個很有利的位置。經濟增長看起來還不錯，雖然一些方面出現疲態，但是強勁的消費增長仍然是主基調。通脹壓力開始緩解，就像伯南克預計的那樣，在美聯儲2006年8月份宣布維持利率水平不變的時候，市場曾對通脹前景有所擔憂，不過事實似乎證明伯南克是對的，起碼從數據上看是這樣的。原油價格在年初跌到了每桶50美元左右，在整個上半年的均價為61.6美元，而去年同期為67美元，大宗商品價格大幅上揚是近幾年以來通脹壓力上揚的重要原因，看來局勢出現了轉機。

　　自從2006年中以來，美聯儲一直將聯邦基金利率維持在5.25%，美聯儲有充分的空間觀測局勢的變化，并決定利率的走向。

　　不過好日子卻沒有維持多久，從7月份開始爆發的次級房貸危機卻改變了一切。所有人在7月份之前就知道美國

房地產市場將面臨調整的壓力，但是很少人知道情況會在如此短的時間內變得不可收拾。

　　次級貸危機變成了信貸市場的危機，以流動性過剩引發的危機導致了流動性不足。

　　突變的市場環境讓伯南克不得不作出選擇：維持利率不變，維護央行抗擊通脹的信譽；或者是降息救市。選擇前者將可能令經濟增長受創，后者卻要冒通脹失控的風險。

　　最后的事實證明，挽救經濟是燃眉之急。在向市場注入大量流動性、降低窗口貼現率之后，美聯儲在9月份和10月份兩次降息，總共將聯邦基金利率調低了75個基點。很多人相信，下一次降息將在12月來到。在兩次降息聲明中，伯南克都在給市場一個信號，這并不是降息周期的開始，而美聯儲依舊關注通脹。

　　雖然美聯儲的行動給了市場一些信心，不過卻沒有改變市場的方向。房地產市場依舊低迷、資產抵押債券市場規模持續萎縮、商業票據市場并未得到顯著的恢復，而股市也在大型金融機構不斷的計提中起起落落。

　　與此同時，

原油價格卻大幅上揚，我們沒有證據可以證明8月中旬央行開始注入的大量流動性與油價上漲有什么關系，但是在這段時間內，原油價格上揚了40%，黃金價格上漲了26%，美元滑入了一個又一個的歷史低點。

　　在剛剛過去的國會聽證中，伯南克不得不承認經濟增長將顯著放緩，而油價上揚將加大通脹的壓力。不過伯南克還是相信，還沒有證據證明“通縮”已經出現。

　　這場戰斗仍未結束，市場最后將證明伯南克是否正確，他將因此得到市場的信任，或者是失去它。

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