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散戶陷入兩難。賣？每股資產要折讓一半以上；不賣？這只股票虧了9年股本回報率僅為0.1%，何時才能退出？
□ 本報記者 羅斌
走到哪兒都要被尊為四叔，75歲香港地產大亨李兆基，因曾在1996年、1997年連續蟬
聯全球富豪榜第四位，江湖地位顯赫。
股市上淘金，四叔從來沒輸過。自1987年香港股災后，他的旗艦恒基地產(0012.HK )17年漲12.5倍，由2.5港元升到35港元，冠蓋全港地產股。
盡管身價超過700億港元，四叔算盤照樣打得響。欲用13億港元，將大兒子李家杰打理的恒基中國(246 .HK)私有化，完全變成自己的家族生意。恒基中國于1996年上市，主業為內地地產項目。
東西是否足赤夠稱，金鋪掌柜出身的四叔一掂就知。恒基中國每股凈資產接近14港元，以7.5港元買下，四叔要揀大便宜。
若無可能性，四叔也不會大張旗鼓。從去年開始，內地針對地產業開始嚴力整肅，在市場表現上，資產凈值69億港元的恒基中國大造悲觀情緒，2005年上半年虧損1200萬港元。就算是內地房產火爆的2003年，恒基中國亦虧損近4億港元，經營慘不忍睹。
這樣的狀況很反常。彼時恒基中國IPO(首次公開發行)時，股價高達21.5港元，9年來股價一直走低。即便內地房產業從2001年起開始起飛，各路神仙大賺容易錢，但恒基中國的股價從未因此受惠，長年徘徊在6元以下，在傳出私有化消息前，更低到3.8元左右。
恒基中國當年以近5億股進行IPO，公眾持股35%左右，貢獻超過35億港元。時隔數年，四叔欲以13億港元總價回收市面股份，令散戶們大呼“肉痛”。
況且，恒基中國后勁一直被壓住，在內地擁有260萬平方米的地塊，7.5成在廣州，其余京、滬兩地對半分，即便短期內上海及北京樓市急挫，恒基中國的主要市場也不會在這輪樓市調整中遭受重創。
散戶們不傻，但四叔有絕招。恒基中國長年經營不善，股價跌得慘兮兮，在私有化收購前停牌價僅為4.2港元。四叔開出7.5港元價格超過56%之溢價，算是有誠意。
散戶陷入兩難。賣？每股資產要折讓一半以上；不賣？這只股票虧了9年股本回報率僅為0.1%，何時才能退出？
按香港證監會之規則，超過10%股東反對，私有化即可流產。可是香港法律有缺陷，小股東沒有集體訴訟權，無法委托第三方跟大股東打官司，只能賣掉股票長痛化短痛。
有力量反擊的是鄧普頓，這只基金手握近1400萬股約3%之恒基中國股權。
事情可能上演歷史翻版劇，在2002年底， 恒基地產欲以每股7.35港元私有化恒基發展(0097，HK) ，最后加價到7.6港元，也是鄧普頓基金站出來擋住。看盤面，恒基中國在7.55港元之價位，仍有大把買家吃貨，似乎是在搏四叔加碼。
場內玩家賭性大起有道理，因為四叔的牌理已經被看穿。恒基中國在廣州芳村和北京朝陽有兩處好地準備隨時開發，僅北京京廣大廈南面的地塊，就要建起大片物業，投資額22億港元，落成后總估值37億港元。廣州項目建成也有10億港元入帳，加上還有上海的18億港元地皮隨時可以套現(今年4月剛將上海閘北一處地皮套現2.09億港元)。
更重要的是，四叔把脈經濟大勢向來不俗。其2002年底提出私有化恒基發展不到半年，香港經濟便已回升。此次內地打擊炒樓炒地，以緊縮銀行貸款為手段，對手握地皮背靠大樹的恒基中國沒有影響。
就算忽略掉未來大好盈利預期，如果以7.5港元收入恒基中國，四叔賬面也要獲利近10億港元。
但基金要逼四叔太過，已經237倍市盈率的恒基中國砸在手里也不好收場。大家都是狠角色，能否闖關私有化，還得看大決心下誰有大智慧。
【鏈 接】恒基中國內地家底
未來投資：
1.北京市朝陽區朝陽路關東店2號地。項目位于東三環以內朝陽門外。面積約2.6萬平米，設計為兩座23層高辦公樓，總面積逾30萬平米。
2.上海徐家匯港匯廣場辦公樓。位于一座7層高之港匯商場上，正擬興建達42層的辦公樓，總面積約7.5萬平米。
3.廣州市越秀區沿江西路海珠廣場A座、B座和C座。總占地面積3.1萬平方米，建筑面積45萬平方米。
4.廣州市海珠區南華路、同慶路、同福中路同福花苑。擬發展為商業綜合項目。
已建項目：
北京東城區 恒基中心
上海閘北區 不夜城廣場
廣州荔灣區 恒寶廣場
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