福布斯富豪邢李(火加原)的加減法

　　上海報道

　　邢李(火+原)果然又出手了。

　　3月23日，以零售、批發ESPRIT時裝和Red Eearth化妝品為主業的思捷環球控股有限公司(簡稱“思捷環球”，0330.HK)發布公告稱，公司董事會主席邢李(火+原)將以每股53.8港 元至54.8港元的除息配售價向獨立投資者配售7828.2萬股至7973.8萬股股份。

　　而后，有香港媒體引述市場消息稱，是次配售最終定價在54港元，配售股數比上限略少，約為7950萬股，故邢李(火+原)最終套現約達43億港元。與此同時，邢在思捷環球的持股比例則由原來的22.57%下降至約16%。

　　公開資料顯示，這已是邢氏在兩年內第五次減持公司股份，其累計進賬超過110億港元。

　　綜觀邢氏白手起家之路，大致可歸納出兩大法則：一是“加法法則”，即通過四次大手筆收購將思捷由一間香港本地的代理采購公司發展成為擁有全球ESPRIT品牌的國際性企業；二即“減法法則”，依靠適時減持，將紙上財富變現。

　　減法法則：五次減持套現114億港元

　　邢李(火+原)的五次減持，時機選擇如出一轍。

　　從過往紀錄看，邢氏每次減持皆跟隨在公司業績發布之后，短則二周，長則二月。今年2月24日，思捷環球發布新一輪半年期業績：公司營業額達到104.52億港元，較去年同期上升30.6%；獲純利16.51億港元，增長76.2%；每股盈利1.38港元，上漲74.7%。思捷環球股票當天應聲大漲17%，報收55.25港元。

　　3月9日，公司副主席兼執行董事潘祖明和執行董事Grote Thomas Johannes同在56.50港元的高位分別減持225萬股和55萬股股份，套現1.27億港元和3108萬港元。

　　兩周后才傳來的邢李(火+原)減持消息，令部分分析師笑言“姍姍來遲”。

　　盡管大股東和管理層在半月內紛紛減持手中股份，市場的反應卻堪稱“平靜”。

　　3月23日，邢李(火+原)宣布減持當天，思捷環球股價雖曾一度暴跌4.1%到53.75港元，但凱基證券研究部分析師鄺民彬認為，當時港股大市受加息影響正在回落，思捷環球的表現實際已優于大市。

　　在經歷數日短暫下跌之后，思捷環球股價旋即迅速回升，到記者發稿時止，該股股價已然回升至56.75港元。

　　對此，鄺民彬分析：“我相信這是一個learning behavior，因為他(邢李(火+原))過去也曾經多次減持，以后股價卻繼續上漲。所以從投資者的角度來講，他們就不覺得這個動作是反映公司實際出現什么問題。最主要還是因為公司方面有一個持續的好成績。”

　　事實上，自2003年5月9日邢李(火+原)初次動用“減法法則”以來，思捷環球的股票一直是“越減越值錢”。

　　根據公開資料，邢李(火+原)此前四次減持分別發生在2003年5月9日、2003年10月3日、2004年4月2日和2004年11月11日，其作價則芝麻開花節節高，從14.7港元到23.94港元到31.3港元再到43.5港元，今次減持價格54港元比起初次減持之時上漲超過3倍半。

　　從數量上看，去年11月的減持乃是邢氏歷次減持之最，減持總數達到9726.8萬股。更為關鍵的是，是次減持令邢李(火+原)的持股比例由30.83%下降至22.68%，邢從而失去對公司的控股權。評論由此推測，邢在未來仍有可能繼續減持手中股份。

　　公告稱，邢李(火+原)今次減持后將有半年禁售期。鄺民彬估計，禁售期過后邢氏仍有進一步減持可能，但他相信應該不會太多，因為思捷環球第二大股東JP摩根目前持股比例為10.22%，與邢氏已經相去不遠。

　　根據公開數據計算，邢氏五次減持合計逾3億股，套現總額達114億港元。而其手中余下股份，目前市值亦逾百億港元。

　　受惠于思捷環球股價的連年攀升，邢李(火+原)在福布斯全球富豪榜上的名次亦比去年大幅上升67位，目前位列第243位。

　　加法法則：4次收購市值膨脹40倍

　　1993年在港上市的思捷環球(時名“思捷亞洲”)原本只是美資時裝品牌ESPRIT在亞洲區的代理采購公司。

　　1968年，Tompkins夫婦在美國三藩市開設了一間時裝公司，生產ESPRIT時裝。1971年，Tompkins夫婦到香港一織造工廠參觀時，結識了正在那里工作的邢李(火+原)。邢當時年僅21歲，但其過人的自信和精明給這對美國夫婦留下了深刻的印象。此后不久，邢即被聘為ESPRIT香港地區原料采購代理。

　　1974年，邢向朋友借得2600港元，與Tompkins夫婦在香港合伙成立Esprit Far East Limited(EFE)，專事ESPRIT在亞洲地區的采購及批發業務，邢在其中占股50%。但邢并未就此滿足。1983年7月，眼光超前的邢在香港銅鑼灣開設全球首間ESPRIT零售店，其后，新加坡、中國臺灣和上海的零售店相繼開張。

　　1993年12月，EFE控股的“思捷亞洲”(Esprit Asia Holdings Limited)在香港聯交所上市，邢李(火+原)自此進入資本舞臺，并逐漸展露出卓越的資本運作天分。

　　1995年10月，邢李(火+原)初次動用“加法法則”，以3197萬澳元(約合1.835億港元)的代價向“思捷亞洲”最大股東EFE收購了EFE全資附屬公司“Esprit澳洲”的全部已發行股份(包括一筆未償還的股東貸款195萬澳元)。“Esprit澳洲”當時已擁有約53間連鎖店。是次收購將澳洲并入了思捷版圖。

　　1997年1月，“思捷亞洲”以小吞大，以18.39億港元收購母公司EFE全部已發行股份，并從“Esprit歐洲”創始人Friedrich手中收購“Esprit歐洲”12.5%的股份。由于EFE擁有“Esprit歐洲”87.5%的股份，因此收購完成后，“思捷亞洲”亦擁有了“Esprit歐洲”的全部股份，其版圖擴大到歐洲。“思捷亞洲”由此更名為“思捷環球”。此后，在收購帶來的協同效應的作用下，歐洲地區業績進入高速增長，到2001年該地區營業額已達到56.87億港元，盈利近10億港元，較收購前的1996年增長逾200%，占據了思捷環球業績的大部分。

　　1998年，思捷環球以1568萬港元代價收購Red Earth品牌，跨入化妝品行業。

　　最令邢李(火+原)得意的一次收購則是在2002年2月以1.5億美元(約合11.625億港元)的價格向“Esprit de Corp”收購“Esprit國際”余下37%的股權和美國、加勒比海群島的ESPRIT商標及其它知識產權。“Esprit國際”是1983年成立于美國加州的有限責任合伙企業，擁有ESPRIT全球的商標權。由于EFE持有“Esprit國際”63%的股份，因此在收購EFE后，“思捷亞洲”已間接持有了“Esprit國際”63%的股份。

　　回顧思捷上市之初，其制造、分銷、推廣及銷售ESPRIT品牌產品的權利皆來自與“Esprit國際”訂立的特許經營協議。而此番收購后，思捷終于反客為主，一舉將ESPRIT品牌盡收囊中，從此每年可省下1000萬美元專利費用。

　　上市11年間，思捷環球的市值已從最初的14億港元上升至562.9億港元(截至2004年12月31日)，增長逾40倍。

　　資本之外

　　作為一名成功的企業家，邢李(火+原)具有的絕不僅僅是玩轉資本市場的出色財技。

　　祖籍海南文昌、僅有高中學歷的邢李(火+原)，在很多時候表現出的是其勤奮的一面。據說邢十分重視ESPRIT的店面形象，盡管身居高位，卻常常喬裝成顧客，到店內“微服私訪”。有一次，邢逛到香港黃埔一間分店時，發現店內天花板已損壞，貨品堆放雜亂無章，當即動怒，令店鋪經理改正。在邢看來，店面即戰場，必須盡善盡美。

　　在思捷擴張過程中，邢亦多次表現出其大膽的一面。1997年，香港在金融風暴中受創，邢不僅沒有減緩擴張速度，反而趁香港店面租金大跌時快速擴張，連開多家ESPRIT大型復合概念店。2003年，香港成為SARS風暴中心，邢卻于此期間搶下Joyce Boutique原址所在的黃金地段，再開一家ESPRIT旗艦店。

　　雖然行事風格雷厲，但邢做人卻十分低調。其現任妻子、著名影星林青霞曾對媒體提及，女兒滿月請客時，邢曾叮囑她當天不要打扮得太漂亮，以免搶了客人的風采。

　　與上述品質相比，邢更難能可貴的一點的是能夠凝聚人才。ESPRIT品牌的創始人Douglas Tompkins曾經評說，邢并不特別專長于市場推廣和設計等，但他總能挑選到合適的人來替他工作。

　　捷克裔德國人Heinz Krogner就是邢在1995年從一間德國紡織公司挖來的“千里馬”。自委任Krogner為Esprit為歐洲總裁后，歐洲業務便翻倍成長，成為思捷環球的業務重心。2002年，邢更將集團行政總裁一職讓于Krogner。

　　對于手下強將，邢慷慨有加。據媒體披露，Krogner在2002年的收入達到近1.6億港元，成為當年香港的“打工皇帝”。

　　除了給予豐厚物質激勵，邢亦能做到充分授權。已跟隨邢李(火+原)15年的執行董事Surinder Chhibber在接受媒體訪問時曾說，邢李(火+原)給了他很大的空間，放權的程度是“20多年來連支票也不簽”。

　　邢的凝聚力不只針對高層，他對普通員工亦頗體貼。

　　鄺民彬盛贊思捷：“在管理方面是非常有系統、非常專業的，也相當有透明度，這對于基金經理來講，是一個加分的地方。”