左手倒右手的資本魔術

　　本報記者 林平

　　隨著買賣越做越大，當初自卑小子的胃口也越來越大，上市是黃光裕做夢都哭著喊著的話題。然而，單靠內地資本市場，他的希望異常渺茫，他不得不將目光轉向香港。

　　2000年，31歲的黃光裕認識了潮汕同鄉詹培忠，并與其合作。詹培忠在香港資本市場 上素有“金牌殼王”之稱。黃光裕不僅從詹培忠那里學到了資本運作的魔術技巧，而且后來居上，迅速超越了對方。

　　將“金牌殼王”挑落馬下

　　資料顯示，從2000年6月到9月的3個月間，這個“金牌殼王”幾經倒騰，控制了香港上市公司京華自動化。而控股上市公司并非他的本意，二級市場炒作才是他的最終目的。

　　3個月后，黃光裕的機會來了。

　　2000年12月6日，黃光裕通過其名下的英屬維爾京群島公司(BVI公司)，取得京華自動化16.1%的股份，成為京華自動化的第二大股東，僅次于詹培忠的22.3%。隨后，他又花1.35億人民幣，購得京華自動化于2002年2月5日增發的13.5億股新股。

　　自此，黃光裕已合計持有京華自動化85.6%的股份，把他的領路人詹培忠挑落馬下，這對他后來的資本運作思路產生了至關重要的影響。

　　2002年4月26日，黃光裕向外轉讓11.1%的股份，將其個人的持股比例降低到74.5%，從而回避全面要約收購。

　　同年7月，京華自動化正式更名為“中國鵬潤”。

　　中國鵬潤即黃光裕于1997年設立的鵬潤投資公司，后來開發了鵬潤家園、鵬潤大廈等一批樓盤。“我進軍房地產業，主要是為了追求1＋1＞2的效果。此刻，我找到了一種感覺，就是同時操作兩個行業。”黃光裕對《時代人物周報》說。

　　左手倒右手的魔術

　　就如“二道販子”詹培忠當初控制京華自動化并非其最終目的一樣，控制中國鵬潤也不是黃光裕的最終目的，為國美電器借殼上市才是真。

　　2003年初，黃光裕重組國美電器，由其全資公司北京鵬潤億福持有國美電器65%的股份，他個人直接持有剩余35%的股份。2004年4月，鵬潤億福又把所持國美電器股權全部出售給了由他通過Gome Hodings全資持有的BVI公司Ocean Town。國美電器轉眼間變成了中外合資企業。

　　兩個月后，即2004年6月7日，中國鵬潤發布公告，其于6月3日通過全資控股子公司購買了Ocean Town100%的權益，其惟一資產便是國美電器65%的股權。

　　2004年7月，“國美電器”被作價83億港幣注入中國鵬潤。

　　這場“左手倒右手”的魔術游戲，并未涉及現金。其中，國美電器的凈資產2.435億港幣由中國鵬潤發行4410萬股新股支付，余下的80.565億港幣溢價部分將通過發行兩批可轉換債券支付，新股和可轉換債的轉股價都是每股5.52港幣。交易完成后，黃光裕對中國鵬潤的持股量由66.9%增至74.9%，恰好在全面收購之底限。如果可換股債券到期全部轉股后，其持股量則會增至97.2%。

　　此次交易完成后，黃光裕終于將國美裝入自己掌控的殼公司。以房地產為核心業務的中國鵬潤一下子將主營業務轉為零售業。

　　左手握右手握成大鱷

　　人們還沒從黃光裕“左手倒右手”的資本魔術游戲中回過神來，2004年9月10日，“中國鵬潤”正式更名為“國美電器”，實現國美電器的間接上市。

　　在這一“倒”一“握”之間，黃光裕的財富翻著跟頭往上漲，直超百億。

　　“國美電器市場表現不錯。”2004年11月12日，華夏證券研究所高級分析師袁建軍告訴《時代人物周報》，“國美電器轉債轉股募集資金將近12億元人民幣，股票也持續上揚，由發行時的每股3.8元人民幣到現在的超過6元人民幣，翻了近一倍。”

　　“做零售和房地產能夠做到互補。零售業的一個特點是現金流好，房地產可以有效地使用現金流，兩者在資源分配、資源使用上是一種互補，長期風險可能會比較大，而短期的收益遠遠大于風險。短期內房地產收益很好，可以支持企業的發展、快速擴張。中國的房地產業目前還不是太規范的行業，所以大家都在這里面渾水摸魚。過一段時間，比如5年10年之后，房地產業收益逐漸下降，你的零售業是不是要脫離房地產業？” 清華大學中國經濟研究中心常務副主任寧向東對《時代人物周報》說。