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張偉明
濰柴動(dòng)力收購湘火炬，這項(xiàng)被稱為“天作之合”的并購案例，并非僅僅由于所購資產(chǎn)系德隆“遺產(chǎn)”，或爭奪湘火炬的主角之一是萬向的魯冠球而成為經(jīng)典，也并非是因?yàn)槿A融的介入改變了游戲規(guī)則，或者地方政府背后的斡旋和支持對于勝負(fù)結(jié)局的關(guān)鍵作用。在“爭奪”、“反目”、“突變”的背后，其實(shí)只不過揭示了這樣一個(gè)事實(shí)，就是基于國內(nèi)汽車上
下游產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合將成必然，產(chǎn)業(yè)整合的游戲規(guī)則也不再是簡單的“大魚吃小魚”或“快吃慢”，而是“強(qiáng)吃弱”，強(qiáng)者為王，優(yōu)勝劣汰，而這必然是一個(gè)舊有利益格局被打破、新生利益格局重建的激烈過程。
產(chǎn)業(yè)整合大幕剛剛拉開
透過濰柴動(dòng)力并購湘火炬的案例我們看到，不僅僅是汽車行業(yè)整合在即，而且在整個(gè)中國，產(chǎn)業(yè)整合的大幕才剛剛拉開。原因之一，在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，我國對產(chǎn)業(yè)管制的放松是必然的長期趨勢。無論是對于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的資源壟斷型產(chǎn)業(yè)，還是關(guān)系國計(jì)民生的消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)，都將逐步放寬進(jìn)入門檻的限制，這將使民營資本、國有資本、外資在一條起跑線上公平競爭。而產(chǎn)業(yè)競爭程度的加劇，使企業(yè)出現(xiàn)明顯的兩級分化，通過產(chǎn)業(yè)整合優(yōu)勝劣汰，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置就成為題中應(yīng)有之義。原因之二，在當(dāng)前煤炭、石油以及鐵礦石價(jià)格居高不下的大背景下，企業(yè)綜合生產(chǎn)經(jīng)營成本普遍被推高，高成本的約束，使企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生了重新配置要素資源、市場資源的需求，因此通過分拆、合并、兼并等多種方式，謀求控制產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵點(diǎn)，占據(jù)有利的產(chǎn)業(yè)地位就成為優(yōu)勢企業(yè)利益擴(kuò)張的必然。原因之三，對于數(shù)量龐大的國有資產(chǎn)，在解決產(chǎn)權(quán)不明晰問題的同時(shí)，加強(qiáng)企業(yè)核心競爭力培育的任務(wù)也十分迫切。股權(quán)分置改革中，大型國企對旗下子公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、并購，加速培育成為具備國際競爭力的龍頭企業(yè)，是國有資產(chǎn)保值增值的必然要求。
在已公布的《促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定》和《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中，指出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)之一是提高企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平和產(chǎn)業(yè)集中度，加快大型企業(yè)發(fā)展，形成一批擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、主業(yè)突出、核心競爭力強(qiáng)的大公司和企業(yè)集團(tuán)。這預(yù)示著我國必將迎來新一輪的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整浪潮，產(chǎn)業(yè)整合大幕剛剛開啟。
整合浪潮激發(fā)投行轉(zhuǎn)型
這一次產(chǎn)業(yè)整合浪潮，將為國內(nèi)投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供難得的機(jī)會。以往，多數(shù)證券公司的投資銀行部，主要的利潤來源在IPO、配股增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等再融資業(yè)務(wù)方面，因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)不論在審核制還是核準(zhǔn)制下，都需要特殊的人脈關(guān)系，而且非市場化的定價(jià)機(jī)制決定了其高回報(bào)、低風(fēng)險(xiǎn)的特征。隨著新股再融資的暫停，證券公司經(jīng)營舉步維艱，券商不得不重視以往看不起眼的并購財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)，而證券市場的股權(quán)分置改革，進(jìn)一步觸發(fā)了券商啟動(dòng)并購整合業(yè)務(wù)的欲望。實(shí)際上，在國際投資銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，這類并購重組業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)才是投資銀行最青睞的業(yè)務(wù)。這一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的持續(xù)過程將是持久的，基本上所有的行業(yè)都需要進(jìn)行規(guī)模、組織、技術(shù)結(jié)構(gòu)方面的調(diào)整，因而也是全方位的、調(diào)整力度最大的，必將成為投資銀行業(yè)的盛宴。在這方面，合資證券公司和外資投行已經(jīng)搶占了先機(jī)，不知國內(nèi)投行何時(shí)醒悟并及時(shí)趕上？
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