雪城科技：現在只說資本

　  一個隨時可能被對手復制和模仿的公司，只有希望借助資本的力量使產品不斷領先一步。

　　文/本刊記者 王 琦

　　汪凱半張臉腫著。這個形象讓他在面對記者時有點窘迫，反復解釋：“每次去新加坡 總要上火。這次牙腫得嘴都合不上了。”雖然對新加坡嚴重水土不服，河南雪城科技股份有限公司(以下簡稱“雪城科技”)副總裁汪凱，必須頻繁往返于鄭州和新加坡之間。

　　一般而言，上市前，公司與當地投資機構的交流都非常熱絡，而上市后這種熱情往往一去無蹤影。國內在海外上市的公司的想法是：可拿到錢了，我得集中精力抓國內的市場了。比如注冊地同在河南的湖濱果汁，2月在新加坡上市之后忙于拓展業務，絕少踏足新加坡，甚至連半年報都未能及時公布，受到投資者起訴。相比之下，雪城科技在當地資本市場的頻頻亮相可謂高調。

　　雪城科技于7月9日在新加坡上市，主營通訊類電子產品的良好概念為公司成功募集資金5000萬元人民幣�，F在，募集資金投向的三個項目都已經進入市場培育階段，在其他城市設立的銷售公司正在籌建之中。作為公司的創業元老和重要的技術骨干，汪凱并沒有陷于業務，仍舊忙于讓更多的機構投資者了解雪城科技、購買股票�！笆袌龅幕钴S才會拉高股價，才會形成對股票的需求，才能保證公司的進一步增發獲得成功。”

　　如此縝密地“維護”二級市場，在海外上市的國內企業中，相當罕見。也許，這來自于雪城科技異常艱難的上市旅程，對資本的渴求被時間一再地放大。

　　像很多在新加坡上市的公司一樣，雪城科技從遞交申請到掛牌上市時間不超過一年，但是雪城科技的上市之路，早在5年前就開始了。

　　第5年上市

　　7月9日雪城科技掛牌的那天，汪凱喝醉了。酒醒之后，朋友問他上市后的心情，他回答：“如果你恨一個人，就勸他上市吧�！�

　　1999年，汪凱全面負責公司的上市工作，到2000年8月，雪城科技改制成為股份制公司，獲得A股推薦資格。但在聽說馬上推出創業板后，公司選擇了中小企業板�！肮�司規模小，主業單一，而且是高科技企業，感覺上創業板更合適�！� 因為有關部門說2000年11月就要給創業板報材料，汪凱和證券部的同事國慶節也沒休假，準備相關資料，然后就在北京開始了漫長的等待。

　　11月份過了，說元旦創業板就會推出。元旦改成春節，春節改成2001年6月�！袄鲜怯X得很有希望，馬上就要上市了，能上市什么都不計較了�！边@個掛在驢子前面的胡蘿卜一直也沒吃到。2002年上半年，有關部門正式發文說暫緩推出創業板。將近兩年，汪凱死耗在北京，不敢走。在鄭州，深圳交易所還不斷派人前來考察。“折騰死人了。”

　　上市與否，公司的戰略部署會截然不同。“如果一兩年內要上市，肯定會投入大量資金做研發，準備推出新產品。如果沒有上市計劃，有這個精力還不如去開拓市場�！蓖魟P說。

　　嚴酷的市場環境，讓雪城科技的上市要求變得越來越強烈。“國內沒戲了，就去香港。”汪凱在香港見過的保薦人不下10個，但終因市盈率偏低而放棄香港。

　　時間轉眼到了2003年，雪城科技四處考察，幾乎到了板盡可上的狀態，甚至計劃到澳大利亞買殼上市�！坝龅椒堑洌�就沒去成。期間認識了新加坡的保薦人�？紤]到新加坡的文化背景和中國有相通之處，最終選擇到新加坡上市�！�

　　對于汪凱，上市經歷充滿期待的焦灼、希望破滅的挫敗甚至憤怒，不是煎熬一詞可以盡述。對于雪城科技，一個成立10年的公司用5年時間去上市，期間付出的成本也當然不僅僅是上市費用。雪城科技花費大量資金開發的“募集資金項目”，都因為資金不能到位而停掉或賣掉。這是雪城科技最大的上市成本。

　　被資本約束

　　長期以來，鄭州解放軍信息工程學院代表著國內最先進的通訊技術。1991年在這里研制成功的HJD04型局用程控數字交換機(簡稱“04機”)的技術促成了巨龍通訊等國內通訊設備商的迅猛發展。雪城科技創始人鄭雪明因軍人身份而與解放軍信息工程學院的研究人員“非常熟悉”，迅速發現了通訊設備蘊含的巨大市場并籠絡了汪凱等一批國內通訊領域的一線技術人員。

　　但是，鄭雪明和身邊幾個學院的老師的資金實力，當時距離制造諸如程控交換機等通訊行業的核心產品相去甚遠，只能從通訊的增值業務做起。鄭雪明選擇了給外貿系統做電話計費系統，“第一年就覆蓋了國內95%的外貿公司，300萬唾手而來�！�

　　在繼續做外貿電信計費系統的同時，雪城科技開始為巨龍通訊做OEM，“我們只是給巨龍做程控交換機里面的一塊板子，我們的資金實力始終沒有達到可以自己做交換機的水平�！�

　　資金的壓力并沒有因為通訊行業前所未有的發展速度而得到緩解。高速發展的行業最大的特點就是產品利潤率的迅速降低。隨著競爭對手的迅速跟進，尤其是面對“不怕賠錢的競爭”，雪城科技吃定一個產品一定沒有活路�！拔覀円幠Ｐ。瑳]實力和別人拼價格。中小企業要生存，就必須不斷上新項目，找利潤高的產品。市場競爭激烈了，再換一個新產品。等公司規模上去了，才敢去做主流產品�！� 弱小的資金實力讓雪城科技放棄了國內企業最為樂道的做大做強，甘于“中上排名”，以產品更替去實現規模發展。

　　1999年后，雪城科技進入網絡通訊領域，將最為盈利的電信通訊產品的比例降至40%。繼而搶先進入鐵路、電信的無人值守監控系統以及移動公話領域。但在2002年銷售額達到1億元的時候，資金仍是公司進一步擴大規模的瓶頸。

　　這個時候，為打開融資渠道的汪凱，已經在上市的路上艱難跋涉了3年。

　　資金、資金

　　此次新加坡IPO募集資金的80%，將被雪城科技投放在輪胎壓力測試器、車載電話和車載藍牙免提接聽器三個項目中。這三類產品國內還處于研發孕育階段，雪城科技已經搶先擁有上述產品100%的知識產權。不難想見，在中國汽車市場持續增長的背景下，這三個項目曾經給予海外機構投資者多大的信心。然而，面對記者，汪凱對于這三個項目的技術層面完全沒有講述熱情。

　　“即便是高新技術企業，談論技術競爭也是幼稚的。在技術同質化非常普遍的今天，沒有什么技術優勢可以長期保持。能使技術在被別人復制之前迅速轉化成產品，搶先推向市場獲得較高的利潤率的，唯有資本。”汪凱坦言，這三個產品在上市后的第一年，銷售至少過億元，但是，如果沒有在新加坡及時上市，這三個產品將會被同行迅速研究出來推向市場，雪城科技只能眼睜睜看著。

　　因為三個項目的推廣僅靠上市募集資金還遠遠不夠，汪凱現在仍舊要花很多精力“維護”二級市場�！敖衲甑叫录悠律鲜械�70家公司中，40多家來自中國。吸引投資者的注意力非常重要，要不斷地維護和投資者的關系。現在專門雇了一個公關公司，負責安排我在新加坡見機構投資者的日程，安排基金經理到鄭州來看公司的情況�！�

　　在雪城科技的財務顧問北京嘉富誠資本研究有限公司董事長鄭錦橋看來，對于上市公司，新加坡機構投資者關注的是：團隊、產品和遠景。市場掩蓋了雪城科技在管理上的不足，“他們沒有用超越競爭者的理念來引導公司發展�！�