從一個幾乎被廢棄的貧礦起步，紫金礦業的崛起離不開公司董事長兼總裁陳景河的“金手指”：發現紫金山“中國第一金礦”，實現全球最低的開采成本，在恰當的時機低成本收購。

　　文 劉錚錚

　　黃金歷來就是財富的象征，陳景河被喻為中國的“金王”，但是他最大的財富不是黃金，而是煉金術。

　　從一個幾乎被廢棄的貧礦起步，紫金礦業(2899.HK，601899.SH，紫金礦業集團股份有限公司)的崛起離不開公司董事長兼總裁陳景河的“金手指”：發現紫金山“中國第一金礦”，實現全球最低的開采成本，在恰當的時機低成本收購。1977年，當客家人陳景河從福建永定土樓走出，進入福州大學地質專業學習時，上杭縣紫金山及中國許多地方的礦藏都還在沉默中。現在，他領導的紫金礦業已是中國最大的黃金生產企業、控制金屬資源最多的公司。

　　經濟危機來臨，全球礦業巨頭市值大幅縮水，令他看到了新一輪擴張的機遇：“這一輪(海外并購)如果做準了，我認為紫金礦業在2020年成為全球一流礦業公司的目標就完全有可能實現。”

　　陳景河在國內點石成金的“金手指”，能夠在海外續寫神奇嗎？

　　創新型的低成本

　　全球第一大黃金生產商加拿大巴里克黃金公司遲至1983年才進入黃金開采業，其至為關鍵的一步是在進入行業的第二年，通過并購一家在加拿大魁北克省擁有一座地下金礦的礦山公司，收獲了一支采礦隊伍和一批技術專家。

　　“采礦隊伍，技術專家”，對礦業公司來說比金子還珍貴。2007年，紫金礦業每克礦產金的成本只有57.64元，僅為國內平均水平的45%，在全球范圍內也是最低的。人們普遍認為，極低的采選成本要歸功于以陳景河為首的技術型管理團隊。從1982年開始，他本人參與福建省地質八隊長達10年的地質勘查，探明了紫金山上金下銅的成礦構造，在隨后的開發階段又探索出了全套采選工藝。

　　追根溯源，這種低成本采選模式根植于陳景河本土化的技術觀，當他談論起如何最大限度利用各類礦石時，語調就會變得興奮起來。

　　從1993年開始，紫金山金銅礦就一直是紫金礦業的核心所在。這座中國儲量最大的單體金礦(屬于氧化礦)位于福建龍巖上杭縣城正北14千米處，2008年該礦生產礦產金17 428.43千克，約占集團礦產金總量的61.2%。實際上，紫金山金銅礦只是一個貧礦，一度幾乎被上杭縣放棄開采，直到2007年，其入選礦石品位也只有0.61克/噸。

　　無獨有偶，巴里克黃金公司碰到的第一座足以支撐公司長期發展的金礦也是一座氧化礦，只是同樣是露天開采，陳景河創造性地運用了罕見的高陡幫開采方式。上下最高落差達300米的梯田型開采道上，礦石被一圈圈剝離，破碎后集中堆浸，再以氰化鈉溶液溶解浸出礦石黃金，然后以濕法冶金法獲得成品金。

　　露天開采加上大規模堆浸，使紫金礦業的采選規模及成本都發生了質的飛躍，以往中國最大的黃金礦山日采選礦石量在2 000噸左右，紫金山金銅礦現在的采選規模則超過10萬噸，礦石品位低因此不再成為缺點。給人留下深刻印象的還有紫金山金銅礦對極低品位資源的綜合利用，面對那些品位低至0.1克/噸、幾乎沒有利用價值的礦石，陳景河命人將這些礦石拉至山北口的攔渣壩下進行堆浸，之后不再搬移，這樣既加固了大壩(大壩承受著巨大的泥石流壓力)，同時也可獲得一定量的黃金。

　　作為一個技術型領導者，除了鼓勵下屬持續不斷地進行技術改進—從堆場布局到黃金冶煉，涉及生產的各個環節—陳景河甚至還提出了“科技免責制”這樣超出所有人預期的計劃：任何科研人員均可提出項目和研究方案，經評議后立項研究，如若失敗，提出者和研究者不負任何責任。

　　在他的積極引導之下，員工們的創新潛力得到了極大的釋放。以選礦廠的布局運作為例，紫金山金銅礦目前有三個選礦廠，其中二、三選礦廠的位置較低，用車輛從山頂運送礦石至兩個選礦廠費用太高。工人們便打通天井，將礦石運到天井旁傾倒而下，再以軌道電機車或運輸皮帶運送至二、三選礦廠，這種獨創性的方法既縮短了運輸距離，礦石從落差高達100米至400米的天井墜下又起到了自然破碎的作用。

　　早在1999年即開始實施的工程外包模式被認為是紫金礦業低成本生產的一個重要原因，它使公司可以集中于選冶主業，不必承擔大型設備每日高昂的折舊費用。這一模式不僅讓紫金礦業的開采成本大幅下降，也間接造就了當地的另一富豪—新華都的陳發樹。1999年，陳發樹買下福建省水口電站一批大型工程機械，本想修理好賣出賺取差價，后來買家出現問題，這批工程機械便積壓在手里了，適逢紫金山金銅礦由硐采改為大規模露天開采需要大型設備，新華都便適時進入，其下屬工程公司一直承包著紫金山的露采工程，新華都也在紫金礦業2000年股份制改造時成為8家發起人股東之一。不過，隨著稅務政策的變化(礦業企業自購大型采掘設備可以抵扣17%的增值稅，工程公司不享受優惠)，如今陳景河也在醞釀對未來一些重大建設項目采取自營模式，他認為，只有不斷否定所謂的成功經驗，才能有真正的進步。

　　獨有價值評價體系

　　2001年至2006年，紫金礦業在全國執行了一系列并購，幾乎是悄無聲息，其黃金儲備量及生產量超過中金黃金(600489.SH)及山東黃金(600547.SH)，并且成為國內第三大礦產銅生產企業，但過去兩年，它在國內的擴張步伐有所放緩。

　　可以發現，紫金礦業的并購與礦產價格保持著一定的負相關，即在礦產價格相對低位時大規模并購，在礦產價格相對高位時保持克制。

　　對擴張時機的準確把握，源于紫金礦業獨有的價值評價體系。陳景河一直堅持歷史平行定價法，即用相對理性的價格衡量資源價值，很少在礦產價格高漲時以超常價格競購。這一方法將資源價值置于某一基準線上，即使礦產價格波動劇烈，基準線也相對固定。

　　在金屬價格高企時，眾多對手往往會對有限的項目蜂擁而上，但歷史平行定價法讓陳景河保持了相對克制。典型例子是2008年對甘肅陽山金礦的爭奪，這一號稱“亞洲第一金礦”的礦藏吸引了國內所有黃金巨頭投標，最后中金集團以21.8億元的出價勝出。陳景河的出價還不到中金集團的一半，明顯有所保留。對當時剛剛回歸A股、手握大量現金的紫金礦業來說，這樣的出價彰顯出最高決策者的眼光。直到現在，陳景河仍舊認為其出價是客觀的，“再過10年，你就會看得很清楚”。

　　收購估值很關鍵，投資控制也同樣重要。與西方礦業公司高度依賴中介機構不同，紫金礦業并非只是被動接受中介機構意見，而是先有想法，再與中介機構結合，人們因此很難在紫金礦業看到礦山開發投資不斷擴大、基建周期不斷延長這樣的礦業痼疾。以新疆阿舍勒銅鋅礦的開采為例，最初設計的日處理礦石量為3 000噸，計劃投資8.6億元，基建期3.5年，紫金礦業進入以后，經過研究，調整為日處理礦石量4 000噸，投入不到5億元，基建期縮短至2.5年。

　　在過去兩年內，陳景河偏于保守的評估策略經受住了市場檢驗，即使2008年下半年開始銅、鋅、鉛等有色金屬出現暴跌，紫金礦業的礦山基本上也都保持了盈利，一個重要原因就在于當初并購估值較為合理，用他的話來說，就是“只有經受得起價格暴漲暴跌的項目才是好項目”。與之相反，一些企業因為在礦產價格高位時擴張太快，負債率過高導致資金鏈繃緊，真正的機會來臨時，往往就顯得有心無力。

　　“判斷環境”是企業領導者的主要職責之一，“預測”則是最難把握的一種方法。2000年后的紫金礦業之所以卡位準確，有賴于陳景河對兩個原則的把握，一是將預測結果與不變的趨勢相比較，二是從不假定自己能夠準確識別趨勢的轉折點。

　　在這樣一個較為艱難的時期，現金流是否良好決定了說話的底氣。“這一輪(海外并購)如果做準了，我認為紫金礦業在2020年成為全球一流礦業公司的目標就完全有可能實現。”“全球一流”是陳景河“三步走”戰略的最后一步，之前的“中國黃金行業領先”“中國礦業領先”已經基本實現。

　　雖然沒有透露具體的收購目標，但他表示會爭取在1～2年內，使紫金礦業在重大資源并購方面有重大成果，力爭黃金資源儲量突破千噸級，在基本金屬方面也有大收獲。雖然近期五礦和中鋁針對澳大利亞礦業公司的收購、入股都遭遇了不同程度的挫折，但這并未影響其信心，他判斷這一輪全球礦業低谷期會持續兩到三年。

　　由于過往30年中國制造業發展強勁，這個國家對基本金屬材料一直饑渴，夢想擁有定價權。在全球大型礦業公司市值大幅縮水的時刻，這樣的時代似乎就要到來，由于以民營資本為主體，紫金礦業的出海阻力遠較央企們要小。

　　不過，到目前為止，紫金礦業在海外成功并購的案例并不算多，目前唯一大規模生產的只有塔吉克斯坦的澤拉夫尚金礦，伊朗、秘魯、菲律賓等地的項目都處于停滯狀態，最考驗陳景河商業智慧的對于倫敦證券交易所上市公司蒙特瑞科的收購，目前也還在手續辦理階段。他并不諱言：“我們非常清楚地知道，缺乏國際化的人才和經驗，這是我們的短板。”

　　下一站，國際化

　　檢視世界黃金巨頭發展史，當它們在本國甚至本大洲做到最大之后，唯一的選擇就是往外擴張，無論全球第一的巴里克黃金公司還是全球第二大黃金生產商美國紐蒙特礦業公司都是如此。

　　這些領先公司應對海外礦業開發風險最主要的方法就是將風險分散，通常通過與當地合作伙伴合資的方式來實現。在異國，礦山歸根結底是當地人的，要想進行真正的全球化經營，就必須尋找并培訓當地的員工。

　　紫金礦業能否做到這一點？對習慣于控股或者全資擁有礦山的陳景河來說，這是一個不小的挑戰，雖然他已經做好了在海外聘請外籍CEO的準備，不過顯然還需要一個過程。

　　16年來，陳景河塑造了紫金礦業獨特的氣質，而產生這種氣質的根源在于公司所在地上杭的鄉土情結。以鄉土情結為紐帶的利益共同體既是紫金礦業走到今天的一個原因，也有可能成為它下一站國際化的一個阻礙。

　　多年來，紫金礦業在決策上一直較為獨立，即使在國有全資時代，政府干預也不是很多，陳景河獲得的各方面支持力度顯然相當大。而紫金礦業的員工多為當地客家人，自中原遷徙而來的客家人，族群內部很是團結，也由于外向度較高，養成了淳樸好客的品性，某種程度上，這些品質足以構成一個企業立足的基石。

　　站在管理者的角度，陳景河最推崇的員工品質是忠誠與敬業。用這兩條來衡量身邊的管理團隊，他認為最初跟隨他的創業者有的雖然學歷不高，但工作刻苦，最終彌補  了學歷的不足。

　　當一家礦業公司在全國范圍擴張時，員工的忠誠與刻苦不可或缺，他們需要去的地方通常都很艱苦，甚至今天通知，明天就必須上路。但如果一家企業將國際化視作自己的未來，在新鮮血液進入的同時，更多要考慮的則是新舊融合的問題，而客家群體空前團結，從另一面看，也意味著外來人員難以融入。

　　如何補上“國際化”的短板，將是陳景河這根“金手指”能否繼續神奇的關鍵。

　　陳景河簡介

　　陳景河，1957年10月11日出生，福建省龍巖市人，現任紫金礦業董事長、總裁。1982年，陳景河從福州大學地質專業畢業，進入福建省閩西地質大隊工作，是紫金山金銅礦的主要發現者、研究者和現場勘查負責人。此后，陳景河出任上杭縣礦產公司經理，1993年，由上杭縣礦產公司改組而成的紫金礦業開始對紫金山進行開發。2003年，紫金礦業在香港上市，2008年回歸A股。

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