誰是一站式金融之王

　　- 撰文：馮雨露 周湄

　　1998年，杰米·戴蒙出走花旗也許是兩個天之驕子意氣用事下的偶然。那么杰米·戴蒙今天成為爭奪一站式金融集團之王的最關鍵人物就是個必然。

　　掌控J.P.摩根，這家以世界金融史上最傳奇的人物命名的銀行并不能讓戴蒙滿足。盡

管他的畫像可以和老J.P.摩根掛在同一面墻上是個足以讓桑迪·威爾艷羨的榮耀。但實現威爾提出的“一站式”金融集團夢想仍是他無法舍棄的理想。雖然從綜合金融集團的角度而言，今天的J.P.摩根離花旗還很遠。但大部分人都同意，將來的金融混業之王將在這兩者之間產生。

　　J.P.摩根和花旗集團成為針鋒相對的對手，可以說正是在美國金融混業到分業再回歸混業這個政策演變過程催生的。有一百多年歷史的J.P.摩根經歷了從獨霸華爾街到1933年被強制分拆再到今日重整河山的一段苦樂史。而花旗，則更加明顯地是受益于自60年代后美國金融市場開始新興噴發的混業浪潮的影響。它在短短的40年時間里由當初特拉華州一家銀行持股公司轉身變為如今市值高達1.5萬億美元的龐然大物，并成為突破美國分業經營藩籬的先鋒。

　　現在，閘口已被打開，美國處于金融業銀行、

　　要在混業經營大背景下獲得勝利，關鍵在于三個字——大、強、省。業務規模要大，充分利用多元金融產品的規模效益；要有強勢業務保持市場份額；成本夠省，提高贏利空間。但現在，在規模、強勢業務和經營效益三方面，J.P.摩根都落后于花旗。

　　杰米·戴蒙要想贏得這場賽跑，還有很多困難要克服。看看這幾個強烈的比照——花旗集團在海外市場擁有7000多個零售銀行網點，而J.P.摩根卻是0；花旗集團在企業承銷債券和兼并業務方面均位列市場首位，而J.P.摩根一直只能徘徊在老二老三的位置；花旗集團的資本投入產出率為22.3%，J.P.摩根為12%。

　　除了有高貴的血統外，J.P.摩根幾乎所有經營領域都離花旗集團有段距離，尤其是商業銀行業務方面。杰米·戴蒙很清楚，這是個致命的缺陷。商業銀行業務不但利潤豐厚，而且收入也比投行等業務穩定。更重要的是商業銀行是客戶資源和多元業務相結合的關鍵紐帶。盡管在最近一年多里，J.P.摩根狠砸了22億美元，并購了包括紐約銀行商業銀行業務和加拿大西爾斯公司的信用卡，但在商業銀行領域情況仍不如理想。在今年第一財季，企業銀行業務收入僅增長4%，而零售銀行服務收入甚至還同比倒退了11%。在商業銀行領域唯一表現亮眼的是

　　戴蒙早就告別了意氣用事的時代。從他在J.P.摩根的表現就可以看出這點。盡管外界普遍把杰米·戴蒙描繪成一個野心勃勃的并購狂人。但是他自上任來，并沒有一味放任自己對并購的狂熱。到目前為止，J.P.摩根的并購大多發生在北美。明顯地，J.P.摩根要的不僅是規模更是效益，戴蒙尋求的是如何讓合并發揮最大贏利能力的途徑。

　　從最近并購紐約銀行的交易中就能看出J.P.摩根策略的基調。在這次并購中除了獲得紐約地區300多個網點以外，另一個寶貝就是紐約銀行的中階銀行業務(Middle Market Banking)這個業務所服務的對象為年銷售額為200萬美元到5億美元的中型企業，戴蒙很清楚這才是最富有含金量的客戶群。

　　今年第一財季該類客戶就為J.P.摩根貢獻了6.23億美元收入，增幅達9%。巧妙之處就是為這些通常只來貸款的客戶提供財富管理和包括債券承銷等各類投行業務。實際上這也是J.P.摩根在債券承銷市場業務量排名老二，但利潤卻比龍頭花旗集團更高的原因。客戶資源和多元業務之間的協同效應，正是混業經營和所謂“一站式”金融集團的精髓所在。

　　盡管杰米·戴蒙手頭上還捏著董事局批出的8億～13億美元并購資金，但相信近期他會把主要精力放在整合并購資源提升贏利水平上。他很清楚若J.P.摩根的財務數字不夠漂亮無法支撐良好股價，什么并購都做不成。諸如最近J.P.摩根進入花旗淡出的日本私人銀行市場等舉動，應該并非J.P.摩根開始國際擴張的前奏，這不過是敵退我進的戰術而已。市場上J.P.摩根可能會通過并購一家國際性商業銀行以獲得海外網點的言論似乎言之過早。

　　反而，J.P.摩根和摩根士丹利之間的頻繁合作更值得注意。有業內人士推測J.P.摩根計劃在2007年與摩根士丹利組成業務聯盟，鞏固在投行和資產管理方面的實力，進一步挖掘企業客戶的關聯業務潛力。如此一來，花旗、高盛和美林倒真要開始擔心了。在一站式金融集團的理念下，競爭已經不是以業務范疇來劃分，而是針對客戶整體需要去搶奪份額。

　　和花旗集團的現任CEO相比，戴蒙才是那個最深切地理解和堅持桑迪“一站式”金融集團之夢的“入室弟子”。與其說他介懷與桑迪之間的恩怨，毋寧說他是為了證明，能成為“一站式”金融集團之王的不是桑迪而是自己。戴蒙的勝算極大。論制定戰略和遠景，桑迪無疑是華爾街最杰出的人物。但在執行力方面，他的徒弟戴蒙就比孩子氣的師傅更勝一籌。何況今年才50歲的戴蒙有充足的時間。