股市確乎有些上漲的理由。盡管被SARS撞了一下腰，但宏觀經濟長期向好的趨勢已是確定無疑。央行一再強調分流儲蓄與擴大直接融資比例的重要意義，這其中對股市的看重不言而喻。股市自身的基本面也不錯：上市公司諸多黑幕已陸續被揭穿，公司業績也有所提高，管理層暖風頻吹，百億社保基金就要入市，而且，QFII真的要來了。

　　看上去，這些理由不乏新意。不過，這些新意所凸顯的股市投資價值很快就會土崩瓦

解。對于股市而言，很多東西都在變，但最關鍵的東西———全流通問題沒有變。

　　即便不能說上市公司流通股非流通股股權分裂、同股不同權的股權結構設計本身已體現了股市定位上的投機趨向，那么，如果說這種設計客觀上為投機盛行打下了制度基礎，似乎并不過分。所以，我們不難理解，在談到此前股市持續一年多低迷的原因時，專家為什么說本無投資價值的股市又失去了投機價值。所以，我們同樣不難理解，為什么有海外投行的專家說，中國股市再跌也沒有投資價值。

　　如此，如果說新一輪牛市不意味著市場投機的風起云涌，還會意味著什么？

　　事實上，新一輪牛市就要來臨的理由本身也頗為值得推敲。急于分享中國經濟高成長紅利的股市何時才能與宏觀經濟對位仍然是一個問題，也就是說，沒什么跡象顯示去年還與宏觀經濟嚴重錯位的股市，今年就要成為“晴雨表”了。分流儲蓄的愿望是好的，不過，一來，經驗表明，儲蓄不是那么好分流的，二來，即便分流有效，也未必就一定會分流到股市上去。上市公司舊的黑幕被揭穿，可以編織新的，而且，還有多少舊的黑幕沒被揭穿仍是個問題。近來有關媒體對世紀中天的發現就是一個很好的注解。上市公司業績提高了，明年可以再下去，誰知其中注了多少水分———年報披露期間，百家公司更換會計師事務所的消息就很讓人納悶。QFII什么時候來是個問題，來多少是個問題，所為何來也是個問題。有分析就稱，QFII對于中國股市的熱情的根源在于，他們看中了人民幣未來幾年的巨大升值空間，明白點兒說，QFII是要賺人民幣與美元的匯率差價。至于百億元的社保基金，在目前的市場格局下，一來難脫投機窠臼，二來保不齊就被老鼠倉們聯合起來綁架淪為“人質”。

　　股市漲跌本是平常之事，跌了一陣子，自然也該漲一陣子，只是，在全流通這個問題解決之前，難免有些漲跌失據，也就難免進退維谷的尷尬處境。至少在這個意義上，也可以領會一下，專家們為什么強調：全流通是道繞不過去的檻兒。

　　所以，伴隨新一輪股市的上漲，市場投機的風起云涌幾乎是無可避免的，只不過它可能以新的面孔出現，但根本上是無助于改變股市諸多假面舞會的性質的。