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隨著年報披露進入高潮，細心的投資者不難發現，今年上市公司的利潤分配以派現者居多。據統計，截止3月6日，公布年報的183家上市公司中，有144家公司擬進行現金分配，占已公布年報上市公司家數的78.69%。如此眾多的上市公司都擬進行紅利派發，這是值得肯定的，也是2001年年報的一個重大特色。那么，此舉是否意味著上市公司投資價值的增加呢？對此，筆者不敢茍同。
紅利派發做秀多
今年上市公司派發現金的分紅方案較往年大幅增加，其中一個最主要的原因就是上市公司再融資政策的變化。根據《上市公司新股發行管理辦法》，上市公司最近3年未有分紅派息而董事會對于不分配的理由未作出合理解釋的，將列入主承銷商的重點關注事項之一。為了不使自己公司將來在融資時出現不必要的麻煩，為此現在多少分點紅利，也算是爭取一個再融資時的“主動權”。
其實，雖然上市公司中分紅的公司數量大增，但真正屬于高比例派現的公司卻只有20家左右，僅占已公布年報公司總數的11%左右。其它一些公司的分配難盡人意，許多公司的紅利分配都屬于“微積分”概念，以“做秀”的成份居多。如一些送轉股的公司，在送轉股的同時再添上一個“10股派X元”的尾巴，一般而言，這類派現相當之少，象每股收益高達0.93元的五糧液，在10股送轉3股的同時，每股只派現0.025元；南方建材在每10股轉增9股的同時，每股派現0.02元。又如，一些微利公司，也強裝好漢，象PT白貓，那帽子還沒摘下來呢，每股派0.01元，也算是給投資者回報了。而更多的公司，則只是為了留下一點再融資的“買路錢”，多分舍不得，不分又不行，故而多少應付一下，這一點可從推出每10股擬派現金1元以下(包括10派1元公司)分紅方案的公司多達77家(占分紅公司總數的53.47%)中得以說明，并且這其中的許多公司的紅利分配在每股0.05元以下。如西水股份每10派0.35元、撫順特鋼每10派0.3元、龍發股份每10股派0.30元、春暉股份每10股派0.30元、標準股份每10股派0.25元、金花股份每10股派0.20元、川投控股每10股派0.20元。此外，還有37家公司不進行利潤分配，占公布年報公司總數的20.22%，而且這其中還有的是業績優良的公司，如東方鉭業(000962)，每股收益0.50元，但該公司推出的卻是“不分配不轉增”的分配預案；而每股收益高達0.506元的廣匯股份不僅一毛不拔，而且還擬增發6000萬股A股。
辯證看待“高派現”
不可否認，在已公布年報的上市公司中，以承德露露為代表的少數公司進行了高比例的派現，并且，按2月28日的股票收盤價計算，這些公司的派現回報率高于現行的銀行存款利率。雖然如此，我們仍然不能把派現率與銀行利率作簡單的相比而據此認為投資這類股票賽過銀行存款。因為銀行在派發1.584%的利息時是無需對本金進行除權的，1000元存款在收到銀行的利息時就變成了1015.84元；而1000元市值的股票，在按1.584%的派現率進行紅利分配時，紅除權后的市值變成了984.16元，而能夠到帳面的紅利只有12..67元(扣除所得稅)，兩者之和為996.83元，低于派現前的1000元股票市值。可以說，如果股票不填權的話，那么這種高派現對于投資者來說就失去了回報的意義。
實際上，“高派現”對于那些在高位套牢的投資者來說只是杯水車薪。經過了去年下半年以來的下跌，目前，絕大多數投資者處于套牢狀態，有的甚至是在2200點以上的高位套牢。對于這些套牢的投資者來說，“高派現”對于攤簿他們的投資成本來說意義不大，相反，“高送轉股”更能攤簿套牢者的投資成本。如宇通客車，去年最高價為19.50元，假如某股民被套在19元的價位上，按照宇通客車每10股派6元的分配方案，則分紅后的成本為18.40元(未考慮稅收因素)，假設該股票登記日的股價為15元，則除權后的股價為14.40元，該股民每股仍套牢4元；相反如果將分配方案改為10送6股，則送股后的成本為11.88元，而按15元除權后的市價為9.38元，則該股民每股只套牢2.50元，并且9.38元的股價比14.40元的股價也要低得多，看起來上漲空間更加廣闊，因而更容易吸引投資者的參與。很顯然，“高送轉股”更容易讓套牢的投資者解套獲利。
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