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今年2月19日，證監會公告允許境內居民投資B股。在4個多月的時間里，絕大多數B股漲幅超過150%。如果折算成人民幣，有不少個股如海航B、輕騎B等，價格接近或超過了其A股價格。連續大幅的上漲及擴容的壓力，終于引發了B股的大幅調整。在中國入世日益臨近和美元連續六次降息的背景下，今后B股走勢如何？機會何在？本文作者從三個方面進行分析，判定B股市場將保持震蕩上行態勢，其走勢一定會強于A股。
政策面：支持B股不斷向好
管理層曾表示，A、B股5年內不會合并。其中隱含地表示，“5年后A、B股準備合并”，這符合同股同權的資本市場理論。估計A、B股乃至H股、N股合并或股價趨同，要與中國資本市場對外開放、境內居民可參與境外資本市場及人民幣可自由兌換進程一并考慮，這是一個中長期的過程。從這個角度看，B股長期的表現將強于其A股。當然，其中的風險是人民幣匯率貶值。但從購買力平價和中國政府的政策取向上看，人民幣絕不可能大幅貶值。2月19日以來，管理層先后批準振華B等5家B股公司增發A股、閩燦坤B等增發B股。振華B等5家公司增發A股，反映了當時B股市場再融資能力仍然較弱，增發效率仍較低，因而采用了增發效率更高的A股增發。閩燦坤B增發B股，則說明管理層認為B股市場已經開始具備一定的融資與再融資能力。另一方面，反映管理層希望B股保持上揚，但不要暴漲。從恢復B股市場融資與再融資功能的角度看，管理層不愿看到B股大跌，而是希望B股在活躍的交投中繼續穩步上揚。同時，針對B股“六一”前后的大幅震蕩，管理層明令禁止國內外匯資金違規炒作H股，表明政策面支持B股市場不斷向好。
基本面：三點主要利好因素
當前影響B股市場的主要因素有三點。一是中國年底前入世幾乎已成定局。從長遠來看，入世有助于B股公司產業結構調整優化和競爭力的提高。另外，入世在一定意義上將加快中國資本項目開放進程與人民幣走向完全自由兌換，從而加快A、B股合并進程。從這個角度看，入世對B股是潛在的重大利好。二是美聯儲今年以來連續六次大幅降息，聯邦基金利率已降至3.75%，目前市場利率為過去7年多來最低。從降息后經濟表現和通脹水平看，下半年利率還有0.25%-0.50%的下調空間，年底前沒有利率上升壓力。與此相應，國內美元、港幣利率也一再調降，并且還有下調余地。這一方面，對國內外幣存款有擠出效應，增加B股市場資金供給。另一方面，降息使得B股公司外幣融資成本下降，有助于提升其業績。因而，降息及降息預期對下半年的B股市場是持續的利好。三是內外經濟環境。國家權威部門預測今年全國GDP增長率將達7.7%，美國經濟在連續大幅降息后已有止跌跡象，股市也開始企穩。9個月后(即今年第四季度)其降息的效應將開始顯現，大多數經濟學家預測美國經濟進而全球經濟將在年底前實現U型反轉，內外環境有利于B股市場。
資金面：場外巨資等待入市
截至2001年1月底，境內居民外匯存款達750億美元。2月19日收市，包括境外非流通法人股在內的B股總市值約70億美元。6月29日收市，兩市B股總市值約180億美元。這樣看來，大部分資金還沒有入市，場外資金是非常充裕的。這里的原因有：一是B股對境內居民開放初期，所有B股均無量漲停，絕大部分居民買不到籌碼，等漲停打開后又因恐高不敢接盤，在場外觀望而踏空。二是許多持有外匯的居民投資意識淡薄，在美元降息的環境下，不愿損失以前較高的定存利息而投資B股。6月底，美聯儲又下調聯邦基金利率和貼現率各0.25%，利率仍有下調空間。國內央行調降美元、港幣利率只是時間問題，并且今后半年內，美元、港幣利率沒有上調的壓力。在前期B股市場賺錢效應的影響下，估計這部分資金到期后，會有相當一部分進入市場。三是B股基金的設立、企業外匯資金入市和中外合作外匯基金等，也將擺上管理層的議程。場外的大量資金，等待著逢低進入B股市場�？傊�，不論是現實還是前景，資金量相對于B股的規模來說，是很充裕的。
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