深度分析：B股市場拒絕H股的“誘惑”
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首先聲明，筆者從來沒有不自量力打算阻止H股股價的上升及受到全球投資者的追捧。筆者明確反對的是國內投資者以幾倍價格從外國投資者手中購買它們承銷的“原始股”。否則不如將H股直接發行給擁有外匯的國內投資者，何必將差價留給外資大行。
筆者始終擔心的是大量廉價H股籌碼掌握在歐美大行如摩根(MORGAN)、高盛(GOLD MEN)、美林(MIRRY LENCH)、法國里昂、巴黎百富勤手中的情況下，摩根斯坦利戰略分析員賀喜博卻隆重推出《B股開放不升反跌，H股還可再升兩倍》，令人奇怪的是這份報告好像為中國投資者量身訂造，比如推薦東方電機(1072)廣船國際(0317)一拖(0038)的理由居然是流通盤小、股價低、業績差可重組，與國內持有中國證監會發牌的咨詢機構同聲同氣，如出一轍，完全看不出一家國際化的大投資銀行的專業水準和價值取向。同樣驚奇的是高盛、里昂、巴黎百富勤在此問題上卻都會統一認識、步調一致，推出類似的報告。
筆者孤陋寡聞，不知這些投資報告是為中國投資者量身訂造，還是提供給全球所有投資者。對上述大行而言如果要H股大幅上升，甚至H股股價超過同屬一家公司A股股價，不用發動客戶，只要施加影響力，只要這幾家大行中的任何一家以自身實力就完全可以做到，因為它們幾乎壟斷了H股的首次發行(IPO)，由于前幾年H股市場低迷，大量H股壓在承銷商手中是不爭之事實。
令筆者擔憂的是，歐美大行將推動H股上升的資金來源寄希望于國內的投資者。且不說這樣所導致的資金外流，如同防洪大堤下的“管涌”嚴重危害中國的經濟穩定發展和國家安全，損害國家利益。試想一下，稍有物理學常識的人都知道，若把H股與A股、B股比作一個連通器，則H股價格的上升，將以A股下跌為必要條件并直到平衡。如果A股普遍下跌，H股是否還有兩倍的上升空間，摩根是否測算過！
由于H股市場是一個完全開放的市場，一旦歐美大行完成了高位派貨，金蟬脫殼而溜之大吉，或在期貨市場高位開空倉，強勢打壓，再出一份類似“亞洲金融風暴”前看淡H股的投資報告，攜款而逃，豈不造成中國投資者和國家雙重損失。暴漲之后，必有暴跌，這是資本市場的鐵律。風暴過后，由誰收場，也是一個令人深思的課題�！坝弧被鹚鶆撛斓木揞~紙上財富，還沒有徹底完全消化，是否有閑暇迎接新禮物。資本市場如戰場，更要慎之又慎。
H股的優勢是絕對價格低廉，上市公司主業明確，以大型國有工業企業為主。但受行為景氣影響較大，缺點是流通股本大。香港著名企業新世界相繼減持(0588)北京北晨，(1052)重慶鋼鐵，(0107)成渝高速，新世界在中國擁有大量投資，對中國經濟和企業發展狀況非常了解，它們在H股上減持的公開信息，應引起國內H股投資者的高度重視和認真對待。(0300)昆明機床，2001年6月6日收市價4港元／股(而52周即十二個月最低價僅0.35港元／股)，而成交僅87萬股，人氣稀少可見一斑。
近一段時間以來，國內媒體大張旗鼓、爭先恐后、大肆渲染報道H股，證券咨詢機構的分析師也以鼓吹H股為榮，更為可笑的是有人臺上大談B股前景，臺下卻慫恿別人去炒H股，干起了自己抽自己樓梯的蠢事，最令人不解的是國內券商對國家賦予證券經營特權毫不珍惜(每年僅買賣手續費就為其創造過十億的利潤)卻干起“明修棧道，暗渡陳倉”的勾當，國家為解決其財力困難，開放轉配股，手握大量承銷B股的券商此次又實力大增，再加上增資擴股，完全可以在本土市場上做大做強，以迎接加入WTO后的挑戰。讓人百思不得其解的是，依仗國家給予雄厚實力，野心極其膨脹，不滿足于國內市場興風作浪，居然干起了協助國內資本外逃的勾當。羽毛尚未豐滿就急于帶著“B股暴發戶”去搏殺H股市場，以卵擊石，自不量力。要知道螳螂捕蟬，黃雀在后。在與國際資本大鱷的決斗中，素有“紅籌股”之王之稱的百富勤已委身于法國巴黎BNP，更何況以廣東國際信托為代表的中資機構鎩羽而歸，教訓是深刻的！
到目前為止，國內能炒H股，可能都想方設法進入到H股市場，而沒有條件或不想進入H股市場的投資者也決不會在目前高位進入H股市場，如果筆者估計不錯的話，H股市場已到了圍棋的“收官”階段。外資大行摩根、高盛、法國里昂、華資財團如新世界已經開始清點戰果，“坐地分贓”。只是那些自以為是的機構在那苦苦支撐，一旦節外生枝的小插曲結束，B股市場大戲又將進入高潮。
其依據是：
第一：此番B股市場對境內居民全面開放是B股市場低迷長達9年，業內人士多次研討解決途徑，管理層權衡各方利弊，結合改革開放后我國居民金融資產出現的新變化而做出的慎重抉擇。其政策的出發點近可以發展B股市場、恢復融資功能；遠可以加大B股市場試點規模，引入各類投資力量，探索監管經驗，為日后資本市場的對外開放做準備�，F在B股對境內居民開放才幾日，股票發行或增發，或配股尚未實施一家，行情便草草收場，于情于理是說不過去的。
第二：香港的H股非境內中小投資者所能參與�？梢栽O想，如沒有B股市場的政策調整，今天的B股市場還會如同昨天一樣，其股價仍會是其A股股價的1／10、1／5……正是由于政策壁壘的拆除，引入中小投資者后，才有可能使A、B股股價迅速接軌。而H股市場則不同，且不論其行情傳輸、資金劃轉不同于境內市場，其交易方式、上市公司基本面更不為廣大中小投資者所熟悉。盲目投入無異于瞎子摸象。國內股市近年來得以迅猛發展，就在于有雄厚的居民儲蓄，有5000多萬的投資者。實踐證明，任何一個市場，如果沒有眾多中小投資者的參與，其行情終究是短命的。
第三：沒有可比性。現在有人提出，既然都是中國的上市公司，理應是同質、同股、同權、同價�？刹灰薆股和H股不在同一市場中，一個是在大陸股市，一個是在香港市場。不同的市場，就會有不同的市場環境，不同的投資理念，不同的擇股標準，不同的投資者�，F在有人認為，投資H股的理由是其市盈率低，筆者認為如果沒有政策突破，H股就是H股�，F在中國企業已在全球多地上市，如果說H股市盈率低于B股，那么還有比H股市盈率更低的在美國上市的中國企業，那是不是應該引導投資者去投資這樣的公司，以“守株待兔”？在同一市場中有比價效應，H股在香港股市中只能參照香港上市公司的市盈率、股價水平，而非內地股市的A、B股股價。
第四：政策上不支持。中國目前并沒有實行人民幣自由兌換，實行的是非常嚴格的外匯管理。作為世界上最大的發展中國家，其強勁的經濟發展勢頭為世界所矚目，同時又需要大量的外資來推動其經濟持續發展，如果有大量資金從內地涌入香港炒作H股，監管當局不會坐視不管。4月18日，深圳證管辦已明令當地證券機構嚴禁從事有關香港股市股票的代理交易和投資咨詢活動，6月8日再次重申了有關規定。這應被視作一個政策信號，聯系到近來各地證管辦張榜公布的合法證券經營機構名錄，其言外之意是合法的交易受法律法規的保護，違法違規的股票交易不受法律保護。
據上海稅務部門統計，今年3至4月份，B股交易量是上年同期的60余倍，B股交印花稅比上年多收6.2億元。政策效應剛剛發揮作用。
由于B股是在我國法律管治下運行，受到我國證券管理機構的監管，我國是一個發展中國家，人民幣尚未完全自由兌換，有待完善的金融體系還經不起國際游資的沖擊，因此B股市場為我國有步驟、分階段開放資本市場提供了最佳的緩沖區，同時又能通過資本市場這個有效率的市場大量籌集中國經濟快速發展所需的外匯資金。
一個交投活躍的B股市場也能為國內居民日益增多的外匯存款提供另一種投資途徑，避免走投無路的資本大量外流，同時減輕銀行外匯存款急速增加所帶來的巨大經營壓力。一舉數得，有百利無一害。
大力發展B股市場，為券商、中介機構、基金管理公司有機會在加入WTO前，熟悉國際資本市場的運作程序，為迎接更激烈的競爭積累寶貴的實戰經驗。
伴隨著B股價格的上升和成交量不斷放大，B股市場的融資功能日趨成熟。一旦B股承擔起為中國經濟高速發展募集資金的重任。A股市場才有機會休養生息、大刀闊斧地解決歷史遺留問題，真正實現“發展中的問題在發展中解決”。如加強市場監管，加強公司管制，增加透明度。實現資本市場的軟著陸，避免市場過度動蕩。
全球理性投資者，國內各大券商為主體的中介機構及國家利益，已匯集成浩浩蕩蕩的錢塘大潮。若再加上熱衷于或“錦上添花”或“落井下石”的國際游資火上加油，推波助瀾。我們得出無可爭議的結論，B股市場“錢”途光明。