國泰君安證券研究所 朱生球

　　深滬B股自6月1日進入調整以來，許多個股的跌幅已超過20%，近日經筑底整理后，兩市B股均出現了回升，有跡象表明，B股的調整已基本結束，新的升勢有望在近期展開。投資者低位介入B股的時機已經來臨。

　　根據數據資料統計，上海市場今年1月底中國境內B股開戶人數為110400戶，到2月底猛增到275461戶，我們知道2月28日開盤復牌后的5個交易日內基本上沒有什么成交量，股指上漲50%以后新資金才開始真正介入，3月底中國境內戶頭達到430875戶，6月1日之前接近50萬戶。由此可見，開戶主要集中在2、3、4月份，這部分資金由于介入的時間先后順序不同，參與的個股漲幅也不一樣，預計其中獲利不是想象的那么豐富。同時由于B股的流通市值并不是很大，在2月19日收盤時深滬兩市B股流通市值接近500億元，至今在1360億元附近，其中大約有600億元為投資者所分享。

　　從成交情況看，3月初到5月底，深滬兩市合計約4億股，換手率仍然很低，可見深滬兩市B股投資者目前主要是紙上富貴，真正從這個市場套利順利出局的資金非常有限。這可能與6月1日前B股投資者的預期有關，因為事實上，于6月1日后進入B股市場的資金并沒有想象的那么多。換句話講，先期介入B股市場的投資者要順利出局沒有成交量配合是難以完成的，場內資金沒大規模離場，場外資金又十分充裕，這也為B股市場后續走勢向好奠定了堅實的基礎。

　　目前，B股的政策并未改變。筆者認為，B股后市走勢主要取決于兩個基本因素：其一，籌資功能能否及時恢復。在一個發展中國家，證券市場的籌資功能可能表現較為明顯，目前，B股市場除了仍有與A股巨大的價差因素外，市場期盼已久的籌資功能也該談到議事日程上來。從目前的B股成交活躍程度和當前流通市場水平并結合我國對外開放的進程看，發行B股、補充B股市場新鮮血液已經非常有必要。當然這里就有一個當前的市場環境下如何發行B股的問題，“2·19”以后B股市場的投資者可以說基本上本土化了，發行方式和發行定價策略將需要根據中國國情來確定。其二，對人民幣自由兌換時間預期。當前我國外匯管理中實行資本項目下人民幣和外幣不能自由兌換，這一政策歷史上和現在都確實起到了非常重要的作用，但是隨著我國對外開放的步伐明顯加快和加入WTO后的承諾，貨幣市場和資本市場也面臨著逐漸對外開放問題，這其中就關系到人民幣自由兌換問題。目前政府部門沒有這方面的信息，但投資者可以根據我國經濟和社會發展狀況去估計。只要有預期，B股市場的上行空間就會被打開。

　　就目前B股市場發展形勢看，深市具有自己的優勢，后市有一定的上揚空間。理由是：深滬兩市業績水平方面的差異最終將導致其出現價值回歸。根據統計資料，深市B股整體業績水平比滬市高，而且從公司成長性看，深市B股主要集中在地產物業、紡織、電子通信等行業，市場前景還是比較樂觀的，相比之下，滬市B股則更加側重于小盤資產重組概念股，一定程度上屬于短線市場行為，一旦炒作熱情下降，帶來的市場風險相對較大。深圳市場靠近香港這一自由港，國際資本活躍頻繁。從B股前期漲幅看，深圳B股漲幅明顯落后于上海B股市場。因此，深市B股更具投資價值。