海通證券/張崎

　　昨日滬深B股雙雙收出十字星，所不同的是滬市B股稍強，股指在20日均線附近止跌回穩，收出陽十字星；而深市B股則受60天均線的支撐收出一根陰十字星。那么昨日B股是止跌 回穩震蕩筑底抑或僅僅是下跌中途的驛站呢？

　　滬市B股“六·一”以后的回調是大盤前期沒有經過充分整理即快速放量拉升、部分投資者趁機逢高派發的市場反應，并不是政策面、資金面起了實質性的變化。根據公開媒體披露的數據，“六·一”當日僅上海五大銀行系統流入B股市場的居民外匯儲蓄存款就高達5700萬美元，其中絕大多數流入滬市B股；而全國的數據將會更大，考慮到上海居民外匯儲蓄存款僅占全國的七分之一，預計當天流入滬市B股的外匯不會少于2億美元。這兩天陸續又有不少外匯流入，因此大盤的調整無論如何都難以用“后續資金不足”來解釋。

　　B股自井噴行情以來的大幅上漲使那些較早進入市場的投資者獲利頗豐急于套現，但是在殺跌的過程中又能實現多少盈利呢？6月1日以來的三個交易日滬市B股成交金額總共只有12億美元，而流通市值卻從5月31日收盤的106億美元縮水至昨天的97.6億美元——12億美元的套現卻招致8.4億美元的市值損失。這部分套現者如果將資金全部退出股市，無疑將造成市場的失血，但多數人只是短線做空，資金依然留在場內等待低位買入。此外，由于B股放開以來已歷經3個月的換手，目前滬市B股的市場平均成本被墊高到190點附近，加上交易損耗因素，市場成本將會更高。另一方面，由于存在新入市者，目前市場籌碼將有一次重新分配的過程，在重新分配完成以前，市場上一定比例空倉者的存在將牢牢封死指數的下跌空間。短期看，滬市B股大致處在一個震蕩筑底的過程中。

　　從今年下半年的中期走勢看，兩地的B股市場的將呈現出一個偏牛的、動態的、盯住A股的大箱形整理格局。滬市B股的箱底應在滬市綜指的十分之一附近，此時B股平均股價約為A股平均股價的70%；箱頂則要結合管理層對B股新的政策取向而定。如果B股市場不存在短期超常規的擴容，則滬市B股的箱頂位置應在綜指的八分之一附近，屆時B股平均股價已經超過A股的85%。由于今年A股的走勢可能會是一個箱形整理格局，因此B股市場也將會呈現出箱形整理的態勢，只不過由于強勢的慣性作用，B股市場在箱體上方運行的時間要大于在箱體下方運行的時間，而且波動的幅度也遠較A股要大。因此，每一次指數跌破箱底都將形成極佳的買點，而指數一旦突破箱頂投資者可考慮減磅出局。