自今年2月28日滬深B股市場對國內居民開放以來，大多數B股股票在連續漲停以后進入了振蕩期。B股價格走勢會如何演變是投資者普遍關心的問題。這里試對影響B股價格的主要因素作一分析。

　　A股價格

　　毫無疑問，A股價格是B股價格的參照，兩種價格是相互影響的。就目前而言，A股價格對B股價格的影響要大于B股價格對A股價格的影響。這是因為，第一，A股價格一般要高于B股價格。事實表明，高價格股票對低價格股票的價格定位往往有比較大的影響力，而低價格股票對高價格股票的價格決定影響力較弱。第二，A股市場投資者多于B股市場投資者。在外資不愿進入B股市場的情況下，由于國內持有人民幣的人多于持有外幣的人，所以A股投資者總數多于B股投資者。在B股市場對國內居民開放以后，A股的操作理念和風格會帶到B股市場中。第三，A股的資金量大于B股的資金量。A股的資金來源很廣泛，所對應的居民儲蓄存款大約有6萬億元人民幣；而BR所對應的居民外幣存款大約有800億美元，約合0.65萬億元人民幣。當然，A股與B股各自的擴容速度也影響A股與B股的力量對比。

　　一般而言，A股價格高，B股價格上揚空間也大；反之，A股價格低，B股價格上漲空間就受到限制。當然，深市B股與滬市B股受A股的影響也不同，因為滬市B股用美元交易，深市B股用港元交易。兩種外幣的資金供求狀況不同，兩市B股與AR的比價也不同，深市B股價格更接近于A股價格。

　　另外，在B股對國內居民開放初期，由于比價效應，A股對B股的股價有拉動作用。

　　匯率

　　如果不考慮其他因素，僅考慮匯率因素，則B股與A股相對應的價格計算公式為：B＝A／e

　　上式中，A代表用人民幣表示的股票交易價格，B代表用外幣表示的股票交易價格(上海用美元，深圳用港元)，e代表匯率。此處匯率用直接標價法表示，即用1美元(或1港元)兌換多少人民幣。由公式可知，當人民幣貶值時，如由1美元等于8.07元人民幣變為1美元等于8.17元人民幣，則在A股價格不變的條件下，B股價格具有向下的動力。反之，人民幣升值，會促使B股價格上漲。由于投資者對人民幣貶值或升值有一個預期，所以股票價格會提前作出反應。

　　需要指出的是，匯率對B股價格影響力的大小與人民幣實現可完全自由兌換的預期有關，這種預期越長，匯率對B股價格的影響力越小，反之越大。在人民幣實現了可完全自由兌換以后，匯率變動對B股價格的影響力便達到最大。但是也應該看到，在人民幣可完全自由兌換的情況下，可能會產生一種與前面的分析相反的影響力。這種反方向影響力的大小取決于投資者對匯率變動趨勢的判斷和對資金投向的選擇。例如，當大部分投資者預測人民幣有持續貶值的趨勢、美元有持續升值的趨勢時，就會將A股拋出兌現人民幣現金，再將人民幣兌換成美元，待以后美元升值趨勢行將結束時，再將美元兌換成人民幣。如果投資者將賣出A股所得的人民幣換成美元后存入銀行，而不是投入B股市場，則我們在股票市場看到的情景就是A股價格下跌，B股價格也因比價效應而下跌；如果投資者不將美元存入銀行而是將美元投入B股市場，增加了B股市場的資金供給，則對B股來說，又是穩定價格的利好因素。

　　存款利息率差異

　　如果在考慮匯率的基礎上，不考慮其他因素，只考慮外幣與人民幣兩種存款利息率的差異，則用人民幣表示的B股的合理價格為：

　　B＝A(1＋R)／(1＋F)／e

　　上式中，B代表用人民幣表示的B股的價格，A代表用人民幣表示的A股價格，R代表人民幣存款利息率，F代表外幣存款利息率。存款利息率可按一年期儲蓄存款利息率計算。

　　對A股和B股合并的預期

　　A股與B股合并之時，原代表A股的股票與原代表B股的股票其市場交易價格應該是相等的。但是，A股與B股的合并需要一個前提，這就是人民幣在資本項目下可自由兌換，或者說人民幣可完全自由兌換。

　　在中國加入WTO之后，人民幣實現可完全自由兌換是大勢所趨，但何時實現自由兌換則是不確定的。人民幣何時實現完全自由兌換不確知，因而A股與B股何時合并也不確知。管理層預言A股與B股在5至10年內不會合并。在這種情況下，不同類型的投資者對A股與B股合并的預期可根據自己的投資風格按保守型10年、激進型5年、穩健型8年來劃分。整個市場對A股和B股合并的預期則由市場大多數投資者或對市場有絕對影響的投資者群體自發形成。

　　假設人民幣實現可完全自由兌換預期比A、B股合并早一年。在人民幣實現完全自由兌換之前，B股價格可以通過以下公式計算：

　　B＝A(1＋B)／(1＋F)／e(1-nr)

　　上式中，n代表從交易日到人民幣實現完全自由兌換開始日其間預期的年數，T代表期望年投資收益率。這里所說的投資收益只包括股票買賣價格差。上述公式基于這樣的假設：投資者現在買入B股，待人民幣可完全自由兌換后，再賣出B股，將所得的外幣兌換成人民幣，從買人口到賣出口，投入的資金應該按一定的年收益率增值。預期年數和期望年投資收益率由市場形成。作為單個投資者，在進行投資決策時可以根據自己推測的人民幣自由兌換預期和自己所定的投資收益率來判定B股的合理價位。年收益率最低水平可以定在外幣一年期儲蓄存款利率上。

　　其他因素

　　B股市場外資的進出規模、B股的擴容速度、上市公司的經營業績、派息政策、上市公司的行業屬性、流通盤大小、有無大機構控盤、有無資產重組等重大題材、國內外政治經濟局勢、政府的政策和市場運行周期等等，都會對B股市場的股價有重要影響。這些因素中大部分也對A股價格有影響。投資者可根據具體問題做具體分析。