|
市場趨勢的顯著分化已成為2001年3月23日以來中國B股市場的重要特征，境外投資者對B股市場未來趨勢的看法已經出現顯著分歧
市場趨勢的顯著分化已成為2001年3月23日以來中國B股市場的重要特征
眾所周知，滬深B股市場由于受允許境外居民交易B股的重大利好刺激一舉發動了2001
年第一輪中線上漲行情。如果以2月12日作為上漲的起點，至3月23日，上證B股和深證B股已分別上漲了102.47%、180.07%。當然，整個B股市場在3月23日后旋即出現了顯著分化的跡象。從3月23日到4月13日，深證B股的最大下跌幅度為21%，而上證B股的最大上漲幅度則超過27%。
究其原因，顯然是因為上證B股在深證B股高位振蕩整理之際，出現了一小輪“補漲”行情。實際上，在4月9日-4月13日一個交易周，上證B股依然呈現出在深證B股高位振蕩整理之際連續補漲的格局。從4月16日的市場趨勢來看，滬深B股市場未來一個交易周里依然會有所分化。
至于2001年3月23日-4月16日上證B股出現補漲而深證B股高位振蕩的具體因素，除了2月12日-3月23日上證B股的漲幅明顯低于深證B股外，上證B股的補漲尚得益于一段時間以來以美國為主的全球股票市場的顯著反彈。另外，鑒于中國A、B股市場間的“比價效應”，筆者認為，上證B股3月23日以來所以能夠在深證B股高位相對穩定時出現顯著的補漲行情，應得益于上證A股乃至中國A股市場的中線上漲趨勢。4月16日，上證指數又一次創出2168.08點的歷史性新高點。
有理由認為，境外投資者對B股市場未來趨勢的看法已經出現顯著分歧
在2001年中國B股市場的第一輪中線上漲趨勢行情中，中集B(2039)第三大股東已經在3月27日減持1701.0005萬股，粵高速B(2429)第二大股東IJM到3月23日也減持了4690萬股，持股比例遂由13.9%降為8.2%。對此，法國百富勤證券有限公司首席代表陳興動強調，境外機構投資者在滬深B股市場接近45倍的情況下“基本上已把手上的B股賣掉”，因為據說B股市場在大幅上漲的條件下“已經大大超出理性投資的范圍”，存在很多的泡沫。
另一方面，“一枝獨秀”的滬深B股市場在2001年對于全球資產分布型投資者而言畢竟具有獨特的吸引力，所以也有一些境外機構投資者在上漲趨勢中增加了對于B股的頭寸。其中，瑞典Skandia Insurance Group旗下的China Mainland Equity Investment Fund自從2001年2月19日以來已經買入了價值2000萬美元的B股，中國大陸股票投資基金對于B股市場的頭寸高達80%。此外，作為CMG First State Investment的中國基金經理，Yang Liu透露其B股投資組合3月份已經上漲一倍達到4000萬美元，B股占據了基金總值6,000萬美元的65%。Yang Liu估計B股市場未來6個月內將有再上漲50%的空間，因為中國即將實現加入世界貿易組織的夙愿。站在相對長線一些的角度，巴黎的BNPP基金經理克勞德.蒂拉馬尼表示，對6年前認購基金的投資者來說，資金已增長到5倍。BNPP基金94%投資于B股，2000年投資回報率為124%。此外，克勞德.蒂拉馬尼還認為，B股的回報仍會很高，并確信B股與僅向大陸國內投資者開放的A股間的股價差距會彌合。
最后，聯系到滬深B股市場中線上漲趨勢顯著分化的重要特征，對于中國B股市場持有“中立”或者“觀望”態度的境外機構投資者未來將占據主流。在B股市場向境內居民開放前，巴克萊國際基金旗下的中國基金持有接近10%的B股，截止3月底亦只微升至11%。對此，公司聯席董事鐘麗儀表示“短期內，都會維持上述比例，不會大變”。鐘麗儀解釋公司決定買入B股是根據上市公司基本因素的表現，而非因B股市場的開放，而B股市場可供選擇的公司也實在不多，盡管需要“密切注意”整個B股市場的發展。
滬深B股市場趨勢分化之際的投資策略
首先，建議投資者在B股市場猛烈上漲后須更加重視上市公司基本面，為此建議長線主義的“價值型投資者”在B股市場上可以繼續關注以京東方(2725)、深萬科(2002)、晨鳴B(2488)深方大B(2055)和張裕B(2869)為代表的績優股或者成長型股票以及其它高質量的B股上市公司。瑞銀華寶德威董事張化橋3月8日透露，一些境外機構正考慮針對B股開發一些金融衍生產品，如挑選一些績優股“打包上市”等，這對績優B股或成長型B股都是長線利好題材。
其次，出于安全性、流動性和收益性相結合的角度考慮，建議穩健的中短線投資者可考慮重點關注以深南電B(2037)、海欣B(900917)、龍電B(900937)、錦港B(900952)、魯泰B(2726)和粵高速B(2429)為代表的具2000年度推出高比例送轉股本題材的B股公司。根據具中國特色的關于上市公司分配方案和股票價格市場趨勢之間關系的“信號發射假說”，具有2000年度推出高比例送轉股本題材的B股上市公司，在其它條件相同或者不變的條件下理所當然地會為中短線投資者提供更為豐富的獲利空間。
最后，建議投資者給予以小趨勢為基礎的“短線主義”投資策略以充分的重視和運用。在2001年4月16日深圳B股市場的1-10名上漲排行榜上，深中冠B(2018)、京東方(2725)、招商局(2024)、雷伊B(2168)、閩燦坤B(2512)、粵高速(2429)、深國商(2056)均具有在技術分析上調整非常充分的共同特征，其5日和10日均線已然交匯。而在4月16日上海B股市場的1-10名上漲排行榜上，匯麗B(900939)、五菱B(900950)、鄂絨B(900936)、凌云B(900957)、上工B(900924)也都具有在技術分析上調整非常充分的共同特征，其5日和10日均線也已交匯。有理由相信，技術調整非常充分的個股，尤其是在基本因素出現利好題材的情況下，將為短線投資者提供最具操作性的賺錢機會。(國泰君安證券研究所 莫言鈞)
所屬專題：B股市場
| 
