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2001年2月19日中國證監會正式宣布允許境內居民以合法持有的外匯開立B股帳戶，買賣B股股票以來，深滬B股市場自2001年2月28日復盤即演繹著跳躍式上升走勢，“八年磨一劍”，超強勢形態隨著2001年3月21日上證B股成功沖擊1993年5月創出的140.85點歷史高點，頻繁換手中的B股上攻動能得到進一步釋放，技術指標的超買鈍化以及均線系統的上行均構筑起市場的局部支撐，處于新高位置的B股市場，在極度火熱之余，有幾處問題尤其值得投資者思考。
1、擴容必然性及相關類型
B股的持續升溫，說明市場本身有了進一步擴容的必要。
首先在配股增發政策上，周四(3月29日)中國證監會發布《上市公司新股發行管理辦法》出臺，為B股公司降低了再籌資門檻，申請配股公司近3個會計年度加權平均凈資產收益率由10%降為6%，增發公司近3個會計年度及預測發行完成當年加權平均凈資產收益率不低于6%。修改配股政策對于業績平平受政策所限并渴望恢復融資功能的公司不啻于又一重大利好，這樣一來，具有配股資格的B股公司數量由12家提升至近三十余家(該數據充分考慮到尚有部分公司未披露2000年年報)。調低盈利效益指標使符合條件的上市公司可以自由選擇融資方式，這也符合管理層積極穩妥地發展B股市場的精神。由于目前市價低于資產凈值的現象不復存在，B股股東配售新股已成為可能，境內居民手持近800億美元的外匯也為之開辟了一條新的投資渠道，同時配售———定向發行方式(2000年華潤集團曾計劃定向認購深萬科B股配售，達到增持股份目的；1999年華新B股向瑞士“Holchin”B。V公司定向增發7700萬B股)也有可能在市場推行。
其次，發行新股上，2000年6月14日佛山華新包裝(粵華包B)新股發行以來，已有山航B、雷伊B、凌云B等數家企業上市募資，含廣大民營企業在內的質優公司上市的選擇上已有向B股市場轉化的跡象，這還未包括歷史原因形成的B股及H股保留之上市額度，這部分公司正積極準備申請上市，其中有九五年即具備上市資格的凌云B(900957)第二大股東湖南振升鋁材股份有限公司等。
第三，結合轉配股成功上市經驗，管理層進而推出B股非流通外資法人股上市，尤其是剛剛宣布重組新華航空公司而頗受市場關注的海南航空公司(9009453)月18日臨時股東大會通過了將原定向募集的10804.3201萬股外資法人股轉為B股的議案，對于法人股及國有股全面上市流通具有典型示范意義。
第四，證券發行品種的選擇上，根據國家現行利率標準，參照目前A股市場中轉券發行，可向境內外投資者發行低利率的可轉換B股債券，轉股條件公司可自行擬定，歷史上曾有過的“1993年中紡機B和1995年深南玻B可轉換債券的發行”，也值得我們進行經驗總結。
2、關于交易方式并軌的問題
由于現階段B股投資可進行T＋0回轉交易，即當日委托買入的B股成交后，可在當日賣出所買入的全部或部分股票，投資者在持倉流通性這一特征上與A股市場相比更顯自主，但作為同一市場環境下，投資者結構的趨同，交易方式上面臨較大的革新。T＋0交易為單向操作市場帶來了極大的投機風險，具體體現為成交量在資金推動中異常放大，股價盤中的振蕩加劇，在供需矛盾暫時失衡的環境下，極易為大資金所調控左右，這一點需要市場人士清醒認識。值得關注的是近期深圳證券交易所經中國證監會批準，從2001年3月16日起，深市B股交易逢香港法定假日將不再休市，交易時間均參照A股市場的規則執行，應該說取消香港法定假日休市制度為T＋0制度修改作出了前期鋪墊。
3、從市場表現中關注投資理念的更新
目前深滬B股市場114家上市公司中，主要集中于深滬本地。兩市本地股共計67家，占總數的58.77%，同時擁有A、B股的上市公司有87家，純B股公司27家，另外ST公司也有11家，PT公司2家。一定時期內，境內投資者熟知的投資理念為市場參與者津津樂道，低價、重組小盤莊股占據了市場的主流，而這種炒作思維在B股市場上正經受前所未有的考驗；絕對小盤股由于流動性整體為弱，客觀上增加了大資金進出難度，且受現行法規允許范圍內持股數量所限，因而資金面臨更多的選擇。作為B股市場龍頭之一的深建摩B以4.896倍的漲幅榮居漲幅榜首，相對于該股12000萬股的流通股份，及平淡的業績表現緣何受到市場極力的追捧呢？從漲幅榜前十位情況不難發現，有多達六家的純B股公司升幅居前，上海市場也不例外，漲幅第一的鄂絨(B)A股正值發行，正是由于在目前市場化條件下A股增發導致了各路資金極力看好純B股公司增值前景，這部分增值具體體現為公司每股凈資產的高質量提升，及發行溢價收入轉化為公積金的巨額遞增等。可見B股市場開放后，籌融資環節的通暢仍然決定公司資本市場的走向。
盡管在短短的21個交易日內，B股公司均獲得了市場人士足夠的重視，認同感凝聚甚至多有推動兩市綜合指數上揚的不俗表現，投資者激情高漲。在此期間，A、B股并存的上市公司，與成份股指受B股大盤影響相關度加深可謂分明的是，傳統投資理念中聯動效應正在弱化，而兩者之間價差隨著A股的窄幅波動不斷縮小。
基于外資控股及控股股東(海航實際由金融巨子索羅斯間接控股)的特殊身份，海航A與B股比價已升至1.3253水平。結合A、B股現有股權結構，潛在股權之爭同時也為市場機會的把握提供操作可能，前面提到的華新外資股東股權比例經過1999年定向增發后，已逼近國有大股東控股地位，這類型公司投資者可予以長期關注。
4、股價高企，分化面臨
資金推動型市場最根本的特征是供需關系，資金面決定市場未來走向。經過充分換手后的B股市場需要一休整的過程。由于歷史高點已被刷新，投資者短期內注意力有向上海市場轉移的跡象，但做多色彩已不鮮明，作為抑制市場過度炒作推出的非流通外資法人股上市已初顯成效，中集集團、粵高速等公司相繼發布外資股東減持B股公告，外資作出的的逢高減持選擇對于人氣影響較大，而前期B股龍頭品種深南電B、茉織華B等高位滯漲，使得場外資金觀望意愿加強，獲利籌碼的層層積累也為短線資金套現提供了可能。
應該說個股分化將成為下一階段B股投資的突出特點，有新增利潤增長點和實質業績支撐、有長期股本擴張潛力、和長線資金入駐的公司可望成為日后的投資熱點。
湘財證券
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