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美聯儲(FED)決策機構美國聯邦公開市場委員會(FOMC)周三就利率政策發表聲明，決定將聯邦基金利率調升25個基點，至1.25%。這是美國四年來的首次加息，意味著自2001年開始的寬松貨幣政策正式宣告結束。在最近幾個月內，因投資者擔憂美國加息導致市場資金流出，香港股市已經出現長達數月的調整態勢。昨日，香港股市因特區政府成立7周年休市，美國宣布加息的消息對市場的影響未能得到驗證。然而，從數月來的市場運行情況分析，不難找到港股所受影響的答案。
預期影響有限
這次美國提升利率，筆者認為對香港股市的影響可能非常有限。原因在于以下幾個方面：
首先，升息及升息的幅度在市場預期的范圍之內。是次美聯儲提升利率，乃至利率的提升幅度，都在市場的預期范圍之內。早前由于網絡股泡沫破滅及“911”事件，從2001年1月至2003年6月期間，美聯儲累計進行了12次降息。至2003年6月25日，聯邦基金利率已降至1%，創下46年來的最低水平。加息已經成為一種必然，甚至此前市場上曾有明確觀點表示，“只有格林斯潘不加息，或者加息幅度超過25點，才會成為真正的新聞”。
其次，對港股各主要板塊的實質性不利影響有限。在香港股市，受美國加息影響最大的莫過于對息口敏感的金融股和地產股。但種種跡象顯示，加息帶來的不利影響非常有限。例如，對一些市值較大的金融類藍籌股來說，在利率低企的環境中反而會遭受存貸息差方面的沉重壓力；而利率上升則可令其息差水平得以改善，從而對盈利產生促進作用。同時，由于加息后利率也僅僅屬于中性水平，筆者認為，對香港樓市的影響程度應該在很小的范圍之內。
第三，升息利空在市場上得到充分反映。數月前美聯儲可能加息的消息就已經在市場上多有流傳，這也是令香港股市持續調整的重要原因之一。六月上旬，美聯儲主席格林斯潘表示，美聯儲在加息方面依然會“審慎處理”，但在必要時會采取措施遏止通貨膨脹。此言論被市場解釋為月底加息的強烈暗示，并一度導致市場再次調整。不過，從數月來香港股市整體的變化情況來看，就心理層面的因素而言，加息帶來的不利影響也已在市場回調的過程中充分消化，是次加息結果出爐，反而有利于消除市場疑慮以及其它方面的一些不確定的因素。
此外，從美國股市看，在美聯儲宣布調升利率之后，周三美股各主要指數依然溫和收高。這對于素來受美股表現影響較大的香港股市來說，亦可起到一定的導向作用。如果加息不可避免地會導致資金流動，美國股市也應該有更為明顯的表現。
當然，一些趨勢性的問題也值得投資者警惕的。事實上，目前投資者更為關注的是美聯儲在今后幾個月中的利率舉措。此次議息會議之后，美聯儲還將于今年8月10日、9月21日、11月10日和12月14日舉行四次會議，屆時是否再次調高利率尚未可知。市場有觀點預期，2005年末美聯儲將升息250-300個基點，即聯邦基金利率達到3.5%～4%，相當于2001年8月“911”事件前的水平。此種情況是否將導致大規模的資金流出，并對香港股市產生重要的不利影響，值得關注。
中期升勢可期
這次美聯儲宣布調升利率之后，港股仍然面臨諸多有利因素，新一輪的中期升勢有望形成。
首先，環境因素逐漸趨暖。QDII可能實施、泛珠三角區域合作、CEPA及內地居民赴港自由行范圍的擴大，都反映出積極的信息，內地政府對香港經濟發展的支持力度正逐漸加強。隨著這些措施帶來利好效應的擴散，香港經濟與股市將同步向好。
其次，大盤股有望走強。香港市值最大的兩只藍籌股———匯豐控股和中移動，近日分別被知名評級機構惠譽國際和穆迪投資調升評級，反映其對公司基本面的良好預期。同時，匯豐控股還面臨入股交通銀行等多種利好因素。上述兩只股份的市值之和高達1.76萬億港元，占香港主板總市值的3成以上。如其股價走強，將可對香港股市產生帶動作用。
第三，中資股板塊可望產生一定的示范作用。在投資者對內地宏觀調控的疑慮逐漸消除之后，包括國企H股在內的中資股板塊有望重拾升勢。目前，雖然還沒國企股被納入恒生指數的成分股內，但其走向對藍籌股的影響還是非常大的。例如，平安保險上市后，股價走向亦可對作為其大股東之一的匯豐控股產生一些影響。
第四，機構對市場前景表示樂觀。比如，花旗美邦表示，愈來愈多的跡象顯示港股已經觸底回升。多家上市公司董事回購股份，反映他們在經濟持續強勁的背景下對其公司前景充滿信心。而且，一直對香港股市以及H股市場不甚看好的荷銀證券，亦將港股的投資評級由“減持”調高至“增持”，也將給中小投資者帶來一定的啟示。(西南證券 周興政)
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