□本報實習記者 簡俊東

　　近日，香港中文大學教授，長江商學院教授郎咸平對中石化提出強烈的質疑。他認為中石化曾在整合中下游產業鏈過程中，“賤賣中游資產，貴買下游資產”存在嚴重的損害股東權益的行為。

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　　而中石化重組涉及旗下的幾家香港上市公司，中石化系包括中石化(0386)、上海石化(資訊 行情 論壇)(0338)、鎮海煉化(1128)、北京燕化(0325)以及中石化冠德(0934)。它們的情況會否與郎咸平所講的屬實，其投資價值又如何呢？

　　募資將用于收購油田

　　中石化上市時就明確承諾會重組旗下上市子公司，理順產業鏈條。但是一直沒有太大的動作。

　　近日中石化重組再次成為市場關注焦點。記者尋根溯源，發現人們對石化的重組猜想來自5月18日舉行的年度股東大會通過的一則有關授權董事會配售及發行境外上市外資新股的特別議案。這項議案和中石化上市時的承諾聯系起來，便有了中石化重組將有大進展的猜想。

　　國泰君安研究員劉谷認為，中石化這次打算在H股市場籌集資金并不一定是用于整合香港上市公司，更大的可能性是希望籌集資金收購海外油氣資產。因為從產品結構以及主要的銷售區域這5家上市公司都有明確的區分，他們之間不存在明顯的產品互補性和市場沖突。由于銷售和生產區域的分割，整合之后5家上市公司之間也不存在明顯的規模效應。所以這5家上市公司之間還不存在迫切的整合需要。如果將擬籌集資金用于收購海外油氣資產，則可以產生即時的經濟效益。對中石化來說，同樣的募資行為，當然希望投資于能夠獲得最大收益的項目。

　　石化業處于上升周期

　　近期國家采取一些措施進行宏觀調控，主要針對鋼鐵、電解鋁、水泥和房地產過熱和高能耗行業。而石化行業作為能源供應行業是否會因此受拖累呢？

　　劉谷認為，從國家采取的經濟和行政手段來看，不會對國民經濟發展產生急剎車作用，因此石油化工行業不會有負面的影響。相反，控制過熱和高能耗行業，可以減少由經濟規律調節造成的社會資源浪費，使經濟持續平穩發展，有利于石化行業在今后幾年的穩步上升。

　　她介紹到，石化行業景氣度的變化規律可根據石化行業開工率的變化來確定。開工率的升降則取決于產能增速與需求增速的變化，目前國內乙烯當量缺口仍很大。預計到2006年為止，都會是行業高度景氣時期，期間毛利水平上升,而非僅是絕對價格的上漲。

　　根據美國化工市場協會(CMAI)的預測，2003年-2005年全球乙烯需求年均增長超過產能增長速度1%以上，全球丙烯需求增長速度超過產能增長速度1.5%以上。因此預計乙烯等裝置的開工率可達90%以上，石化行業仍處于上升期。

　　成品油漲價顯利好

　　近期國際原油價格突然再度走高，達到自21年以來的高位。2003年12月份至今年5月布倫特現貨原油均價為32.38美元/桶，比2003年美伊戰爭刺激的同期高油價上升達10.05%。95#無鉛汽油和柴油普氏現貨報價同比分別上升22.22%和15.09%。

　　為了緩解石化生產商的成本壓力，國家發改委發布了《關于調整成品油價格的通知》。中國石化(資訊 行情 論壇)集團旗下的柴油和汽油產品價格都有不同程度的提高。

　　這次成品油提價，對于中石化系的香港上市公司是重大的利好。

　　中國石化2003年生產柴油4167萬噸，成品油在國內主要零售占有率為69%，國際原油價格至今天上升約為11.05%，本次柴油零售中準價上調8.4%，減除原油價格上升，可令公司盈利同比上升約5%。

　　鎮海煉化的成品油出廠價調整后，2004年全年汽油價格同比上升6.49%，柴油價格上升16.34%，石腦油價格則上升9.64%。以目前原油價格上升約11.05%計算，鎮海煉化的毛利水平暫時比去年略有所提高。

　　上海石化同樣將相應調整成品油出廠價格。2003年公司合成纖維、樹脂及塑料、中間石化產品和石油產品分別占營業額的14%、30%、13%和37%，占營業利潤6%、30%、30%和23%。本次調價煉油業務可抵消由于原油價格上升為上海石化帶來的成本上升。

　　由于化工輕油上調3.48%至2970元人民幣/噸，北京燕化產品成本相應上升。但是影響不大，其產品出廠價已經有了大幅提高。劉谷認為，北京燕化的產品價格還有繼續上升的可能。