據消息人士透露，計劃在香港上市的江蘇無錫芯片制造商華潤上華科技公司將等待股票市場的形勢好轉后再繼續執行其1億美元的IPO計劃。因為香港股市，尤其是H股指數的波動情況，華潤上華遲遲無法確定其路演的日期，據公司方面表示，公司將繼續密切監控市場形勢并在總體市場人氣好轉時執行首次公開募股計劃。

　　華潤上華的競爭對手，上海的芯片制造商中芯國際3月份在紐約和香港上市，募股的

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規模為18億美元，當時芯片行業和股票市場都處于上升時期。但中芯國際的股價自上市以來一直低于其招股價，目前股價1.96港元，距離招股價2.69港元還有相當差距。

　　不容否認的是，目前的市場人氣已經遠遠弱于中芯國際上市時，已有香港的基金經理公開表示，中芯國際股價的縮水只意味著華潤上華的首次公開募股價可能必須低于中芯國際的首次公開募股價。而這顯然是已經縮減了籌資目標的華潤上華所不愿意接受的。

　　而不僅僅是華潤上華，不少的中國企業，尤其是大型的國企都開始根據市場情況悄悄調整自己的海外上市計劃。

　　全球第十大運輸公司中海集運已經將首次公開募股的籌資目標由最初的20億美元下調至最多13億美元。

　　東風汽車(資訊 行情 論壇)原預計今年底在香港上市，籌資7.5億至10億美元，但現在公司管理層已經拒絕討論上市時間，“人人都知道市場環境變幻莫測，難以預料”。據在為東風汽車做審計的安永會計師事務所一位人士透露，公司內部仍未有明確的上市時間表。

　　寶山鋼鐵和中國銀行、建設銀行也是一樣。市場曾預測它們會在2005年上市，但事實上，這幾家公司一直在向外解釋自己并不急于上市。

　　中國概念股去年形成海外上市熱潮

　　以中國國有企業股票為主的香港H股指數今年已累計下滑21%，但2003年同期增幅高達152%.從去年開始的中國企業海外IPO熱潮已經過去了嗎？

　　中國概念股的海外熱潮始于去年4月，最突出的標志就是2003年4月起，巴菲特開始在香港買進中國石油(0857.HK)，曾持有23.48億股中石油，股權比例高達13.5%，成為中石油第二大外資股東。巴菲特的投資也因此帶動了國際間中國企業概念的熱浪，市場開始大量追逐在香港掛牌的中國國有企業。

　　市場的熱切需求同時吸引中國企業赴海外上市。2003年，中國在海外上市(香港、新加坡、紐約、納斯達克)的企業共有33家，集資金額接近68億美元。33家中10家在香港上市，1家在香港和紐約兩地同時上市，13家在香港創業板上市，創下多個紀錄，熱潮在中國人壽被20倍超額認購后達到最高峰。中國概念股的風潮似乎不可阻擋。

　　但市場態度的轉變也像是突如其來的。盛大網絡在美國IPO令人失望的表現，就突出表明了近期投資者對中國公司上市的興趣開始減弱。盛大是今年一大批計劃到納斯達克上市的中國網絡企業之一，它在紐約的首次公開發行僅籌得1.52億美元，遠遠低于它希望的近2.6億美元目標。迫于需求疲軟，盛大被迫將其上市股票從1732萬股削減至1385萬股，并以每股11美元的價格銷售，而并非計劃中的13至15美元。

　　經濟降溫、財務情況促市場轉向

　　宏觀經濟降溫和公司財務情況是分析師和投資人所認為的市場態度突然轉變的原因。

　　瑞士信貸第一波士頓的分析員帕特森表示，中國股票的投資者應該做好準備，市場將連續動蕩數月。“這僅是市場調整的開始，而如果這個周期如人們所料，那么還會進一步大做調整。”

　　市場擔心中國政府抑制經濟過熱的舉動會連累企業，“我們發現，在過去幾周內，有幾家上市公司公布的利潤大大低于預期，我們認為這只是冰山一角，”瑞士銀行中國研究主管張化橋最近在致投資者的一份報告中表示。中國聯通(資訊 行情 論壇)等香港的龍頭股最近發布了一連串令人失望的業績數據，于是市場更加擔心，中國的藍籌企業正在感受經濟壓力。

　　隨著原材料價格上漲和國內需求減緩導致企業利潤率緊縮，其他許多中國企業今年的贏利也有可能受損。

　　市場對中國概念股的懷疑又加速了泡沫的破裂。由于在去年，在香港上市的中國內地公司股票股價幾乎翻了一倍，而多數首次發行的股票在上市首日均經歷大幅上揚。很多投資者都確信，“買中國公司的股票準沒錯。”

　　許多小股東借助于一些有風險的方法參與IPO的認購，尤其是在香港，許多人利用當前的低利率去貸款認購新股。由于IPO在最初幾天里漲幅較高，他們通常能在較短的時間內償付貸款并獲利。

　　然而這些方法使他們有可能受到新股股價下跌的沖擊。

　　香港南華融資公司的分析師對記者說：“這是典型的泡沫手段。一旦市場不再力捧新股，這種方法就不管用了，而且有些人會受到巨大的損失。”

　　誰制造了“中國概念股威脅論”？

　　盡管中國人壽被美國證監會調查與中國經濟的降溫舉措被市場認為是中國概念股降溫的導火索，但記者還是從一些投行人士處聽到了另外的觀點。他們認為美國經濟的復蘇，尤其是Google的上市可能推動新一輪美國公司IPO的熱潮，國際性的投行與國際投資者重新將眼光放回到美國本土市場，這是導致中國概念股受冷落的背后原因，畢竟主流資本對歐美的企業更加有信心。

　　在美國本土IPO復蘇的同時，美國的媒體包括《E鄄conomist》和《Time》等都開始警告中國概念股的泡沫風險。

　　不少美國媒體撰文指出，美國投資人所熱衷的中國概念股有趨勢釀成“中國問題綜合癥”。一些文章告誡美國投資者，不應承擔中國企業的投資風險，甚至有國會議員勸誡政府，立刻阻止中國公司特別是國有企業借紐約證交所到美國投資市場上去斂錢。

　　據這些文章的分析，中國的銀行對中小企業的支持十分有限，民營企業正在受到結構性融資的限制，許多中小企業家都有意另辟一條境外上市的“蹊徑”。據預測，在未來10年，可能會有1000家中國企業赴美上市。

　　這種熱潮正在引起美國媒體與政界的高度關注，“中國概念股威脅論”也隨之升溫。

　　有媒體還特別例舉了某些中國公司在美上市之后的“不良”表現。他們向投資者舉證說，一些中國股票上市之初非常風光，然而隨后的表現卻無人問津，甚至被拋入垃圾股乃至停牌，令不少美國投資者大為棘手。最新刊出的美國《財富》雜志評出2003年最受贊賞的公司排行上，沒有一家中國公司榜上有名。

　　美國媒體的宣傳與提醒，正在引起美國商界、政界與民眾對中國企業向外擴展的不安與猜疑。大多數普通美國投資者并不了解中國公司，對于媒體所指責的中國企業的“黑箱作業”或公司信息不透明以及中國企業財務報表不規范等等，感到疑惑重重。(本報記者 岳毅樺)