亞洲股市經(jīng)過周一的大洗倉后全面反彈，港股亦跟隨回升，恒指一下子急彈至近11500點水平暫時應(yīng)可視為嚴(yán)重超賣下的技術(shù)性反彈動作。而中資股終于出現(xiàn)近期罕見的強勁反彈走勢，其中尤以一批跌得最為低殘的原材料股份表現(xiàn)最佳。

　　短期是炒家冒險樂園

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　　總括而言，大市短期買盤明顯以補倉盤為主，一旦短線補倉活動完成，升勢料將無以為繼。而大市短線的反彈幅度不少，作為中線投資者犯不著追貨入市，但短期卻是炒家的冒險樂園。

　　事實上，中東緊張局勢升溫、油價高企、美國加息疑慮、資金流出，以及國家的宏觀調(diào)成為港股短期新的不明朗因素，故大市短期超賣下的反彈難寄厚望。至于另一令筆者對港股短期表現(xiàn)不寄厚望的原因是日股的因素。蓋原本已確認(rèn)牛市回歸的日股亦在是次突如其來的小型金融風(fēng)暴中錄得頗大的跌幅，一旦外圍陰霾消散，亞洲股市氣候回暖，日股仍是外資基金的首選對象。

　　日股復(fù)蘇爭奪海外基金

　　而日本政府周二剛宣布，今年首季國內(nèi)生產(chǎn)總值比前一季增長1.4%，按年增幅更達(dá)5.6%，并是連續(xù)第8個季度增長。更令人鼓舞的是，在今年第一季度，內(nèi)需和外需對日本經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)分別為1.1%和0.3%，而內(nèi)需對日本經(jīng)濟增長的推動力增大，顯示日本經(jīng)濟已邁向健康復(fù)蘇之途。

　　而港股后市的另一隱憂是匯豐(0005)及恒生(0011)兩大龍頭銀行股的走勢，兩股的跌幅無論是與其它重磅藍(lán)籌股或恒指的跌幅比較均遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及。就以匯豐為例，此股于今年3月初創(chuàng)下129元的歷史性新高后，股價反復(fù)回落至周一的年內(nèi)最低位108.5元，跌幅仍僅為16%左右，相較同期恒指約22%的調(diào)整幅度已有一段距離，更枉論與跌幅逾三成的國企指數(shù)相提并論。

　　匯豐恒生走勢顯著轉(zhuǎn)弱

　　匯控去年收購的美國Household剛公布首季度純利達(dá)4.811億美元，較去年同期大幅增長88%，但未能對匯控股價造成太大的刺激，亦顯示投資者擔(dān)心以經(jīng)營消費信貸業(yè)務(wù)為主的Household將受美國加息因素影響。技術(shù)上，匯豐及恒生近日股價均于250天線水平上落徘徊，一旦確認(rèn)失守250天線支持，將拖累股價跌勢加劇。

　　而從兩股周二及周三的升幅明顯落后大市亦可反映，兩股走勢已經(jīng)顯著轉(zhuǎn)弱。事實上，匯豐作為占恒指成份比重最大的股份，一向是大戶控制大市上落的重要棋子，因此不排除匯豐將是淡友發(fā)動最后一擊的主要武器，亦符合強勢股被拋售后大市見底的股市慣例。

　　地產(chǎn)股近月走勢積弱

　　近期港樓市已開始見承接力不足，個別成交更出現(xiàn)蝕讓轉(zhuǎn)手情況，加上近期兩個新樓盤均在較鄰近地區(qū)市價下調(diào)一、二成推出才順利出售，一來反映樓價升速過快，未能與本地經(jīng)濟復(fù)蘇步伐協(xié)調(diào)；二來股市回落帶動的負(fù)財富效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，加上美元回升引發(fā)資金外流及間接影響本地樓價的吸引力。

　　而從樓市一向跑慢地產(chǎn)股3至6個月的經(jīng)驗分析，擔(dān)心香港樓市的調(diào)整剛告開始。期望港股盡快見底回升，帶動樓市回復(fù)興旺，以免樓價回落反過來拖累地產(chǎn)股表現(xiàn)，陷入長期的惡性循環(huán)之中。地產(chǎn)股近月走勢積弱，雖然是次超賣下的反彈力度不俗，市場關(guān)注新一輪減價戰(zhàn)促銷將開始，而下周二的兩幅勾地拍賣成績將成短期樓市的指標(biāo)，亦可從而窺探港發(fā)展商對未來樓市表現(xiàn)的信心與態(tài)度。

　　中資股短期料反復(fù)

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局最新的公布，今年截至4月份累計固定資產(chǎn)投資額為11047億元人民幣，按年比較增長42.8%，增幅較3月份放緩了5個百分點。若只計算4月份增長速度為34.7%，比較3月份的43.5%放緩了8.8個百分點，是對國家宏觀調(diào)控初見成效的較有力支持。

　　不過近期國家公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)及訊息仍然相當(dāng)混亂及矛盾，其中最新公布的4月份消費物價指數(shù)，受糧食格價急漲帶動上升3.8%，已超逾了人民銀行訂定的3%目標(biāo)。

　　當(dāng)然正如人行為4月份消費物價指數(shù)超標(biāo)解畫時指出，物價指數(shù)升幅只是加息的其中一個參考指標(biāo)，最終會否加息需要考慮綜合的情況。另外中國人民銀行上周公布的04年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告，再次向鋼鐵、水泥、電解鋁三大發(fā)展“過熱”行業(yè)發(fā)出風(fēng)險預(yù)警，反映個別行業(yè)投資過熱的情況仍然嚴(yán)重。總之，中資股短期反彈有馀，但轉(zhuǎn)勢難望，直至是次國家的調(diào)控措施奏效達(dá)致軟著陸為止。

　　國企股料反復(fù)后抽

　　大市反彈，配合國家統(tǒng)計局周二公布上月的國家固定資產(chǎn)投資放緩的消息，中資股份亦終于出現(xiàn)了近期罕見的強勁反彈，其中一批跌幅最大的原材料股份順理成章地成為是次反彈浪中表現(xiàn)最強的股類。

　　博反彈宜見好即收

　　從大部份國企股從低位回升1至2成，甚至逾2成的反彈幅度看，而經(jīng)歷了是次既深且長的調(diào)整跌浪后，預(yù)料國企股短期內(nèi)將會展開一次為時較長、但當(dāng)中仍會包含不少反復(fù)場面的后抽，但投資者須謹(jǐn)記刻下只是一場博反彈的游戲，若然周一所見低位已是今次調(diào)整浪潮的底點，當(dāng)然是值得慶幸，但由于市場面對的不明朗因素仍然甚多，且一如本文上周指出，有關(guān)股份經(jīng)歷中期見頂后，起碼要出現(xiàn)雙底、三底甚至多底不破的形態(tài)方能確認(rèn)見底回升，故投資者在博反彈的游戲中仍宜見好即收，嚴(yán)守止蝕，以免一旦形勢逆轉(zhuǎn)，令博反彈行動得不尚失。

　　首要考慮股價相對價值

　　值得留意的是，調(diào)整幅度較少的電力股如大唐(0991)及華能國際(資訊 行情 論壇)(0902)近日反彈力度亦相對較弱，反映雖然行業(yè)前景樂觀，但相較一批持續(xù)地被非理性拋售的原材料股份，股價吸引力大減，因此短期博反彈條件應(yīng)以股價相對價值為首要考慮，反而行業(yè)前景屬次要。