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周三，盡管國務院發出通知，決定適當提高鋼鐵、電解鋁、水泥、與房地產的固定資產投資項目資本金比例，但H股市場由于前期過度下跌，昨日該四行業的股票還是出現了一定的反彈行情，其中鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)當日上揚5.64%，安徽海螺水泥(資訊 行情 論壇)也在首季業績全面向好的情況上漲5.46%，由此而帶動了整個原材料行業個股的全面上揚，H股指數上漲40.74點，收于4263.41點。
雖然H股中的原材料股周三有所表現，但近期H股股價不斷創出近期新低、H股市場人氣持續低迷是不爭的事實。是哪些因素導致了H股市場的持續低迷呢？筆者認為主要來自以下三點：
首先，國家近期再次收緊銀根與繼續加強對鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產等過熱產業的宏觀調控，應該是H股下跌的主要原因。在H股的成分股中，原材料股占有較大的權重，如有色金屬行業的中國鋁業、江西銅業(資訊 行情 論壇)，水泥行業海螺水泥，鋼鐵行業的馬鋼、鞍鋼新軋等等。而這部分企業的經營狀況往往與國家經濟的整體發展態勢和宏觀經濟政策有密切的聯系，受國家調控的影響較大。去年，在國內經濟保持高速增長的態勢下，上述四大行業的企業得到了長足的發展，企業的盈利狀況有了明顯的改觀，由于行業良好的盈利情況因而吸引了大規模資金的流入，導致了該四大產業短期內的投入與產出的極度膨脹，行業呈現明顯過熱特征。該類企業的股票在去年其股價逐步攀升，這使得早期介入的資金獲利豐厚(特別是大量的外資行資金)，因而在國內加強產業控制的政策出臺后，有部分資金不惜成本拋售，獲利了結。
其次，近期國際銅、鋁等原材料價格的普遍下降與國內銅、鋁期貨的持續下跌也在一定程度上加劇該類股票價格的下降。H股中的眾多成分股均屬資源概念股，這也使得該類股票價格的波動與世界同類產品的價格緊密的聯系在一起。如去年該類股票價格的上漲在一定程度上得益于該類企業的同類產品在全球市場價格的上揚。因而在目前世界原材料價格普遍回調的情況下，對該類企業的未來的持續盈利給予一定的保守估計也是符合情理的。
第三、美聯儲多次的加息言論使得恒生指數不斷下挫，這造成了H股不利的外部環境。美聯儲的加息無疑是擔心經濟過熱，導致通貨膨脹。而美元與港元是聯動貨幣匯率制度，一旦美元加息就會給港元較大的加息壓力，這對剛擺脫通貨緊縮的香港股市是明顯的利空，因而恒生指數近期也是跌跌不休。
但從目前美國的情況看，雖然通貨膨脹有點抬頭，這應該是經濟走強的正常現象。盡管美國的失業率近期有所下降，但依舊沒有得到根本好轉，因而短期看，美聯儲不會采取冒進的措施立刻加息，所以市場也普遍認為美聯儲會在8月間有一次加息的可能。而利息增長往往是美聯儲認為美國目前的經濟有很強勁的增長勢頭，擔心這樣增長會增加消費者的購買力，從而導致通貨膨脹，在這種情況下才會考慮加息。反過來看經濟強勁的增長對股市也是好事，在經濟全面向好的情況下，企業的盈利才會增加，這對市場也是存在正面效應。因此筆者認為近期香港股票市場的瘋狂下挫是市場對加息的預期過于敏感的反應。(江南金融研究所 曾軼舒)
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