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□大福期貨有限公司 盧任培
近期港股風云變色，受外圍利淡消息影響，最近7天共下跌超過1000點，跌近200天線附近的12000點水平，創2004年以來新低，考驗12000大關。若此支撐帶失守，將下試2003年10月低位11550點水平。近期美國經濟數據良好，令市場憂慮會提前加息，連聯儲局主席在聽證會時亦發表美國已無通縮壓力，利率可能會上升，故股市受壓，港股在沒有好消息支持
下亦隨外圍下跌。
從圖表走勢看，今次升浪始于2003年5月，升浪持續時間有11個月之久，累積升幅有5600點。用以前升浪參考，每個大升浪都必然有中期調整出現，調整時間大約在3至6個月，調整幅度為前升幅的三分之一至二分之一不等。若以此幅度計算，恒指將在11200/12150點一線止跌，在5月至8月應會重展升浪。故3月和4月份的跌幅應是一個升浪的獲利回吐過程，并不會影響大方向。所以，長線策略是建議于5月底、6月初在恒指12000點水平時入市造好。另外，50天線水平13000點比較重要，若能重回此水平之上，表示調整完畢。因此現階段恒指將是有反彈無升幅的走勢，反彈目標將是20天線12600點。現在期指接連創今年新低，走勢相當差，短線不建議博反彈，暫以觀望為主。較保守的中長線策略，可買入9月認購期權，行使價12800，期權金380點，博下半年重上13000點之上。
國企指數表現更差，個別股份累積跌幅高達30%。甚至有大行估計國企股指數有可能回試起步點2800點水平，這真是落井下石的言論。但我們必須要理性看待今次下跌，為什么中央要推出宏觀調控﹖其目的是希望個別行業不會有過度投資出現，而令大陸經濟發展失去平衡，現階段的調控其實對長遠經濟發展是有利的。現在中國經濟繼續高速增長是各方共識，相信絕不可能走回頭路，若估計企業盈利倒退到起步點實屬無稽之談，估計今次下跌亦屬預期的中期調整，絕對談不上股災。
從基本層面分析，國企股2003年整體盈利大幅增長，但推出宏觀調控的影響有多大暫時還是未知之數。但從部份剛公布2004年第一季業績的企業來看，均錄得倍數盈利增長，馬鋼(323)及江西銅(358)較上年同期升兩倍，增長幅度實屬過急，其實冷卻政策是有需要的。國企指數市盈率回到10倍附近已算合理，建議投資者可利用今次回吐至4000-4200點水平的機會，入市作長線投資。
從技術層面看，國企指數今次升浪是從2002年10月的1800點起步，累積升幅有3600點，今次升浪的時間有15個月之久。若以一個強勢升浪的準則，每次回吐浪應不超過三分一，初步估計今次回吐幅度若為1200點，回吐時間為5個月，所以目標指數可能探至的最低點為4200點、見底時間約在5月底。昨天指數已跌至此目標價，但時間尚未足夠，樂觀估計國企股于4200水平加減200點反復橫行，短線暫宜觀望，中線留意能否重上4400點水平，若出現可考慮入市造好。長線可于4200之下分段建立好倉，但切忌過量買入。
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