□西南證券 周興政

　　近期H股一改此前數(shù)月的盤整態(tài)勢，連續(xù)大幅下挫。H股指數(shù)從4月上旬復活節(jié)長假之前的波段高點至今，已累積下挫了近800點，跌幅高達15%以上。那么，是什么原因促使H股在國內(nèi)經(jīng)濟仍然保持快速發(fā)展勢頭的大背景下出現(xiàn)這輪暴跌呢？

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　　首先，越來越多的跡象顯示，內(nèi)地可能會出臺更多的調(diào)控措施，以遏制過快的固定資產(chǎn)投資，從而使經(jīng)濟運行步入健康軌道。繼宣布提高金融機構(gòu)存款準備金率之后，日前央行官員再度表示，若消費物價指數(shù)繼續(xù)攀升導致一年期貸款利率出現(xiàn)負值，為避免企業(yè)藉借貸賺錢及其通過囤積原材料推動物價進一步上升，央行可能會考慮加息。而英國《金融時報》也引述中國國務院官員表示，中國政府正在醞釀一系列方案來抑制經(jīng)濟過熱，其中包括提高利率。

　　鋼鐵行業(yè)在內(nèi)地一系列調(diào)控措施中首當其沖，從三只鋼鐵類國企股近期的跌勢中也可以看出這一點。投資者擔心鋼鐵行業(yè)面臨的降溫措施將會導致鋼鐵的需求減少，價格下降；同時鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)等高端鋼鐵產(chǎn)品生產(chǎn)商也面臨來自海外同行的激烈競爭，這些均構(gòu)成投資者連續(xù)出貨的重要原因。

　　其次，有消息顯示，國家審計署及所屬18個特派辦，今年將審計9家特大國企，包括中石化集團、中海油集團、中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)、神華集團等。此次審計涉及金額1.8萬億元，審前調(diào)查已經(jīng)開始。鑒于此前中國人壽出現(xiàn)的種種風波并導致其股價大幅下挫，投資者普遍對此次審計過程中可能出現(xiàn)的問題表示擔心。

　　第三，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步打擊以證券期貨投資為名進行違法犯罪活動的緊急通知》。通知要求各地證監(jiān)局，對各種形式的非法證券期貨經(jīng)營活動予以從嚴、從重打擊，這可能導致一些內(nèi)地背景的資金撤離香港股市。由于目前內(nèi)地背景資金在香港股市占據(jù)近一成的交易量，而且主要集中于中資股板塊，因此這些資金的撤出對H股市場產(chǎn)生的不利影響不可低估。

　　此外，同期港股大勢表現(xiàn)欠佳，也加劇了H股市場的跌勢。近期在美聯(lián)儲可能決定提前升息的預期下，美國股市的走勢頗為低迷，對息口敏感的香港銀行股和地產(chǎn)股也受到波及。雖然恒生指數(shù)和國企股并不直接相關，但作為香港股市中的一個板塊，H股市場也因此再添霜雪。

　　另外，外資基金在此輪H股市場的跌勢中也起到推波助瀾的作用。聯(lián)交所資料顯示，近期中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)、江西銅業(yè)(資訊 行情 論壇)、吉林化工、上海石化(資訊 行情 論壇)、北京燕化、馬鞍山鋼鐵、鞍鋼新軋等多家H股公司分別遭到摩根大通、惠理基金、Value Partners等外資基金的大手筆減持，可能是導致這些股份放量暴跌的直接原因。外資基金的操作風格再次引發(fā)市場的無限猜測：4月13日，摩根大通減持中國鋁業(yè)2877.9萬股，涉及金額約2億港元，其持股量由12.24%降至11.37%；14日摩根大通卻再度增持中鋁2149.7萬股，涉及金額約1.4億港元，其持股量由11.37%升至12.02%。一向以長線價值型投資理念而著稱的摩根大通為何出現(xiàn)如此怪異的操作手法，尚不得而知。不過，投資者對外資基金的增減也無需過于擔心：即便經(jīng)過此輪減持之后，摩根大通等外資基金在H股市場上的持股比例依然相當大，H股股價的下跌同樣也會使其虧損慘重，這是其所不希望看到的。