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□江南金融研究所 曾軼舒
近期由于恒生指數的走穩與H股大盤的走強，H股一級市場的融資再燃激情。前不久在大勢較弱的背景下，主板上市的鋼鐵股中國東方公開招股超額認購逾700倍，凍結資金1300億元以上，在國際配售反應方面，也獲近13倍超購。同時濰柴動力雖然招股價接近定價上限10.5港元，但仍獲得超額認購達53倍多，最終募集資金超過13.28億港元。這一系列的現象
似乎再次讓我們感受到了中國概念的“魅力”。
而隨著今年世界經濟的復蘇與中國經濟的持續快速增長，香港市場同樣將迎來新一輪的內地企業融資熱。據聯交所的消息，2004年預計將有20家左右的內地企業在香港上市，由于內地企業的規模較大，估計將占到上市籌資總額的80%左右。而在這20家企業中將包括幾家國內比較大型的企業。
可以預計今年國內將在香港上市的企業無論是從規模還是融資金額來看都將遠遠超過去年的狀況，今年的H股市場將會迎來又一次中國企業融資的“盛宴”，H股的市場規模與容量也將得到逐步的擴充，而其在香港市場的份量也將加重。
當然眾多的國內大型企業選擇在H股板塊上市有其自身的理由。
首先目前國內證券市場市場規模小、發行機制的市場化程度低，這將制約內地企業在國內上市的融資規模、融資方式、融資時間等。同時由于目前國內的市場資金容量還是比較有限的，如果這些超級航母發行勢必會撼動整個大勢，導致資金的分流，這無論是對投資者還是管理層來說都是不能忽視的問題。而選擇H股上市則是明智之舉，香港相對內地來說是一個比較成熟的市場，有比較好的上市機制，同時企業融資較為容易，新增容量對市場影響不大。
其次從上市時間與融資成本考慮，海外上市也比較適宜。由于上市程序市場化、上市手續透明化，海外上市的周期相對較短。另外海外證券市場再融資成本低、靈活性強，只要發得出去，可隨時進行增發，甚至可以私募配售，這也是吸引內地企業海外上市的重要因素。目前，相當一批中資企業的再融資額已經大大超過了IPO。同時隨著我國對外開放不斷深入，企業與海外市場的聯系日益密切，企業海外上市的交易成本也隨之降低。對外開放不斷深入也使企業在選擇上市地時有了更大的自主性，為吸引國內企業到海外上市，海外交易所紛紛加強了對內地企業的宣傳和服務，并降低準入門檻。
第三、這是一個企業國際化的重要標志。香港市場是一個自由的市場，國內的大型企業去香港上市有利于結交長期的國際戰略投資機構與投資者，這即使得企業步入了國際資本市場，又有利于企業長遠的發展。目前就有很多A股的上市企業準備走由A股-H股的模式，盡管市場反對的呼聲較大，但這似乎就是一種發展的趨勢。
總之在H股市場在經歷了去年的大牛市之后，已經徹底被激活，它已經成為目前香港吸引國內企業與外資的重要板塊，成為了海內外投資界關注的焦點。H股的“復興”根植于中國近幾年經濟的良好發展態勢與逐漸走強的國際經濟地位，甚至未來10到20年持續的經濟發展前景，中國將成為世界另一經濟發動引擎。在這樣一個大好的發展環境下，H股板塊將伴隨中國經濟的快速發展而逐漸壯大。
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