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凱基證券研究部
承接美國(guó)股市周三晚上急跌，港股周四低開，曾一度輕微跌穿13000點(diǎn)，并在此關(guān)口反復(fù)爭(zhēng)奪。恒指最終收?qǐng)?bào)13024點(diǎn)，下跌190點(diǎn)。成交金額升至214.33億元。不過(guò)，藍(lán)籌成交金額則稍微回軟至90億元，反映藍(lán)籌股的沽壓已稍有收斂。可見，12800點(diǎn)仍為恒指后市主要支持所在。
受大市氣氛不濟(jì)影響，國(guó)企股亦明顯轉(zhuǎn)弱，周四跌破50天平均線的支持，收市報(bào)4787點(diǎn)，急挫190點(diǎn)；恒生國(guó)企成份股的成交金額也由周三的28億急升至昨天的52億元。由于國(guó)企股的沽壓剛剛才增加，其未來(lái)進(jìn)一步下滑的可能性大增。因此，投資者如若買進(jìn)，恐怕以分段買入的策略較為穩(wěn)健。預(yù)期國(guó)企股指數(shù)的支持將見于4450—4500點(diǎn)水平(即100天平均線以及上次低位支撐點(diǎn))。
國(guó)泰航空(0293)2003年純利下跌67%至13.03億元，但仍較市場(chǎng)預(yù)期為高，主要是受惠于貨運(yùn)收入上升，客運(yùn)收益2003年下半年反彈，再加上成本控制得宜所致。集團(tuán)派發(fā)未期息和特別股息0.17元和0.28元。雖然業(yè)績(jī)較預(yù)期為佳以及派發(fā)股息，但股價(jià)仍然偏軟，下跌4.0%至15.45元。
環(huán)球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)國(guó)泰航空貨運(yùn)服務(wù)的需求，特別是以飛往歐州和美國(guó)的航線更明顯。貨運(yùn)收入于2003年上升5.6%至99.13億元，預(yù)期國(guó)泰2004年的貨運(yùn)收入將穩(wěn)步上升；經(jīng)營(yíng)成本下跌3.8%至279.73億元亦使國(guó)泰取得較預(yù)期為高的盈利。客運(yùn)方面，2003年下半年亦在累積需求和積極推廣下回升。展望未來(lái)，在預(yù)期沒(méi)有不可預(yù)計(jì)的危機(jī)(如2003年的非典型肺炎)下，我們預(yù)期乘客人數(shù)可回升19%至1200萬(wàn)人次。但是，由于區(qū)內(nèi)航空業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其客戶收益率于2004年將難以提升。
總括來(lái)說(shuō)，在預(yù)期乘客回升下，我們預(yù)期國(guó)泰2004年純利將反彈187%至37.34億元。長(zhǎng)線來(lái)說(shuō)，由于區(qū)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈加上航空業(yè)的波動(dòng)性質(zhì)，雖然國(guó)泰的管理層質(zhì)素優(yōu)良，國(guó)泰的盈利在未來(lái)數(shù)年內(nèi)仍將大幅震蕩。這也可從國(guó)泰過(guò)去5年的波動(dòng)盈利記錄中反映出來(lái)。由于國(guó)泰的股價(jià)已達(dá)至近年高位，故投資者不宜高價(jià)追入，宜等待其回落至15元水平再趁低吸納。
Tom Online(8282)和濰柴動(dòng)力(2338)兩間公司皆于周四首日掛牌上市。雖然Tom Online于美國(guó)上市表現(xiàn)平穩(wěn)，但隨后于香港上市時(shí)，卻以低于招價(jià)股(1.5元)開市，收盤1.4元表現(xiàn)使人失望。而濰柴動(dòng)力在熱烈的招股反應(yīng)下，股價(jià)表現(xiàn)則較好，收盤13.45元，較招股價(jià)10.5元升幅達(dá)28.1%。此情況表明，新股的表現(xiàn)開始不再一面倒地向好。
Tom Online上市表現(xiàn)較我們預(yù)期為差，我們認(rèn)為除了大市氣氛欠佳以及Tom Online于創(chuàng)業(yè)版上市、人氣不及主板上市的其它股票外，近期李嘉誠(chéng)家族相關(guān)的小型公司如東方燃?xì)?0432)以及中聯(lián)系統(tǒng)(0757)的波動(dòng)表現(xiàn)也使投資者對(duì)Tom Online的信心減退。短期Tom Online可能有所反彈，但由于投資者對(duì)此等相中小型股份的信心短期已經(jīng)失去，趁反彈時(shí)投資者宜止蝕沽出。
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