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進入三月份，港股上升動力明顯減弱。我們認為近期港股可能進入一個調整期，投資者入市需要謹慎。我們的觀點主要基于以下幾點理由：
資金有流出香港的跡象
人民幣升值預期短期內減弱，資金有流出香港的跡象。在本次人大會議期間，參加
會議的人民銀行主要官員紛紛表態，人民幣短期沒有升值的可能，而外管局局長郭樹清更直言，賭人民幣升值可能會大輸。與此同時，近期公布的統計數據也在短期內舒緩了人民幣升值的壓力。二月份，中國外貿繼續保持快速增長，但出現了78.7億美元的貿易赤字，這是近年來罕見的，而一月份的貿易赤字是2000萬美元，2003年中國的貿易盈余是250億美元。如果按現在的趨勢發展下去，很有可能中國今年會出現貿易逆差，這樣就會大大減緩國際上對人民幣升值的壓力。雖然我們仍然堅持認為人民幣升值已經成為一種不可避免的趨勢，而且升值也不一定就是一件完全不利的事，但短期而言，中國對人民幣升值的后果難以把握，需要進一步統一認識。從政治層面來說，人民銀行更不可能在外界壓力下屈服，損害中國政府獨立自主的對外形象；從操作層面來說，在普遍升值預期下，貿然放棄原有的匯率制度，國際投機資金大獲其利，將引發更多的投機資金沖擊人民幣。因此，可以預期，半年內甚至2004年底以前，人民幣升值的可能性已經很小。在這種形勢下，前期聚集香港以期人民幣升值的資金，可能暫時撤離香港。近期我們看到港幣對美元不斷下跌，日前已接近7.8的法定水平，這與前期大量資金流入香港引起港幣大幅升值，從而需要金管局入市拋售港幣進行干預的情況形成鮮明對比。近期港幣對美元匯率重新回到7.8附近，在我們看來，就是部分資金撤離香港的跡象。
宏觀調控時代降臨
中國經濟過熱，宏觀調控臨近。2003年，中國在新一輪經濟周期下經濟迅猛發展，投資和信貸大幅增長，中國政府對經濟過熱的現象已經開始警覺，日前宣布將嚴格控制水泥、鋼鐵、鋁等行業的投資，四大國有銀行調低了信貸增長計劃。在本次人大會議上，溫家寶總理出人意料地將2004年中國GDP的增長目標定為7％，這與去年9.1％的增長速度反差明顯。一月份，中國消費物價指數（CPI）超過3％，其中食品價格更達到8％，剛剛擺脫通貨緊縮的中國經濟已經開始面臨明顯的通脹壓力，人民銀行已明確宣布2004年的工作重點是反通貨膨脹。這一系列跡象顯示，中國經濟已開始面臨調整收縮的壓力，這顯示新一輪經濟周期的增長高峰可能已經過去，特別是一些與宏觀經濟密切相關的周期性行業，盈利增長速度將明顯減緩。香港市場對宏觀因素的變化非常敏感，這是國內投資者要特別注意的。
獲利回吐不可避免
業績公布，獲利回吐。三月份，港股進入了業績公布高峰期，預期大多數公司將取得良好業績。臨近業績公布期，許多投資銀行不斷調升香港上市企業的盈利預期，成為當前推動港股上揚的重要原因。在過去一年里，港股積累了大量升幅，隨著良好業績的公布，許多投資者可能選擇落袋為安的策略，市場出現獲利回吐不可避免。
臺海局勢的不確定性，對香港市場也是負面的。
因此，我們認為市場出現調整的可能性很大，建議投資者近期入市謹慎，耐心等待調整完成。
作者:世紀證券 劉峰
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