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凱基證券研究部
恒指連日急跌后終在周四喘定，恒生指數微跌3點至13,452點。大市成交縮減至172.91億元，而藍籌成交金額亦由周三的102億元下跌至周四的72億元，反映沽盤有所斂。從技術上看，短期50天移 動平均線(約13,300點)將是恒指的主要支撐。恒生國企指數亦下跌0.9%至5,091點，但國企股普遍跌幅輕微，國企指數仍企于10天平均線上，反映其走勢仍然向好
，短期仍值得關注。
由于匯豐(0005)業績在市場預期之中，此股連日來出現大幅獲利回吐。加上英鎊匯價兌美元急挫，匯豐股價以港元計算亦受影響，此股周四低見121.5元。
由于美國經濟有復蘇跡象，加上今年Household將給匯豐帶來全年貢獻(2003年只提供9個月盈利貢獻)，我們預期匯豐北美業務的2004年貢獻將上升27%至54億美元，其2004年盈利將上升14%至99.8億美元。長遠來說，由于匯豐有意透過自然增長而非積極收購來維持盈利增長，我們預測匯豐盈利將以低雙位數上升。目前此股2004年市盈率17倍，價格合理。預期股價下挫后將有反彈，短線投機者可于現價買入，應有5-6%的短線回報。
而恒生銀行去年業績較市場預測為低，股價于過去3個交易日下跌5.5%至103元。展望未來，由于恒生銀行壞賬減少，加上投資服務需求增加，我們預期恒生銀行盈利將于2004年上升10%至105億元。此外，恒生銀行擬購入15.98%的國內興業銀行股權，和興業在國內成立合資公司以經營信用卡和無抵押個人貸款業務。我們預期國內業務將成為恒生銀行的長遠盈利增長來源，恒生也將于2004年開始重新踏入盈利增長期。不過，由于其2003年業績較預期為低，加上此股2004年市盈率為19倍，較其它銀行股高，短線上升空間有限，暫時吸引力不大。
新鴻基地產(0016)簽下55億元的銀團貸款，由于集團的負債率偏低，市場普遍相信新鴻基地產將用此筆款項更積極地補充土地儲備。此外，新地表示自2003年7月以來(集團2004年財政年度的第1個月)，集團已于過去8個月出售愈100億元的發展物業，約為2004年財政年度150億元目標的三分之二。因此，其銷售進度與預期相符合。
由于市場流動資金充裕，再加上物業買家重建信心，一手住宅樓價較2003年低位上升15-20%，二手市場的樓價升幅則更為厲害。由于樓價的升幅高于我們預期，我們將新鴻基地產2005年盈利上調7%至87.11億元。正如此前所提及的，現在處于低息時期，資金充裕仍是近期樓價急升的主要原因。但是，近期美元的強勢，加上美國下半年加息的概率上升，我們擔心資金流入本地物業的趨勢將減慢。因此，我們預期未來樓價升勢將顯著放緩。實際上，即使我們上調新地2005年盈利預測后，該股現價2005年預期市盈率為20.5倍，并不具吸引力，維持“減持”建議。
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