南方證券研究所 涂斌

　　今年初以來，全球股市強勁反彈。截至2003年11月5日，59個主要股票指數方面，委內瑞拉股市指數、開羅證交所CASE30指數和泰國全部普通股指數分別上漲了168.50%、116.31%和88.39%，名列全球股市漲幅榜的前三名；而我國的深證A股指數、上證A股指數和荷蘭AEX指數分別下跌了4.91%、上漲了2.39%和4.78%，位于全球股市漲幅榜的最后三名。

　　我國香港的恒生中國企業指數、恒生中資企業指數和香港恒生指數分別上漲了94.03%、37.71%和32.94%，我國臺灣的臺灣加權指數和臺灣柜臺指數分別上漲了37.95%、20.70%，國內的深證B股指數、上證B股指數分別上漲了45.22%、0.16%。總體上來看，除了深證B股表現稍好之外，國內深滬兩市A、B股指數幾乎在全球所有股市指數中表現最差，這與我國宏觀經濟在全球首屈一指的狀況形成了非常鮮明的對比。圖為中國深證B股指數、上證B股指數與摩根·斯坦利全球指數和摩根.斯坦利香港指數的比較。

　　其實，從表一全球主要市場股票指數的主要指標對比來看：市盈率方面，我國深滬兩市A、B股指數的市盈率處于中等水平，而日經225指數、德國DAX30指數和巴西圣保羅交易所指數的市盈率卻是負值，美國納斯達克綜合指數的市盈率也高達205.37倍；市凈率方面，我國深滬兩市A、B股指數的市凈率處于中等水平，而美國納斯達克綜合指數、道瓊斯工業指數、標準普爾500指數的市凈率則高達3.71、3.65、3倍；我國深滬兩市B股的價格/銷售額比率處于全球幾乎最低水平；但是，我國深滬兩市A、B股的股利收益率處于全球偏低水平，兩市A股的價格/銷售額比率則處于全球偏高水平。由此可見，我國深滬兩市A、B股市場的主要指標在全球各主要股票市場中具有較強的競爭力，特別是，兩市B股市場將面臨較大發展機遇。

　　其它基本面方面，在我國加入WTO的背景下，A股市場引入了QFII境外合格的機構投資者，B股市場也于2001年中向國內居民開放了，從邏輯上來看，下一步，B股市場向國內機構投資者開放，即實施QDII，也將會為期不遠了；截至2003年10月31日，我國的外匯儲備已達4010億美元，較2002年底的2864.1億美元大幅增加了40.01%，外幣存款至2003年7月也達到12028.18億元人民幣，遠遠大于深滬兩市B股市場的總市值990.39億元人民幣；當前，中國人民幣面臨著較大的升值壓力，進一步開放B股市場，以減輕人民幣的升值壓力有著較大的機會；加上，B股市場恢復再融資功能措施的實行，將會使B股市場受到市場更大的關注，并改善其流通性；一旦境外投資者調高國內B股市場的投資比重的話，B股市場較A股市場具有極大投資價值、特別是其中不少B股甚至超過了H股投資價值的特性將會充分地體現出來。

　　我們斷定，深滬兩市B股市場由于具有較強的競爭力，將會面臨較大的發展機遇。