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孫祖遜/銀河證券
經歷了8月上中旬的暴跌之后，滬深B股市場初顯企穩跡象。8月20日上證B指在96.23點止住跌勢后展開了為期兩周的反彈，然后再度掉頭向下從技術上回試前期96.23點的有效性。與此同時，深市B指則始終保持高位震蕩的態勢，目前其正在做一收斂三角形整理，走勢上要明顯強于滬市。
本次B股市場回調明顯受人民幣升值論與QDII入市腳步加快影響。關于這兩個問題筆者在前幾期“B股前瞻”中已經有所論述，故此不復贅言。在此只想提醒投資者，由于B股市場對上述問題已提前反應，且因近期B股外部投資環境出現一些積極變化，故整個B股市場已開始接近其底部區域。
對上述觀點之佐證來自于美國政府在人民幣升值問題態度出現變化。進入8月，美國企業界包括部分專家中一些有識人士在人民幣升值問題上開始提出有別于主流觀點的看法，認為人民幣升值對美國經濟未必是好事。特別是那些在中國有著巨大投資利益的跨國公司，一旦人民幣升值必將增加其在原材料與產品方面的成本，并削弱其產品的競爭力。盡管美國政府現今仍強調人民幣升值的必要性，但由于我國政府維護人民幣幣值穩定的決心極為堅定，美方前期的強硬立場已經有所弱化，中美雙方強調應通過協商與市場化運作來對之加以解決。因此有理由相信隨著美方強硬態度的轉化，以及中國政府在此問題上表現出的務實與靈活性，人民幣升值論對B股市場的壓力會有所減輕。
再看QDII問題，截至目前這一動議提出已經超過一年半時間，其對B股市場的負面影響一直處于消化之中。進入今年第三季度，關于其加快入市步伐的跡象比較明顯，但目前中央政府在此問題上的態度仍然相當慎重。近日有消息稱，有券商向證監會提出以恢復B股市場融資來對沖QDII對市場的沖擊，其中國泰君安總經濟師甚至長篇撰文論述恢復B股市場融資問題的必要性與可行性。不管QDII何時真正入市，其對市場的壓力都會逐漸降低。
最后再看市場的實際運行情況，以上海B股市場為例，2001年B股市場對境內投資者開放后的兩周內(2001年3月5日-16日)，滬市B股在上證B指115-135點之間成交了290.44億元(換手率遠遠超過兩倍)，它實際上是絕大多數境內投資者進場的成本區域。如果我們以125點一線作為均值，則上證B指目前點位至少已使投資者面臨了近20%的帳面虧損，而深圳市場近數月來除少數強勢股外，80%的個股始終處于調整狀態。由此可見，市場的非理性下跌已使人民幣升值壓力提前透支。根據最新統計，滬深B股市場平均市盈率僅為30與15倍左右(剔除虧損股)，其投資價值較之于A股市場是不言而喻的。
綜上所述，筆者認為盡管人民幣升值與QDII兩項因素的負面影響并未排除，但其對B股市場造成的負面影響已極大程度地得到宣泄。目前B股市場正逐步接近其合理的投資價值區域，從中期看，滬市B股如能成功完成二次探底，后市將有望進行一次弱市反彈(其目標位至少為上證B指110點)，深市B股則極有可能依舊維持高位震蕩局面。
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