隨著深B股大跌，一部分股票已重回投資價值區域，故深B股依然存在較大的投資機會。而滬B股質地相對較差，長期看并未跌到位。

　　8月18日滬B暴跌，當天跌幅為4.33%，8月19日深B也出現跳水走勢，深B綜指下跌3.29%，8月20日兩市B股再次大跌，滬B跌破100點，最低至96.23點，再創近兩年半新低，深B最低到216.88點，創出1個半月以來新低。是什么使B股特別是近來走勢強勁的深B出現跳水走勢 呢？

　　消息VS趨勢

　　其實，早在深B暴跌前，就有市場分析人士認為深圳B股的炒作已接近尾聲(見30期《證券市場周刊〈深B股超強走勢的背后〉》)。銀河證券研究所專門研究B股的孫祖遜認為，"從深證B漲幅看，已上漲了近30%，有回調的要求。而且深B緊盯的H股上升勢頭已顯頹勢。"而本周初H股的小幅回調從某種程度上印證了這種判斷。

　　孫祖遜認為，"深證B指不可能總是獨立于A股。近幾個月A股的下跌給深B走勢帶來了較大壓力。"的確，從深B、滬B、及上證綜指的對比圖中(見圖1)就可看出，深B、滬B在今年4月16日上證綜指上摸年內新高1649.60點之前走勢還是比較吻合的，但在4月16日之后，三個指數走向卻發生了明顯的分歧，深B由于緊盯H股而走出上揚走勢，而上證綜指走出盤跌的態勢，滬B卻一路下滑。由于深B、滬B與深滬A股市場的上市公司都是內地企業，而且深滬B股市場的上市公司80%也都有A股在上市流通，因此相同的宏觀環境使A、B股市場的企業本身沒有多大差異，因此，深B與A股市場的背離不應太大，而深B與A股市場4個月的持續背離預示了其回調的可能。

　　其實滬B在8月18日跳水前已出現破位走勢(見圖2)，跌破了長達兩年半的平臺，上證綜指在8月15日也下探到了半年來的低點位置。因此，上證綜指、滬B在關鍵點位的失守給深B市場帶來了巨大的壓力，可以說這是深B下跌的內因。

　　也有分析師認為，滬B的暴跌有兩方面原因，一是美元的弱勢。美元的持續走弱及預期人民幣升值，使場內場外資金不敢于買"美元資產"，從而導致滬B市場美元貨幣的流失。二是市場慣性作用，越來越快的下跌走勢使投資者產生了恐慌，從而引發跳水。

　　然而，這里面有一個問題，即美元弱勢、預期人民幣升值及深B與A股走勢的背離是影響B股市場的長期因素，如何造成B股市場8月18日的突然跳水呢？平安證券的鐘精騰認為，一是這里面有個量變到質變的過程，另一個原因恐怕與消息面有關。

　　的確，有關QDII將盡快實施的消息對深B市場來說是一個重磅炸彈。今年6、7月以來，因CEPA簽署的緣故，啟動QDII說法再次被提及，有8月份即將推行的說法。高盛(亞洲)有限公司董事總經理胡祖六預測QDII將在一年內推出。而香港財經事務及庫務局局長馬時亨8月13日的高調表態更使得深滬兩市應聲回落。而有關QDII即將實施的傳言在8月18日達到了頂峰。不過一些券商認為，若實行QDII，必將造成深滬兩市的資金分流，這勢必對國內市場的融資及國有資產的保值增值造成嚴重影響，因此，從大局看，QDII不會很快推出。

　　補跌抑或誘空

　　B股往往有A股的先行指標一說，那么B股的跳水是否預示A股將進一步下跌呢？孫祖遜認為，B股領先于A股是一個概率問題，并不是任何時候都會發生。而且有的時候，B股的加速下跌會成為市場的最后一跌，隨后A、B股同時展開反彈。這種情況以前曾多次發生，例如在2002年1月21、22日滬深B股均出現了與本周跌幅非常相似的下跌，當時日跌幅均在4%之上，然而上證綜指并沒有出現暴跌，而且隨后也沒有出現補跌，相反在1月23日開始隨B股止跌上揚。平安證券研究員鐘精騰認為，B股領先于A股往往是市場自然形成的，而此次深B的下跌與主力打壓誘空有關。B股市場規模較小，上海B股市場的

　　日交易金額只有8000萬左右，且機構投資者缺乏，散戶化特征明顯，因而很小的做空的量及很低的做空成本就可以出現較大的跌幅，這也是深滬B股市場本周量很小但跌幅很大的原因。而在關鍵點位打壓B股帶動A股下跌，可以使機構在跌勢末段撿到更便宜的籌碼，攤低持倉成本。像這樣的事例在2002年4月體現的更為明顯。對于深B股而言，其走強的基礎依然存在：業績向好，市盈率只有16倍，而且經過此次深調之后有些股票已調整到位，有些已顯露投資價值，所以不排除大資金逢低介入的可能。因此深B總體看繼續下跌的空間有限。

　　套利資金在行動

　　其實，在深B市場存在很大的套利資金，這些資金不光是可以打壓B股誘空A股的某些券商，而且還有穿梭于深B、港股的游資。對于國內市場主流資金而言，一有投資機會就會被群起分之，利潤也會被迅速"微利化"，增發、新股申購及國債投資利潤的走低就是很好的例證�，F在市場資金又轉向了可轉債及B股市場。而當深B整體上揚30%后，獲利盤的拋售壓力便與日俱增，這也是為什么深B會出現深調的原因之一。而回調的主要品種就是獲利豐厚的長安B等(見表2、3)。而另一方面，由于深B與港股同是以港幣計價，因此游資在這兩個市場暗中流動就成了影響深B漲跌的因素之一。據報道，6月底CEPA的簽署使內地居民香港游成為熱門。從7月開始，香港為刺激旅游消費而熱推有上百家商鋪參加的"好客月"打折抽獎活動，同時，香港旅游發展局還與內地眾多旅行社聯合推出"繽紛游香江"、"休閑好客日"等活動，還特別針對不同消費群推出了"自由行"、"購物游"等，如"深圳集散"的香港游報價只需260元。香港旅游發展局8月19日公布最新數據顯示，7月份初步統計訪港游客接近130萬人次，比6月份增加79%。如此火爆的旅游市場為香港的經濟發展增添了動力，同時使資金大量流入香港成為可能。

　　7月28日，中央批準廣東東莞、中山、江門和佛山4個城市居民可以個人身份申請到香港旅游，9月1日，上海、北京的居民也可以個人身份到香港旅游。這將使資金流入香港更加便利。據悉，香港證券行已增添人手接待大陸投資者，并開始為來港的內地投資者辦理外匯、證券甚至黃金賬戶，內地人來港開戶買賣證券基本不受限制。只需來港親自提交身份證明文件即可。盡管按現時的規定，游客只能帶約6000元人民幣出境，但現實情況是入港資金渠道已呈多樣化專業化，而且不少內地證券公司也在為客戶暗中經營港股。據報道，流入香港的人民幣已達800億元，某些證券行內地客戶已達總客戶的一成。有媒體透露，曾經有一家證券行于蘇州舉辦一個小型研討會，并對50-60名參與者進行訪問調查，結果發現參與炒賣港股的內地投資者平均在港股的資金達50-100萬元，甚至有的高達幾千萬元，當中大部分是通過香港大型銀行，如匯豐進行交易。而兩地投資者也有一些是通過大型證券公司或地下錢莊實現深港兩地的資金流動。當港股行情看好時買入港股，而當深B具有投資價值是介入深圳B股。因而近期香港股市的上揚，分流了深B的資金，而若深B顯露投資價值，部分資金仍會回流深B市場，資金的這種流動性造成了近半年來深B市場易漲難跌的局面。

　　B股市場需要重新定位

　　一些業內人士認為，應將兩地B股市場區別對待。深B市場依然存在較大的投資機會，隨著本周初深B股的大跌，一部分股票價格已重回投資價值區域。在8月21日，有5家股票跌破了每股凈資產(見表1)。而滬B股質地相對較差，加之人民幣升值預期對滬B影響更甚，因而滬B長期看并未跌到位。孫祖遜認為，滬B短期看應有反彈，特別是B指已接近92點---以滬B最高241.61計算跌幅在0.618的黃金分割位置，因而92點附近應有較大的短線支撐，但從長期看，B股的定位問題始終未解決，因而滬B未來走勢并不明朗。

　　目前，滬B已基本跌至B股開放前的水平，在2001年6月B股開放后進入B股市場的投資者已全部被套，甚至在2001年2、3月開始提前進入滬市B股市場的投資者也基本被套。B股市場向境內投資者開放后沒有后續的政策措施跟上，因此使得B股特別是滬B長期陰跌不止。當初設立B股市場主要目的是為企業融資港幣或美元，而現在企業可以很方便地于海外市場直接融資，B股市場的歷史使命實際已然結束。而隨著將來QDII的推出，境內投資者投資以港幣，美元計價的資產也非常容易，因而B股市場的資金供給就處于一個相對尷尬的位置。所以，明確B股市場的定位是化解B股風險的最佳方法，對深市B股而言同樣如此，深圳如何定位，深圳B股如何定位是影響深B走勢的重要因素。否則，在深B、港股之間游資流動會愈演愈烈。