平安證券/鐘精騰

　　隨著證券市場國際化、市場化、機構化、規范化步伐的加快，中國證券市場投資理念日漸成熟。今年以來，一、三線股走勢冰火兩重天，昔日的死亡板塊大盤藍籌股走出了波瀾壯闊的行情，而一些缺乏業績支撐的三線股一瀉千里。從長期看，個股的兩極分化走勢仍將是大勢所趨。目前QFII進入了實質性階段，股票投資價值的挖掘已成當務之急。統計數據顯 示，一些成長穩健的質優B股是目前國內證券市場最具投資價值的板塊，但被市場所忽視。

　　據統計，截止7月30日，B股平均股價僅其同股同權A股平均股價的50.31%。造成AB股比價懸殊的主要原因有：B股政策定位不明，B股投資者面臨更多的政策風險；B股投資主體是境內中散戶，缺乏境內機構投資者；B股普漲普跌，個股缺乏投機價值；B股交投稀落，缺乏流通性；B股平均流通股為其同股同權A股的一倍等等。但從投資價值角度比較，可以說B股投資價值較其同股同權的A股高出一倍。雖然B股市場中不少B股業績仍是“王小二過年，一年不如一年”，缺乏投資價值，但部分質優B股投資價值極為突出：

　　業績成長穩健。穩健成長的業績是衡量股票投資價值最根本的指標。這些質優B股都是主業鮮明、行業地位突出，上市以來高速發展，其股本出現了大比例的擴張，其業績也同步增長，歷年來每股收益仍保持較高的收益，如中集B、萬科B、粵照明B等上市八年多，股本分別擴張了2.9倍、3.37倍、0.65倍，但每年每股盈利均在0.4元以上，其中中集B每年每股盈利不低于0.62元，確實難能可貴。

　　投資回報率高。投資回報包括現金紅利及價差收益。從歷年派現看，這些質優股公司注重股東回報：上市以來，東電B股、振華B股、鄂絨B股、海欣B股、魯泰B、深基地B、深赤灣B、萬科B、粵高速B、招商局B、深南電B、粵電力B、古井貢B、粵照明B、大冷B、茉織華B等年年保持派現紀錄。據統計，粵照明B、中集B、深南電B、粵電力B、萬科B、魯泰B等上市以來，原始投資者每股累計派現分別為4.76元、4.57元、4.02元、3.49元、2.71元、2.64元等，與發行價比較，魯泰B、深南電B等原始股持有者僅靠現金紅利就已收回成本。魯泰B、深南電B、粵電力B、粵照明B、粵華包B、古井貢B、中集B、深赤灣B、蘇威孚B等原始投資者年均現金紅利率分別高達25.40%、12.72%、11.53%、11.22%、10.10%、7.28%、6.65%、6.44%、6.23%等。以7月30日收盤價計算，魯泰B、深南電B、粵照明B、粵電力B、東電B股等2002年現金紅利率均在4%以上，也遠高于一年期銀行定期存款利率1.98%，且B股紅利不需交納20%的所得稅。

　　從紅股及股本的轉增看，投資回報更為豐厚。上市以來，依靠送股或轉增股本而使得原始投資者股本擴張二倍以上的B股就有閩燦坤B、萬科B、中集B、友誼B股、粵電力B、海欣B股等。截止2002年7月30日，魯泰B、龍電B股、閩燦坤B、深南電B、粵電力B、中集B、晨鳴B、蘇威孚B、粵照明B等原始投資者年均收益分別高達100.35%、87.51%、68.58%、68.45%、48.14%、47.60%、44.22%、37.93%、29.20%等。

　　低市盈率、低市凈率、高凈資產收益率。這些質優B股不但成長性好，回報率高，目前仍是“兩低一高”的B股。截止7月30日，中集B、長安B、晨鳴B、萬科B、深南電B、粵電力B、招商局B、魯泰B、蘇威孚B、粵照明B、閩燦坤B、深赤灣B、上菱B股等市盈率均在16倍以下；古井貢B、大冷B、招商局B、粵高速B、京東方B、魯泰B、張裕B、鄂絨B股、上菱B股、粵照明B等市凈率均在1.5倍以下；而深南電B、長安B、閩燦坤B、粵電力B、中集B、江鈴B、深赤灣B、蘇威孚B、萬科B、晨鳴B、粵照明B、東電B股、大眾B股等2002年凈資產收益率均在10%以上。

　　歷史不代表未來，而買股票就是買未來，但具有以下特征的B股未來可持續增長潛力更大：

　　(1)、主業做強做大，行業龍頭地位突出，有核心競爭力。如魯泰B增資擴股后，一舉成為世界第一的色織布生產商；振華B是港口起重機械制造業內的龍頭；萬科B的房地產龍頭地位不容置疑；中集B是世界級的集裝箱龍頭；照明B有燈王之稱；張裕B是國內葡萄酒行業惟一馳名商標，國內葡萄酒市場綜合占有率高達21.42%，名列第一；鄂絨B為世界最大的羊絨業龍頭；

　　(2)、有一定資源壟斷地位的電力股、港口股、城市交通股。此類B股主要有粵電力B、深南電B、東電B、龍電B等。可重點關注粵電力B，該股近期漲幅小，目前市盈率僅10倍，預計在中報明朗前后有望走強大市；港口類個股主要有深赤灣B，預計公司今年中期每股收益約為0.29元左右，全年每股約為0.65元左右，同比增幅超過35%；城市交通股主要有大眾B，該股歷年成長極為穩健，且派息率高，預計中報明朗后，該股有望恢復性上漲；

　　(3)、有新的利潤增長點。如晨鳴B，2001年初以每股20.8元高價增發A股，募集資金近15億元，主要投向15.3萬噸高檔文化用紙項目屬國家重點技改項目，這不僅助推晨鳴紙業產品完成全面升級，還將成為該公司一個強有力的利潤增長點。該項目2002年7月建成投產，公司預計投產后可實現總產值13億，年利稅總額為3.2億元，年稅后利潤為2.59億元。從2002年報及2003年一季度季報可知，項目的投產使得公司2002年下半年每股收益增至0.5元(除權前)，一季度每股收益0.25元(除權前)，即預計今年每股盈利有望達1元多，除權后每股仍高達0.58元，按此業績計算，該股目前市盈率僅9倍；京東方B，公司收購韓國現代LCD業務后，TFT約占其銷售的一半。2003年上半年由于競爭對手的5代生產線合格率不理想，成本居高不下，所以17″TFT價格穩中有升，5月為270美元。TFT是公司本年度新增業務，它將使公司業績大幅度上升。預計2003年每股收益0.43元(除權前)，目前比價偏低；上電B，公司正從傳統的CRT向綜合的平板顯示器件供應商轉化，其中影響最大的是PDP和TFT項目，與松下合資的PDP項目已經形成了5萬枚的生產能力，2003年內將達到24萬枚的生產能力。全球PDP市場未來2-3年的年增長率約100%。預計未來2年公司的業績增長率為50%。