本周債券市場從真實成交來看，觀望氣氛較濃。只有中長期債券由于保險公司保費增加，出于資產匹配的需要，成交較為活躍。

　　日前國家統計局總經濟師姚景源宣布，今年上半年，我國國內生產總值同比增長8.2%，并預測三、四季度經濟增長將穩步回升。非典期間蓄積起來的消費能力將釋放出來，拉動經濟增長。今年以來,居民消費價格出現回升勢頭并首次由負轉正,前6個月同比連續上漲0.4 %、0.2%、0.9%、1.0%、0.7%和0.3%；而作為物價先行指數的生產資料價格持續回升時間更長。部分市場人士認為,我國物價負增長的局面已初步扭轉。基本面的不明朗使債券市場交易商投資趨于謹慎。

　　本周央行回籠貨幣力度加大，周二發行了2003年第二十三期、第二十四期兩期央行票據，發行總量300億元，相當于前兩周的總和。第二十三期央行票據發行量為200億元，期限3個月。發行價格99.42元，參考收益率2.3145%，與上周持平。第二十四期央行票據發行量為100億元，期限1年。發行價格97.64元，參考收益率2.417%，高于同為1年期的第九期央行票據。雖然公開市場加大票據發行，但7天回購仍下跌至2.15%以下。市場資金近期總體上依然寬松，但利率下跌趨勢有所減緩。

　　本周債券發行量有所加大，總量達到460億元。周三國家開發銀行發行了2003年第十三期金融債券，發行總額200億元，期限10年，這也是今年發行的第二只發行人普通選擇權金融債券，投標結果確定前5年中標票面利率為2.77%，比年初發行同等條件的03國開02利率下降10個BP。考慮到發行手續費因素，與二級市場現券收益率水平相當。周四財政部發行的2003年第6期國債，期限5年，固定利率。最終中標利率為2.53%，高出4月份發行的第4期國債8個BP，略低于二級市場。從投標結果來看，考慮到央行對回籠貨幣力度的加大，債券發行壓力沉重，以及其他資金運用途徑的分流，市場成員投標較為理性，上半年那種一級市場收益率遠低于二級市場的局面不復存在。

　　另外承銷量排名前列出現了一些新的機構，顯示出上半年承銷較少的一些機構為完成投資計劃，利用債券收益率走高的時機，加大了

　　投標力度，這也使一級市場利率不至上升太快。預期今后一段時期債市有望在目前收益率水平保持基本穩定。

　　(民生銀行/賈鵬)