陸成來

　　二季度共有4只債券基金公布了第二季度投資組合，其中招商債券投資基金和中融融華債券基金是首次公布投資組合。通過對這4只債券基金第二季度投資組合及前兩個季度投資組合的分析比較，我們發(fā)現(xiàn)雖然同為債券基金，但其資風格卻不盡相同。

　　南方寶元：

　　倉位逐漸加大，長期券增多

　　截至2003年6月30日，南方寶元債券基金資產凈值為28.54億元，基金份額為28.63億份，單位基金凈值為0.9969元(由于剛剛進行了每10份基金派發(fā)0.32紅利，導致基金單位凈值低于面值)，該基金首次發(fā)行規(guī)模為49.02億份，至2003年第2季度，有41.60%的凈贖回。其中2003年第2季度有4.17億份的凈贖回，贖回率為12.77%。

　　從2002年第四季度到2003年第二季度，南方寶元債券基金的倉位在逐步增大，股票投資組合占資金凈值的比例三個季度末的比例分別是3.76%、8.98%和13.56%；債券投資組合占資金凈值的比例三個季度末的比例分別是47.03%、59.33%和70.72%，都有不同程度的提升。從投資前10名的股票來看，2003年一季度和二季度前10名股票變化不大，但與2002年第四季度的前10名股票差異很大，除了中國聯(lián) 通、深圳機場和上海汽車3只股票一直在前10名股票之列，其余7只股票都是2003年才進入股票投資組合前10名。

　　從償還期限來看，寶元債券基金債券投資有向多樣化發(fā)展的趨勢，2002年第四季度償還期限都在5-15年，并且5-10年的債券占債券投資比例的97.15%；2003年一季度則增加了少量的20年期債券，5-10年的債券仍占債券投資比例的97.18%；2003年二季度不但增加了3年期債券，而且長期券比重大幅增加，5-10年的債券只占債券投資比例的82.01%。

　　自從2003年第一季度02國債(15)退出了南方寶元債券基金投資前5名，浮動利率券20國債(10)進入前5名后；在第二季度前5名債券行列，2002國債(14)的身影已經消失，而2003國債(3)則排名榜首。可以看出，南方寶元債券基金的債券投資風格由固定利率券、中短期券逐漸變?yōu)楣潭ǜ�動相結合、中短長期多樣化搭配。新券、次新券的持倉時間相對較短。

　　華夏基金：

　　倉位降低，增持轉債金融債

　　截至2003年6月30日，華夏債券基金資產凈值為33.27億元，基金份額為32.38億份，單位基金凈值為1.028元，該基金首次發(fā)行規(guī)模為51.33億份，因此，從首次發(fā)行到03年第二季度末，華夏債券基金的凈贖回額約為37%，不過在2003年第二季度卻只有1.30億份被贖回，贖回率為3.86%，可見"捧場資金"離場后基金份額趨于穩(wěn)定。

　　華夏債券基金從2002年四季度到2003年二季度債券投資組合占資產凈值比例分別是60.77%、88.44%、74.51%。可見2003年一季度債券投資組合中資產市值占資產凈值比例較2002年四季度大幅提高，但2003年二季度較一季度則有所降低。從投資組合品種分類來看，金融債券和可轉換債券比例逐步提高，尤其是可轉債資產占凈值比例由于2002年四季度的2.96%增加到7.11%，增長幅度超過1倍，由于不能投資于股票市場，作為純債券基金的華夏債券基金只能通過加大可轉債倉位來分享股票市場可能出現(xiàn)的高收益。而國債、企業(yè)債券的比例則相對減小。另外，華夏債券基金的重倉品種是國債和金融債券，而且金融債券逐漸擠進了前5名，債券投資組合中，2003年二季度已經有兩只金融債排在前5名，重倉品種的剩余期限有增長的趨勢。

　　中融融華：

　　操作穩(wěn)健，中期券居多

　　融華債券基金首次發(fā)行時總份額為25.88億份，二季度末的總份額則為25.89億份，因此，從首次發(fā)行到二季度末，融華債券基金的總份額不但沒有減少，相反還增加了0.01億份，該基金也是唯一沒有遭到凈贖回的債券基金。

　　融華債券基金的投資目標是追求低風險的穩(wěn)定收益，即以債券投資為主，穩(wěn)健收益型股票投資為輔，謀求基金投資收益長期穩(wěn)定增長。從二季度的投資組合來看，該基金確實奉行著穩(wěn)健操作的投資理念。首先，該基金較招商債券基金設立期早，但倉位卻比其低很多(融華債券55.73%，招商債券70.35%)。其次，融華債券基金投資前10名的股票都是股本大、業(yè)績優(yōu)良的藍籌大盤股，2002年平均每股收益為0.50元，大大超過滬深兩市的平均水平，而平均總股本和流通A股股本分別達到46.66億股和7.99億股。再次，在債券投資中，融華債券基金所投資的債券期限都在10年以內，其中5-10年的券種所占比例較大，約占債券投資總額的94.25%。從風險角度來看，由于目前市場利率水平偏低，選擇中短期債券可較好地規(guī)避利率風險。

　　招商債券基金：

　　主動投資，重倉國債

　　相對來說，招商債券基金設立時間最短，但在設立后的兩個月時間里，持倉量已經達到了基金凈值的70.35%。截止到6月30日，招商債券基金的總份額為23.75億份，凈贖回2.11億份，贖回率為8.16%。招商債券基金具有很獨特的投資風格：首先，該基金的投資策略是采用主動的投資管理，獲得與風險相匹配的收益率，同時保證組合的流動性滿足正常的現(xiàn)金流的需要。倉位的迅速上升也體現(xiàn)了基金管理人主動積極的投資風格。其次，重倉持有國債，在債券投資組合中，國債品種占到組合的95.18%，而金融債券、企業(yè)債券和可轉換債券則是淺嘗輒止。再次，基金投資前5名債券的剩余期限都在5-9年之間，最長的21國債(12)只有8.329年，最短的21國債(15)也有5.463年。

　　總體來看，債券基金的投資風格具有較明顯的差異。在債券投資組合中，華夏債券基金注重均衡投資，國債、金融債、企業(yè)債以及可轉債都占有一定的份額；寶元債券基金在債券期限上保持中、長、短期相結合；融華債券基金主要投資于期限在5-10年的債券；招商債券基金則對國債投資情有獨鐘。在股票投資組合中，寶元債券基金偏好于地產、交通運輸、通訊、鋼鐵、汽車、電力、能源類股票；融華債券基金購買的股票則集中于銀行、交通運輸、通訊、鋼鐵、服裝類股票，而且行業(yè)相對更加集中，同時被兩家基金看中，且進入股票投資組合前10名的股票只有中國聯(lián) 通、鹽田港A和寶鋼股份3只個股。