鄭旻/海融資訊

　　最近深圳B股綜合指數頻頻創新高，引起市場越來越多的關注。與此同時，上海B股市場表現不溫不火，除了7月17日有一次放量補漲外，其余時間基本上處于低位盤跌狀態。同樣是中國B股，為何會出現這樣的分化走勢以及日后又將如何演繹等問題都是市場非常關心的話題。

　　B股市場的深強滬弱格局從年初延續至今，這種趨勢將在短期內將繼續延續下去，不過在今年第四季度開始這種格局有望得到改變。深強滬弱的格局出現，其中最主要的原因有以下四個：第一，這是由兩個市場交易幣種的不同所導致的。9.11事件之后美國經濟開始衰退，美元弱勢下降通道開始形成，加上滬深B股市場與生俱來的不同幣種計價交易特性，造就了深強滬弱的格局。

　　盡管B股市場在2001年2月19日以后對中國境內投資者開放，大部分境內居民購買B股所使用的都是不拿來消費的美元和港幣，是閑散資金，所以大多不考慮幣種的匯率問題。但是，一個市場要保持持續的強勁上漲態勢，一定需要有大資金的介入，場外大資金一定會考慮到滬市B股的美元交易特性，對滬市B股望而卻步。因為對于大資金持有者而言，資金是需要時間成本的，投機資金不可能長期以單一貨幣資產的形式存在，如果他們考慮上海B股已經很便宜，并想介入的話，勢必將手中其他外幣資產轉換成美元。操作完之后又要將美元換回到其他貨幣資產，但在這個過程中如果美元匯率持續下跌，例如從去年下半年至今，美元兌歐元已經貶值30%以上，這就等于上海B股起碼吃到了3個指數跌停板，這是多大的資金成本風險啊！而深圳B股就不同了，由于人民幣不僅堅挺，而且還面臨升值潛力，背靠大陸的香港貨幣也有很大的支撐，因此港幣相對其他貨幣資產是有潛力上漲的，場外大資金就會有興趣購入港元資產，導致深圳B股的上漲。

　　第二，深圳B股市場上具備投資價值的股票較多，而上海B股市場上大部分是具備投機價值的“殼資源”股。

　　深圳B股市場本來就是兩地A、B股四個市場中市盈率最低的一個，具有大量低價且具備長期穩定分紅能力的股票，正好符合年初開始的“藍籌股”狂潮選股思路，當然就能脫穎而出。上海B股市場上大部分是以前為大型國企解困籌措外資而上市的上海本地股，不僅行業背景比較落后，而且大多設立于中國經濟由雙軌制走向單軌制的轉軌時期，法人治理結構不太健全，業績普遍不理想。但是上海B股有一個優勢卻是深圳B股所無法比擬的，那就是這些本地公司大多受政策扶持，股本比較小，有強大的資產重組優勢，而且重組的成功概率很大。因此，在短期大炒藍籌股的氛圍中，上海B股很難有所表現，但是，今年第四季度之后，資產重組概念有望在股市中形成炒作風潮——畢竟資產重組是任何股票市場永恒的題材，此時就應該是上海B股翻身的日子，不過屆時還需要觀察美元匯率的趨向。

　　第三，深圳B股市場曾經過慘烈的調整，而滬市B股的調整不如前者那么充分。深市B股啟動時個股股價普遍較低，而滬市B股的股價普遍較高。

　　深市B股本來走勢始終弱于滬市，但去年國慶之后突然加速暴跌，而且暴跌的對象都是一些業績還不錯的藍籌股。例如領跌股之一的深萬科，從去年10月8日的7.37元跌到11月18日的4.95元，成交量越來越大，而且跌穿了凈資產價，當時引起筆者關注并強烈推薦。同時，筆者發現晨鳴紙業盡管沒有多大的跌幅，但相對于它每股7元左右的凈資產而言，長期處于5.5元的股價似乎也太便宜了，當時“與國際接軌”的呼聲很強烈，認為中國股市沒有投資價值的大有人在，筆者卻始終認為跌穿凈資產的股價依然暴跌，只能說明有增量資金在打壓入貨，果然年初這兩個股票放量大漲。與此同時，深圳大量績優B股被打壓下來，在今年1月3日，指數處于最低點時，深圳B股中最貴的股票是深中集，只有6.63元，每股稅后利潤近三年都在1元人民幣左右，而上海B股中最貴的股票是茉織華，每股1塊美金，而近三年稅后利潤在0.40元人民幣左右，兩者的差別是多么明顯——上海B股毫無投資價值可言。

　　不過滬市B股中的鄂爾多斯曾在去年11月底，由于MBO的原因被猛砸到凈資產之下，當時這是唯一一個跌穿凈資產的上海B股，筆者不斷對該股進行推薦，果然日后也漲幅巨大。從上述深圳B股和上海B股市場的走勢回顧我們可以得到一個結論：B股市場籌碼比較分散，要起大行情的股票都是被狠狠打壓過的，因此只要B股放量，不管上漲還是下跌，都是好事情。

　　第四，深圳B股市場的增量資金極有可能來自香港H股市場。

　　去年9月開始，香港H股市場出現暴跌后的上漲，當時大部分人還認為只是一個反彈，結果沒想到漲勢始終維持到目前，而且越來越多的國際投資銀行調高了對H股市場的預期。H股是沒有漲跌停板的市場，漲時瘋漲，跌時飛快，因此不排除部分獲利資金開始撤出H股市場，并流向同樣需要港幣交易的深圳B股市場。由于匯率原因，H股獲利資金不肯流向滬市B股。

　　綜上所述，深強滬弱的格局短期不會改變，投資機會上投資者可繼續關注凈資產倍率低，有一定業績支撐和分紅能力穩定的深圳中價B股。在中報全部公布完即將全部完成時可關注滬市B股，因為屆時虧損股有望成為市場熱點，滬市本地A股有望帶動B股上漲。從長遠角度考慮，B股市場最大的不確定性就是市場定位問題，不過從國際金融全球化趨勢來看，B股的定位已經相當明顯了——發新股，發展B股市場的可能性越來越小，A、B股合并只是時間問題。所以在人民幣資本項目下非自由兌換的時候，滬市B股投資者必須考慮美元匯率走向問題，美元匯率沒有走強的時候只能考慮短線操作。